盤點(diǎn)上周（4月9日-13日）密集出臺的各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，分析人士認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速在季節(jié)性因素推動下回升勢頭弱于預(yù)期，而信貸增長和疊加季節(jié)性旺季因素后卻對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激作用都不如意，再加上進(jìn)出口數(shù)據(jù)依舊疲弱，商品價格還將進(jìn)一步承壓。

　　經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期

　　銀河期貨宏觀研究員趙先衛(wèi)指出，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利空市場，無論是反應(yīng)經(jīng)濟(jì)總量的GDP同比增速回落至8.1%，連續(xù)5個月下滑，還是投資增速都出現(xiàn)不同程度的放緩?！爸袊?jīng)濟(jì)降溫明顯，這里面既有國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的因素，也有實(shí)體經(jīng)濟(jì)自主需求下降的因素，但客觀上對商品市場形成利空?！?/p>

　　海通期貨投資咨詢部總經(jīng)理陶金峰認(rèn)為，一季度GDP增長8.1%低于市場預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增速放緩態(tài)勢明顯并有“硬著陸”的風(fēng)險，數(shù)據(jù)對工業(yè)品偏空，農(nóng)產(chǎn)品雖然利空影響相對較小，但由于政府調(diào)控干預(yù)，其市場熱度最近也明顯降溫，特別是谷物。

　　“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體來看仍處于尋底過程中。”寶城期貨金融研究所程小勇表示，三駕馬車中，投資將受到房地產(chǎn)和制造業(yè)投資下降的拖累，基建增速雖有上升，但對沖力度有限；由于收入增長緩慢，消費(fèi)動力趨弱，消費(fèi)增速將穩(wěn)中趨緩；外圍經(jīng)濟(jì)增長仍舊疲弱，出口對經(jīng)濟(jì)的拖累將越來越明顯。中國經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)減速，特別是今年一季度GDP超預(yù)期減速，將導(dǎo)致中國對大宗商品的需求進(jìn)一步放緩，進(jìn)一步打擊原本就因缺乏實(shí)際消費(fèi)需求支撐的商品投機(jī)性漲勢。

　　一些國際機(jī)構(gòu)也持相同觀點(diǎn)。IMF上周二在其全球經(jīng)濟(jì)展望中表示，疲軟的世界經(jīng)濟(jì)展望表明，大宗商品價格可能在2012年下半年到2013年出現(xiàn)下降。而全球增長面臨的一個相當(dāng)大的下行風(fēng)險，令商品價格面臨進(jìn)一步下調(diào)的風(fēng)險。該組織同時警告，大宗商品出口國應(yīng)為未來商品價格增速遠(yuǎn)低于過去十年的速度、甚至是事實(shí)上的下降做好準(zhǔn)備。

　　商品投機(jī)性漲勢受限

　　“由于貨幣政策大規(guī)模松動的可能性下降，商品投機(jī)性漲勢受到限制?！背绦∮卤硎荆?月份基建投資和CPI反彈，以及3月貨幣信貸增速的回升，符合央行貨幣政策委員會在一季度例會公告中所提到的“保持貨幣信貸適度增長”的政策目標(biāo)，反映了貨幣政策總量放松的成效。不過由于貨幣信貸增長在3月已經(jīng)明顯恢復(fù)，同時3月CPI有所反彈，因此短期內(nèi)進(jìn)一步具有信號釋放意義的貨幣放松措施出臺的概率下降。

　　而基于對全年外匯占款增量較去年大幅下降擔(dān)憂，央行不排除需要進(jìn)一步下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率來反向?qū)_，以保持貨幣信貸的適度增長，這就需要關(guān)注外匯占款的變動。程小勇認(rèn)為，由于2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一，這將進(jìn)一步吸引國際熱錢的流入，逆轉(zhuǎn)外匯占款的下降趨勢，從而使降準(zhǔn)的可能性存在但有很大變數(shù)。

　　無獨(dú)有偶，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文14日在中國證券報主辦的“第三屆中國陽光私募金牛獎頒獎典禮暨精英論壇”上也表示，信貸和貨幣供應(yīng)量的放大雖然對支持短期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有幫助，但因?yàn)檎叻潘伤龑?dǎo)的流動性松動很大程度上還沒有出現(xiàn)。“資金面大幅度松動主要的時期已經(jīng)過去。”他在演講中說。

　　內(nèi)需疲弱打壓商品

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月份出口、進(jìn)口同比分別較2月下降9.5個和34.3個百分點(diǎn)，顯示進(jìn)出口內(nèi)在增長動能仍然偏弱。剔除季節(jié)性擾動之后，出口增速在低位企穩(wěn)，進(jìn)口增長則顯著下降。3月份出口季調(diào)后季環(huán)比折年增長4.0%，與2月的2.7%基本持平。中國需求的疲弱制約了一季度的進(jìn)口，國際商品價格遭遇沉重打擊，銅和原油等具備風(fēng)向標(biāo)作用的商品更是如此。

　　另一方面，中國出口增速維持低位充分反映了國際市場需求的疲弱。數(shù)據(jù)顯示，3月份PMI新出口訂單指數(shù)（領(lǐng)先出口同比增速3-6個月）較2月上升0.8個百分點(diǎn)至51.9，但升幅顯著低于歷史同期均值，季調(diào)后則較上月下降。匯豐PMI新出口訂單指數(shù)則仍處于收縮區(qū)間。往前看，全球增長分化，美日經(jīng)濟(jì)溫和增長，歐債危機(jī)雖有所緩解但歐洲經(jīng)濟(jì)難免衰退，分析人士判斷中國對歐洲出口未來一段時間內(nèi)將維持同比個位數(shù)的低增長，拖累中國整體出口增速在二季度繼續(xù)放緩。加上人民幣實(shí)際有效匯率升值的滯后影響，預(yù)計短期內(nèi)出口增長難以顯著反彈。