基金業(yè)年底再祭創(chuàng)新利器，匯添富旗下“添富快線”貨幣基金，頂著首只場內(nèi)T+0“光環(huán)”即將上市。按照募集時(shí)間計(jì)算，添富快線有望于年底之前成立，這也是基金業(yè)開發(fā)的第一只保證金管理的產(chǎn)品。

　　此次場內(nèi)T+0貨幣基金面世的背后，是金融行業(yè)混業(yè)競爭日益激烈的縮影。早在貨幣基金之前，券商已開發(fā)針對保證金管理的現(xiàn)金寶業(yè)務(wù)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前市場上至少有18只現(xiàn)金寶產(chǎn)品，產(chǎn)品遍布大小證券公司。面對基金行業(yè)的介入，券商人士也表示，未來會開發(fā)更具競爭力的產(chǎn)品，應(yīng)對到來的挑戰(zhàn)。

　　首只場內(nèi)T+0貨基誕生

　　近日，匯添富旗下“添富快線”貨幣基金發(fā)布招募說明書，揭示了場內(nèi)首只T＋0貨幣基金的設(shè)計(jì)及交易細(xì)則。據(jù)招募說明書顯示，此次貨幣基金創(chuàng)新更多是在交易模式上，與傳統(tǒng)貨幣基金最大的不同在于上市地點(diǎn)及申贖效率。

　　“同一交易日交易時(shí)間內(nèi)投資人可進(jìn)行多次申購或贖回申報(bào)，當(dāng)日申購的基金份額當(dāng)日不能贖回，T日申購的基金份額，T+1日起可以贖回，T日贖回的基金份額的贖回金額當(dāng)日可用于場內(nèi)證券交易。”匯添富對申購規(guī)則作出了規(guī)定。

　　對于不能當(dāng)日申贖，匯添富解釋稱，每日贖回的只能是既有基金份額，而當(dāng)日新申購的份額，不能夠贖回。即T日申購，T+1日可贖；T日贖回，資金T日可用、T+1日可取。“因?yàn)榛鹗荰+0日計(jì)算投資收益，因此投資者收盤前一刻申購基金，當(dāng)日就能享受投資收益，并不構(gòu)成影響。”

　　至于費(fèi)率安排，與傳統(tǒng)貨幣基金類似，添富快線也不設(shè)認(rèn)購、申購及贖回費(fèi)。不過，因?yàn)椤疤峁┝烁咝Х?wù)”，對于A類份額增加了一項(xiàng)0.35%的增值服務(wù)費(fèi)。此外，傳統(tǒng)貨幣基金并不設(shè)認(rèn)購贖回上限，添富快線由于通過上證基金通發(fā)售，單筆最高認(rèn)購有限額。此外，基金每日設(shè)定的可接受凈申購和凈贖回份額也將動態(tài)調(diào)整。

　　貨幣基金上市與否之爭

　　憧憬著近6000億保證金規(guī)模，貨幣基金成為繼短期理財(cái)基金后，基金公司另一創(chuàng)新源。繼匯添富之后，多家基金公司迅速跟進(jìn)。基金募集申請核準(zhǔn)進(jìn)度公示表顯示，截至上周，短短2個(gè)月時(shí)間，已有華夏、銀華、華寶興業(yè)、大成、工銀瑞信[微博]、易方達(dá)6家基金公司上報(bào)了場內(nèi)貨幣基金。

　　其中，與匯添富 “只申贖不上市”不同，銀華、華寶興業(yè)上報(bào)的貨幣基金可在二級市場上市，在交易方式上實(shí)現(xiàn)貨幣基金的又一突破。

　　在分析師看來，貨幣基金這兩種模式各有優(yōu)缺點(diǎn)。

　　海通證券首席基金分析師婁靜指出，上市交易模式下的流動性主要由二級市場提供，并不會對基金資產(chǎn)構(gòu)成顯著的贖回沖擊，有利于穩(wěn)定規(guī)模，投資業(yè)績也不會與傳統(tǒng)貨基產(chǎn)生明顯差異。但不利點(diǎn)在于投資者必須擁有證券賬戶，且兌付規(guī)模較大時(shí)可能難以及時(shí)成交，同時(shí)投資回報(bào)易受二級市場折溢價(jià)變動的影響。而場內(nèi)申贖模式的優(yōu)點(diǎn)在于投資者的實(shí)際收益不會受到折溢價(jià)率的擾動，但劣勢在于由基金資產(chǎn)承擔(dān)提升流動性的成本，使得管理人在組合久期以及券種配置上相對保守，影響產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)。

　　“上市交易模式或會依賴于二級市場流動性，可能需尋找做市商等其他合作方。”某基金公司固定收益部總監(jiān)對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。另一貨幣基金的基金經(jīng)理則稱，由于場內(nèi)申贖模式設(shè)有贖回上限，規(guī)模變動對基金經(jīng)理壓力并沒有想象中那么大。

　　“之前短期理財(cái)基金形式比較雷同，現(xiàn)在的場內(nèi)貨幣基金各家都有自己的理解。”某券商金融工程部分析師透露。

　　“場內(nèi)貨幣基金還是比較新的產(chǎn)品，目前大家僅能看到上報(bào)的名稱，各家具體的產(chǎn)品特點(diǎn)，還需要等產(chǎn)品推出后再做比較。”某基金公司產(chǎn)品部人士表示。

　　上述固定收益部總監(jiān)也坦言，現(xiàn)在對這種貨幣基金創(chuàng)新模式研究不透，需等到T+0貨幣基金出爐后，公司再做產(chǎn)品考慮。

　　券商“自營”產(chǎn)品表現(xiàn)平平

　　與基金公司“為之雀躍”不同，運(yùn)作了近一年的現(xiàn)金寶業(yè)務(wù)之后，券商資管對保證金市場有著另外一種看法。

　　“現(xiàn)金寶運(yùn)作下來的表現(xiàn)，與行業(yè)對它的期望值有一定的差距。”某券商現(xiàn)金寶投資經(jīng)理對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此前盯著“保證金”這塊蛋糕的機(jī)構(gòu)也不多，他們曾預(yù)期現(xiàn)金寶業(yè)務(wù)上市之初應(yīng)該有幾十億規(guī)模，然后逐步提升到上百億，而現(xiàn)在大型券商的現(xiàn)金寶產(chǎn)品最多也只有幾十億，業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。

　　理財(cái)產(chǎn)品不斷蠶食保證金市場，是這一業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢的首要原因。“保證金理財(cái)產(chǎn)品，首要功能是保障資金安全，其次是高于活期存款利率。從這方面看，大家面對的客戶群體是低風(fēng)險(xiǎn)投資者，而低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品競爭異常激烈，銀行理財(cái)產(chǎn)品等品種不斷分流保證金市場。”

　　在券商人士看來，與理財(cái)產(chǎn)品相比，未來上線的T+0貨幣基金更是直接的威脅。此前，匯添富基金副總經(jīng)理雷繼明曾對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，該貨幣基金不存在和券商競爭，而是對其的補(bǔ)充。

　　上述券商人士認(rèn)為，“場內(nèi)貨幣基金能實(shí)現(xiàn)間接高息攬存的功能，比銀行更具競爭力，能夠幫助券商開拓更多的基礎(chǔ)客戶。”但他亦明確指出，券商對場內(nèi)貨幣基金銷售動力不強(qiáng)，“除非是小券商，大型證券公司都不會主動推銷。一方面是券商自己有此項(xiàng)業(yè)務(wù)，另一方面是，保證金即使‘躺’在那里，對券商而言都是有收益的。”

　　不過，他亦坦言，即使渠道不推，基金公司也可以自己宣傳。此外，從功能及收益上看，T+0貨幣基金目前尚未遇到更具競爭力的對手。“現(xiàn)金寶有5萬元門檻，貨幣基金只是1000元起步。能為高凈值客戶提供的高收益產(chǎn)品眾多，小額沉淀資金規(guī)模龐大，幾千元閑錢投資者或許不會太惦記。”另外，“現(xiàn)金寶只能買高等級債券，貨幣基金沒有這方面限制，這也有助于提升收益率。”

　　他進(jìn)一步表明，券商也不會“靜止不前”，將來還會開發(fā)更具競爭力的產(chǎn)品應(yīng)對同行挑戰(zhàn)，“未來無論是券商還是基金，想要壯大這塊業(yè)務(wù)，首先是股市向好，更多的資金愿意停留等待機(jī)會，再者就是在這塊領(lǐng)域上提供更加多樣化的產(chǎn)品，讓投資者有更多的選擇。”他表示，從這個(gè)意義上說，各類型資產(chǎn)管理公司不斷開發(fā)產(chǎn)品，帶來的是雙贏格局。