“資產配置”策略悄然浮現

　　機構運用期指的一場革新正在悄然發生。在我國，由于期指長期以升水為主，機構并未重視和開發“資產配置”策略。但近期隨著負基差格局出現，一些證券、基金等機構已經關注到了盈利機會。前期，華夏滬深300ETF等基金已進行了正向買入股指期貨的嘗試。而部分基金公司正在申請的杠桿ETF，也存在正向持有股指期貨以復制標的指數的操作。

　　“投資者種類越多，范圍越廣，整個市場就越有效。”華夏滬深300ETF基金經理張弘弢說。所謂的“資產配置”是國際通行的操作策略。在美國，股指期貨大多維持負基差狀態。不少資產管理機構都利用股指期貨復制股票現貨持倉，并在市場總體負基差情況下，獲取期貨價格向現貨收斂所帶來的額外價差收益。據統計，美國股指期貨市場上，超過一半的正向持倉來自資產管理機構。從更廣的范圍看，不論基差水準，“資產配置”的運用都很普遍。

　　“被動配置型的機構投資者更關注股指期貨與現貨的基差，不會因為對指數的預期改變而大幅增減持倉。”海通創新證券投資有限公司總經理盧申林說， “機構資產配置持倉穩定，是期指市場天然的多頭。這個策略的引入有利于改善股指期貨市場投資者結構，促進股指期貨市場穩定發展”。

　　已納入中金所套保管理體系

　　“資產配置”的悄然出現，實際上考驗的是監管層對套保功能的全新理解。

　　業內人士表示，隨著股指期貨市場發展，市場機構的投資策略漸趨多元化，一些機構利用股指期貨的交易明顯不屬于投機。例如有明確資產配置比例要求的指數型或指數增強型資管產品的資產配置等。支持和鼓勵這些合理的需求，已經成為市場的共識。

　　令市場鼓舞的是，中金所已明確表態，在套期保值管理中充分考慮這種投資需求，鼓勵和推動利用股指期貨進行被動投資的資產配置策略。

　　據了解，交易所對于傳統類對沖策略，要求期現匹配。但針對所謂的資產配置，交易所根據投資方案進行監管，并不要求期現嚴格匹配。

　　某險資專業投資人士說，“對于保險資金來說，它的許多保險產品有這方面的投資需求，股指期貨是一個有效的資產配置工具”。

　　機構呼吁加大政策放松力度

　　業內人士表示，資產配置的推廣，獲得中金所的認可和推動還遠遠不夠，還需要證監會進一步放寬機構參與限制。目前證監會要求基金買入股指期貨不超過凈值的10%，這就限制了基金買入股指期貨替代現貨的最大規模，進而影響了該策略的實際效力，放松參與政策限制已成為當務之急。

　　“支持中金所的決定，先放開被動指數產品、支持長期持倉的配置型策略產品。”盧申林建議，除此之外，建議暫不支持貝塔類策略和產品，防止貝塔交易大進大出。

　　業界表示，機構投資者在宏觀配置和風險管理上需要更大空間，對套保的需求不僅是數量上增加，而且在內容上、要求也更加復雜。國債期貨上市后，其對應的現貨資產不僅是國債，還有金融債、信用債等各種債券以及各種衍生品，套保內容也亟待豐富。隨著金融期貨市場的成熟，針對多元化的投資和交易需求，需要適時調整，以適應市場發展的需要。