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        2. 分級(jí)基金A類份額市價(jià)持續(xù)上漲 現(xiàn)博傻行情

          2013-01-24 08:59    來源:上海證券報(bào)

            分析人士指出,價(jià)值重估、資金低風(fēng)險(xiǎn)偏好等原因造成了A類的持續(xù)上漲。但是,目前A類價(jià)值已有所透支,未來行情或進(jìn)入“博傻”階段。

            近期分級(jí)基金的走勢(shì)頗為奇特。1月份以來,盡管股指仍處在上行通道,但分級(jí)基金B(yǎng)份額市價(jià)滯漲,相反A份額頻頻上揚(yáng),部分A類更是出現(xiàn)溢價(jià)交易。分析人士指出,價(jià)值重估、資金低風(fēng)險(xiǎn)偏好等原因造成了A類的持續(xù)上漲。但是,目前A類價(jià)值已有所透支,未來行情或進(jìn)入“博傻”階段。

            永續(xù)性A類出現(xiàn)“溢價(jià)交易”

            1月份,具有杠桿特性的分級(jí)基金B(yǎng)份額上漲乏力,反而是A份額紛紛上漲,不斷沖擊市價(jià)高點(diǎn)。

            數(shù)據(jù)顯示,去年12月26日至今,信誠300A漲幅達(dá)到12.8%,周二盤中創(chuàng)出1.037元的高點(diǎn);銀華金利漲幅超過11%,盤中曾創(chuàng)出1.072的高點(diǎn);信誠500A漲幅超過8%,曾創(chuàng)出1.022元的高點(diǎn);雙禧A漲幅也高達(dá)7.7%,曾創(chuàng)出1.136元的高點(diǎn)。

            值得注意的是,部分A類份額一改平常的折價(jià)狀態(tài),出現(xiàn)溢價(jià)交易。據(jù)統(tǒng)計(jì),截至1月21日,銀華金利、華安300A、工銀500A、資源A、鼎利A等9只基金出現(xiàn)溢價(jià),其中銀華金利的溢價(jià)率達(dá)到5.18%。

            對(duì)比歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),2011年以來絕大部分A類份額平時(shí)都是折價(jià)交易(如銀華金利在去年12月中旬還折價(jià)4%),只有部分約定收益高于同類的產(chǎn)品長期溢價(jià)(如銀華瑞吉)。

            “目前A類走高有價(jià)值重估的成分。”某分析師向記者表示,一般而言市場對(duì)于永續(xù)性A類的定價(jià)參考AA級(jí)企業(yè)債,但由于分級(jí)基金A類沒有違約風(fēng)險(xiǎn),目前業(yè)內(nèi)提倡永續(xù)性分級(jí)基金A類的價(jià)值應(yīng)向AA+級(jí)企業(yè)債看齊,由此導(dǎo)致A類市價(jià)上漲,這就是所謂的價(jià)值重估。

            申萬分析師則指出,隨著反彈進(jìn)入休整時(shí)期,B類投資者趨于謹(jǐn)慎,而低風(fēng)險(xiǎn)資金轉(zhuǎn)向?qū)類的追逐,也是導(dǎo)致A份額上漲的一個(gè)因素。

            “此輪上漲更多的還是短期資金面行為,目前部分A類產(chǎn)品隱含收益率已經(jīng)嚴(yán)重透支,在如此高位仍買入A份額更類似于博傻游戲。”另一位專業(yè)人士則如是表示。

            A類份額或進(jìn)入“博傻”階段

            值得注意的是,不管是何種原因造成A類份額持續(xù)上漲,整體來看其目前價(jià)格已明顯偏高。

            “A類的隱含收益率已經(jīng)顯著下行。”這是分析師眾口一詞的評(píng)論,通俗一點(diǎn)來說,A類的價(jià)格已經(jīng)漲得過頭了。

            事實(shí)上,目前普遍將分級(jí)基金A類份額與10年期AA級(jí)債券進(jìn)行比較,但隨著A類價(jià)格上漲,其隱含收益率大幅下行,部分品種的隱含收益率甚至和10 年期AA+企業(yè)債收益率5.57%持平。

            “部分永續(xù)A 類份額的價(jià)值或已高估。”華泰證券基金分析師王樂樂表示,雖然A類有從AA級(jí)企業(yè)債收益率向AA+級(jí)過渡的預(yù)期,但是,在相關(guān)因素并未有明顯改變的情況下,永續(xù)A 類份額的隱含收益率是否能下行到10 年期AA+級(jí)企業(yè)債收益率具有一定的不確定性。

            他進(jìn)一步指出,盡量規(guī)避隱含收益率過低的品種,尤其是部分隱含收益率已經(jīng)和10 年期AA+企業(yè)債收益率持平的永續(xù)A 類份額。目前,萬家中創(chuàng)A、諾安穩(wěn)健、申萬收益等隱含收益都接近10年期AA+債收益率。

            另一位分析人士則表示,部分品種的溢價(jià)交易意味著喪失了下跌時(shí)的看空期權(quán),且隱含收益率已經(jīng)大幅下行,繼續(xù)追漲則等于在“博傻”。

            牽制B類溢價(jià)創(chuàng)新低

            近期A類份額的上漲也拖累了B類份額的市價(jià)表現(xiàn),導(dǎo)致B類產(chǎn)品溢價(jià)不斷降低,部分主流產(chǎn)品溢價(jià)甚至創(chuàng)出歷史新低。

            數(shù)據(jù)顯示,截至21日,信誠500B和銀華銳進(jìn)的溢價(jià)率只有4.12%和9.67%,已創(chuàng)歷史新低;而根據(jù)去年9月份以來的不完全統(tǒng)計(jì),信誠500B和銀華銳進(jìn)的平均溢價(jià)率為14.67%和23.66%。

            分析人士指出,由于A類與B類合并在一起的整體溢價(jià)率要保持在“零”附近(否則將存在套利空間),A類份額的折價(jià)走低甚至出現(xiàn)溢價(jià),客觀上牽制B類溢價(jià),這是導(dǎo)致近期B類溢價(jià)不斷回落的重要原因。

            而B類溢價(jià)的回落也意味著為未來上漲打開了空間。“一旦A類份額市價(jià)回調(diào)折價(jià)擴(kuò)大將會(huì)助推B類份額價(jià)格,如果后市向上,B類份額則有表現(xiàn)機(jī)會(huì)。”某投資人士表示,如果預(yù)期市場上漲,那么至少短期內(nèi)B份額可以享受到雙重漲幅補(bǔ)貼,一方面是自身超過2倍的杠桿所撬動(dòng)的漲幅,另一方面則是溢價(jià)率再度回升帶來的超額漲幅補(bǔ)貼。(記者 郭素)

          責(zé)編:王金
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