股市弱債市牛 短期理財井噴 渠道優勢強大

　　2012年成為銀行系基金公司真正的爆發期，8家公司整體規模增幅超過70%。究其原因，股弱債牛的市場背景、短期理財基金受到追捧，加之傳統渠道優勢，使得銀行系基金公司的規模增長驚人。隨著利率市場化的推進，銀行傳統存貸業務利潤將受到擠壓，銀行系基金公司作為其子公司的重要性相應提升，來自股東的“小鞭兒”或催促銀行系基金公司進一步改寫行業格局。

　　“三劍客”攻入前十

　　回顧銀行系基金的成長歷程不難發現，若剔除2006年首批銀行系基金成立一年期間規模增量以及2007年基金業整體爆發式增長的特別階段，2008年至2012年5年中，2012年規模增幅最高，因此2012年也成為銀行系基金真正的爆發期。

　　中國銀河證券基金研究中心數據顯示，截至2012年底，國內基金公司管理基金資產凈值達28663.78億元，同比增長30.77%，工銀瑞信[微博]、中銀、建信等8家銀行系基金公司管理基金資產凈值共計4610.88億元，行業占比16.09%，資產凈值規模同比增幅達70.35%。其中，民生加銀規模增長率最高，達308.21%，其次為浦銀安盛和中銀，規模增長率也均超過一倍。若以剔除聯接基金口徑統計，工銀瑞信、中銀和建信3家基金公司管理規模進入前十之列。

　　統計數據顯示，自2005年首批銀行系基金設立以來，僅2010年銀行系基金整體出現負增長，其余年度均實現同比增長，尤其是在股市大幅殺跌的環境中，銀行系基金規模總能逆市增長，如2008年基金業整體規模縮水41%，銀行系基金反而增長了4%；2011年在股債雙殺背景下行業整體縮水13%，銀行系基金逆市增長4%。

　　多因素合力造勢

　　為何銀行系基金選擇在2012年全面爆發？在采訪時中國證券報記者發現，其實是渠道資源優勢、股弱債強的市場環境以及固定收益產品創新等諸多因素的合力，將銀行系基金推至舞臺中央。

　　一位銀行系基金人士分析，2012年銀行系規模增長與三個因素有關：渠道資源、固定收益產品布局和基金公司綜合治理。銀行系的渠道優勢長期存在，而固定收益產品優勢在2012年才真正發揮功效。“盡管2008年股票市場大幅下跌，但是投資者還沉浸在2007年閉著眼睛都能掙錢的氛圍里，所以對固定收益類產品并不關注。經過了2008年的苦熬，投資者發現其實固定收益類產品也能掙錢，于是開始留意這類產品。2012年除了最后一個月，股票市場表現一直不好，而全年的債券基金業績很好，因此得到了投資者的認可，加上渠道配合，如虎添翼。”該人士說，“其實觀察去年規模排名靠前和增幅大的銀行系基金，都是固定收益產品業績做得不錯的。”

　　除了傳統債基和貨基，以理財債基為代表的創新產品也成為銀行系基金規模迎來爆發式增長的一個重要因素。“我們積極把握住了財富管理的春天，主要歸功于短期理財債基。”一位銀行系基金人士如是說。

　　利率市場化催銀行系前行

　　據了解，在利率市場化趨勢下，銀行加大了對子公司利潤等指標的考核，這勢必成為一根催促銀行系基金馬不停蹄的鞭子。“的確，非銀行業務的利潤對于銀行成為國際化、多元化金融集團很重要。近幾年銀行對子公司的考核更嚴格了，需要基金公司快馬加鞭，我們每年都被壓得喘不過氣來。”一位銀行系基金人士坦言。

　　一位銀行系基金公司高管曾私下表露出經營壓力之大。“股東要求我們的品牌、實力要和母行相匹配。當然這會有一個組建、成立然后發展的過程，但是你要盡快在行業中成為一流公司。就是說只能給父母增光，而不能給父母抹黑。”

　　該高管分析，利率市場化及直接金融占比加大以后，會引發金融脫媒的問題，這導致銀行在價值鏈中的壟斷地位下降，其定價能力、收益也會隨之下降。銀行正是看到了未來收益增長只依賴母體不可持續，所以先將各個子公司都建起來，然后對子公司的發展越來越關注，在銀行利潤大幅下降之前，抓緊把子公司做大，用子公司的規模和利潤增長來彌補。“從這一點來看，它對各個子公司的發展是有利的。”

　　“今年銀行系公司可能更猛，尤其是四大行的子公司。四大行不僅在存款上會攀比，以后在基金子公司的規模上也會激烈競爭。這在去年底已經表現地很明顯了。”一位非銀行系公司人士直呼看到了危機。

　　不過，也有業內人士認為銀行系基金公司延續規模猛增將受股市因素制約。未來投資者可能會逐漸分化，尤其是一旦債市出現違約事件，投資者覺得債市風險也不小，而股市回暖，風險降低，投資者會減少債基投資，轉而增加股基配置，這對于以固定收益類產品為主的銀行系基金將是負面影響。華泰證券金融產品研究評價中心首席分析師王群航[微博]也認為“股市行情”將成為影響銀行系基金2013年規模增量的重要因素。他還指出，基金公司規模計劃還需要考慮到公司和股東的利益，盡管從管理資產規模這個“面子”上來看銀行系得到擴張，但是如果全效資產規模并沒有增加，對于股東的利潤貢獻上不來也不行。

　　上海證券首席基金分析師代宏坤[微博]認為，2013年股基業績可能會好于債基，基金公司債基發行數量和投資者對債基追捧熱度可能會有所下降。此外，除了渠道，銀行系基金公司與非銀行系基金公司之間差異并不大。渠道因素會在某個階段成為規模增長的驅動力，但是長期來看，規模增長最終取決于業績。

　　此外，近期影子銀行問題是否導會致銀行理財產品出現資金擠出效應，進一步促進銀行系基金公司規模增長，業內人士存有不同觀點。有人認為，銀行理財擠出效應肯定會出現。因為銀行理財的成本較高，常常是銀行委托其他機構管理，有的甚至是賠本賺吆喝，“據說已有銀行限制銷售理財產品了。”如此一來，子公司的固定收益類基金可能成為替代品。

　　但另一位銀行系基金人士分析，影子銀行問題造成的擠出效應不會明顯，也不會立刻顯現。他指出，基金短期理財產品目前收益率達不到銀行客戶群體的要求，除非他們愿意降低收益預期。王群航也認為，對影子銀行的治理是長期的，政策層面還有待觀察，因此對于基金的影響也難以判定。（曹淑彥）