[ “規模越大基金越不穩定，對于基金經理來說，實際的運作風險也會越大。” ]

　　在互聯網金融這口沸騰的大鍋里，一貫冷靜的傳統金融機構也感受到焦躁。從百度“百發”8%的年化保本收益，到易方達約定收益6%的分級債基，再到基金淘寶店“送貨基紅包”、“集分寶”等五花八門的促銷方式，令投資者手足無措，即使以投資為職業的基金經理也直呼“看不懂”、“不理解”。

　　事實上，無論促銷方式如何出人意料、包裝形式如何奇形怪狀，其內核始終是基于市場合理定價下的金融產品，保險、基金、券商集合理財……而那些超出市場合理價格之外的收益，一定有其難以名狀的秘密。

　　銷售紀錄不斷被改寫

　　10月28日百度理財平臺正式上線，首推產品百度理財B創下了銷售超10億元、參與購買用戶超過12萬戶的紀錄，瞬間秒殺“余額寶”，該產品在此前一度因8%保本收益率的宣傳受到監管層的關注。

　　“我們從沒有說過我們的產品能夠達到8%的收益。”百度旗下百付寶的客服人員稱。

　　10月31日，百度平臺正式發售“百賺”，與“百發”一樣掛鉤華夏現金增利貨幣E，但與此前的灼熱相比，現在顯然已經降溫。截至11月15日，華夏現金增利貨幣E7日年化收益率僅為4.208%。Wind資訊數據顯示：11月15日，市場中具有可比性的230只貨幣基金(包含短期理財產品)平均7日年化收益率為4.3621%。

　　百度“百發”的傳奇很快成為歷史，“雙11”期間，全網銷量最大的一只基金是易方達聚盈A，這是一只分級債基，3日賣出3.39億元，共成交34887筆，累計收藏近8萬次，有效認購戶數26245戶，遠超2012年以來同類產品的認購戶數。而易方達聚盈A的“噱頭”便是約定首期年收益率達到6%。

　　目前市場上大部分分級債基優先份額的約定收益維持在4%~4.5%的水平，而易方達聚盈A6%的收益率也只是首期三個月。

　　“賠本賺吆喝”為哪般？

　　深圳一家基金公司電商部負責人在接受《第一財經日報》記者采訪時表示，易方達聚盈A采用基準利率加可變利差的模式，如果三個月后利差下降，那么下期的約定收益率也會跟隨下降。

　　“基金公司某種程度上可以約定收益，它可以找擔保公司擔保，或者找保險公司投保，如果收益達不到，就由擔保公司或者保險公司買單，而聚盈A的資金擔保方就是聚盈B，只要是聚盈B肯拿錢，別說是6%，10%都是可以的。”他說。

　　基金合同生效公告顯示：易方達基金自購了易方達聚盈的全部2.1億進取份額即B份額。上述公募電商負責人認為，這為易方達聚盈分級A份額的收益提供了擔保。

　　不過，一位基金經理對記者表示，按照目前市場上正常投資來說，固定收益產品6%的確定收益率很難做到。

　　“半年之前肯定做不到，根據我們的測算，首期正常的年化收益應該是在5%~5.5%左右，不足的部分由基金公司自己貼錢，等于做廣告了。按照這個思路，百度和華夏只要肯掏500萬元，就可以在3個月內實現8%的年化收益率，但這些實際上都是在賠本賺吆喝。”他說。

　　該基金經理認為，互聯網金融如今很熱鬧，但一大挑戰在于能否推出一個真正具有生命力的產品，而不僅僅是一個噱頭。如果這些超出市場的高收益產品在運行一段時間之后收益直線下落，實質上是對客戶的不負責，同時會導致基金的大面積贖回，這又是對基金本身的一種傷害。

　　“我們也擔心互聯網金融的創新容易走入一種誤區，就是形式大于實質，單純是為了吸引眼球，基金產品歸根結底是要給客戶提供很好的回報，同時考慮便利性。”他說。

　　此起彼伏的“燒錢游戲”

　　“前段時間，有家互聯網公司給我提出產品需求，他說他們的客戶都是月收入2000~3000元的年輕人，根本買不起房，他要我提供一個產品能夠讓他的客戶迅速致富在深圳買得起房，我當時的感覺是我把錢給你，你給我提供這種產品。”近日，深圳一家基金公司貨基的基金經理在和記者談及與互聯網企業接觸時談到。

　　“我在金融行業這么多年，如今遭遇到這種顛覆性的改變，原來我們面對的客戶都是10億、20億的資金背景，如今的客戶是一兩千塊錢、7×24小時贖回、1分錢申購，基金公司還要提供專業的投資、有客服、有中后臺的支持，這是對整個行業的挑戰。”他感嘆道。

　　他說，現在基金公司普遍感到焦躁，這是“快魚吃慢魚”的節奏，大家的壓力都比較大，也非常清醒地認為互聯網金融實際上就是燒錢的游戲，但燒錢的過程中又要權衡公司的利益、股東的利益、互聯網公司的利益訴求，從基金經理的投資角度來說，還要平衡便利性與給客戶提供很好回報之間的關系。

　　“投資和市場有時候會有一種矛盾，投資是希望給客戶最好的回報，而市場往往是希望能夠讓更多的人購買這個產品，購買產品一是看回報，另外就是看便利性。而從投資的角度來說，便利性充足，投資收益就不會太高，如今的創新型的貨幣基金，包括場內貨幣基金、互聯網貨幣基金、具有支付功能的貨幣基金，它們的創新不是在投資上，而是在功能上，這樣的創新往往是對投資收益的傷害。”該基金經理說，一年之后再來看看這些創新的貨幣基金，相信大多數的情況之下無法跑贏傳統的貨幣基金。

　　而近日“千億基金”的誕生令整個基金業更加坐立難安。按照傳統慣例，一只貨幣基金70%為零售客戶、30%為機構客戶的結構最為穩定，而“余額寶”實現千億規模全部是靠零售客戶實現的。

　　“規模越大基金越不穩定，對于基金經理來說，實際的運作風險也會越大。”上述基金經理表示，這就十分考驗天弘增利寶的基金經理王登峰的運作能力。（安卓）

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