導(dǎo)讀：“只要是有這個(gè)能力，大家都在謀求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。”深圳君盛投資董事長(zhǎng)廖梓君昨日對(duì)本報(bào)記者如是稱。亦有業(yè)內(nèi)人士分析，PE資金、團(tuán)隊(duì)、品牌都較薄弱，真正有能力發(fā)展大資管業(yè)務(wù)的，只是其中極少數(shù)。而轉(zhuǎn)型的效果，需要在兩三年以后才能顯現(xiàn)出來。

　　向大資管轉(zhuǎn)型，已經(jīng)成為深陷行業(yè)寒冬PE的方向，而資金緊缺的房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等行業(yè)，是PE轉(zhuǎn)型最直接的切入點(diǎn)。

　　記者了解到，深圳多家PE有開展房地產(chǎn)基金業(yè)務(wù)的計(jì)劃。此前PE龍頭九鼎投資亦計(jì)劃成立大規(guī)模的債權(quán)基金。

　　“只要是有這個(gè)能力，大家都在謀求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。”深圳君盛投資董事長(zhǎng)廖梓君昨日對(duì)本報(bào)記者如是稱。亦有業(yè)內(nèi)人士分析，PE資金、團(tuán)隊(duì)、品牌都較薄弱，真正有能力發(fā)展大資管業(yè)務(wù)的，只是其中極少數(shù)。而轉(zhuǎn)型的效果，需要在兩三年以后才能顯現(xiàn)出來。

　　轉(zhuǎn)型大資管

　　近日，北京國(guó)民信和投資基金（下稱“國(guó)民信和”）通過券商資管發(fā)行了一款名為“聚信匯富一號(hào)”的定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，通過民生銀行以委托貸款的形式定向投資于內(nèi)蒙古自治區(qū)牙克石市市政基礎(chǔ)設(shè)施節(jié)能改造項(xiàng)目。

　　這并非是PE“改行”的唯一案例。廖梓君對(duì)本報(bào)記者稱，公司也正在嘗試開展傳統(tǒng)股權(quán)投資之外的業(yè)務(wù)，并從今年初就開始籌建業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)。

　　而這只是PE行業(yè)轉(zhuǎn)型大資管的一個(gè)縮影。“IPO暫停已經(jīng)一年多了，股權(quán)投資的節(jié)奏被打亂之后，只要是有實(shí)力的，都會(huì)往大資管方面轉(zhuǎn)型。” 廖梓君說。

　　今年以來，PE行業(yè)募、投、退仍極為艱難。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，今年上半年P(guān)E行業(yè)募資額為78億美元，與去年相比下降了57.6%。投資案例為516例，比去年同期下降了45.2%，僅相當(dāng)于2011年的30%左右。退出方面，今年上半年通過IPO退出的案例為13例，而去年同期是174例。

　　基石資本亦稱，擬嘗試做一款固定收益的房地產(chǎn)基金。而此前股權(quán)投資一路高歌猛進(jìn)的九鼎投資，也計(jì)劃成立一只首期10億元、總規(guī)模100億元的債權(quán)基金。

　　而部分PE則將目光瞄準(zhǔn)了公募基金。去年6月，紅塔紅土基金管理有限公司獲得證監(jiān)會(huì)的公募基金管理牌照，深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)以26%的持股比例，成為其第二大股東，成為國(guó)內(nèi)首家參股公募基金公司的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。此外，新沃資本全資子公司新沃投資等多家機(jī)構(gòu)，已在中國(guó)基金行業(yè)協(xié)會(huì)完成備案，并有公募基金公司的計(jì)劃。

　　青睞固定收益

　　除了應(yīng)對(duì)行業(yè)低谷的不利影響，一些PE也努力挖掘新的業(yè)務(wù)潛力。基石資本合伙人陳延立稱，固定收益市場(chǎng)規(guī)模龐大，且公司已經(jīng)積累了一定的客戶資源，已經(jīng)有一定的現(xiàn)實(shí)需求，開發(fā)固定收益產(chǎn)品是以往產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，能夠和股權(quán)投資產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

　　并購(gòu)基金之外，急需資金的房地產(chǎn)業(yè)和地方融資平臺(tái)，便成為PE轉(zhuǎn)型的最好切入點(diǎn)。

　　國(guó)民信和官網(wǎng)信息顯示，其已完成的7個(gè)投資項(xiàng)目中，有5個(gè)即為房地產(chǎn)投資。廖梓君也稱，其新業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，主要是從事房地產(chǎn)基金業(yè)務(wù)。而PE開展的此類業(yè)務(wù)，多為固定收益投資。國(guó)民信和上述牙克石項(xiàng)目即為委托貸款+券商資管模式， 通過齊魯證券資管發(fā)行資管計(jì)劃，最后由民生銀行發(fā)放委托貸款，收益為6.5%~9%。

　　上述基石資本房地產(chǎn)基金則為夾層基金。其董事長(zhǎng)張維此前稱，該基金部分資金做股權(quán)投資，另一部分則名股實(shí)債，約定一定期限后退出；另一部分則純粹是債務(wù)融資。

　　廖梓君稱，相對(duì)于股權(quán)投資，房地產(chǎn)基金等固定收益投資風(fēng)險(xiǎn)低，投資期限相對(duì)也比較短，但能否成功則取決于兩方面因素，一是有沒有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，二是有沒有募集低成本資金的能力。

　　目前地產(chǎn)基金的收益在10%~15%，給LP的回報(bào)一般在9%~10%。而另一種則進(jìn)行委托貸款，收益略高，今年5月，南京一家PE就以15%的年化利率，向上市公司大元股份（600146.SH）發(fā)放了1.1億元一年期委托貸款。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，市值管理是PE轉(zhuǎn)型大資管的另一方向。茂信投資合伙人張穎就認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)正著手新股發(fā)行改革，未來新股鎖定期可能被延長(zhǎng)。在此情況下，將會(huì)有市值管理的業(yè)務(wù)出現(xiàn)。“市值管理不是短期行為，所以應(yīng)多關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)，做到一二級(jí)的聯(lián)動(dòng)，這是我們?cè)诖筚Y管方向下可以考慮的情況。”張穎說。

　　但PE開展市值管理業(yè)務(wù)并非易事。在深圳某PE高層看來，市值管理主要是在二級(jí)市場(chǎng)，無論是業(yè)務(wù)模式，還是專業(yè)團(tuán)隊(duì)，與PE過去的業(yè)務(wù)有很大不同，與公募基金的業(yè)務(wù)比較接近，PE不一定具備這樣的能力。

　　挑戰(zhàn)重重

　　隨著越來越多的PE試圖向大資管轉(zhuǎn)型。在業(yè)內(nèi)人士看來，迎來機(jī)會(huì)的同時(shí)，也面臨著巨大挑戰(zhàn)，并非所有PE都有機(jī)會(huì)分得一杯羹。

　　在英菲尼迪董事總經(jīng)理趙麗梅看來，單就PE本身而言，真正能進(jìn)入大資管階段的，在國(guó)內(nèi)最多不會(huì)超過10家機(jī)構(gòu)，而絕大多數(shù)都不具備這樣的能力。“從數(shù)量上來講，我估計(jì)這個(gè)比例不會(huì)超過百分之個(gè)位數(shù)。”她說。

　　“在現(xiàn)有的PE中，可能最多只有20%能浮出來，能走到最后的就更少。”廖梓君亦持同樣看法，目前行業(yè)仍未走出寒冬，很多PE可能會(huì)在這一輪行業(yè)低谷中消失，有能力往大資管方向發(fā)展的，只有部分前期形成了品牌影響和實(shí)力的機(jī)構(gòu)。

　　前述深圳PE高層認(rèn)為，即便是一些實(shí)力雄厚的PE，往大資管方向轉(zhuǎn)型，也面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。目前大資管市場(chǎng)群雄逐鹿，PE而且面臨著券商、基金、信托等傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)的夾擊，而PE資本金、團(tuán)隊(duì)、品牌都比較薄弱。“細(xì)究起來，面臨著很多挑戰(zhàn)，看起來很熱鬧，都沒涉及深層次的問題。”他說。

　　廖梓君則認(rèn)為，雖然存在種種不足，但PE也有自身優(yōu)勢(shì)，其采用合伙制，機(jī)制比較靈活，容易吸引人才。“各領(lǐng)風(fēng)騷三五年，至少要兩三年后才能看得出來效果。”她說。

　　（作者：楊佼）