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        2. 鄭糖蘊含反向套利機會

          2012-05-30 09:43    來源:期貨日報

            國內(nèi)外糖市的周期性較為明顯,通常表現(xiàn)為2—3年增產(chǎn)、2—3年減產(chǎn)的循環(huán)周期。2011/2012榨季是增產(chǎn)周期的第一年。目前國內(nèi)增產(chǎn)基本得到確認,同時現(xiàn)貨消費較為低迷。當(dāng)前甘蔗生長情況較好,種植面積繼續(xù)增加,下榨季食糖再次增產(chǎn)是大概率事件。自2009年糖市進入長期牛市后,國內(nèi)外糖價差長期呈現(xiàn)近月升水的牛市結(jié)構(gòu)。而在當(dāng)前供需總體轉(zhuǎn)向?qū)捤傻那闆r下,現(xiàn)貨價堅挺支撐近月合約的現(xiàn)象出現(xiàn)的概率大為降低。

            歷史價差變動規(guī)律

            從歷史走勢看,在基本面相似的情況下,價差結(jié)構(gòu)變化也具有一定的規(guī)律。回溯到2007年,當(dāng)時2006/2007榨季也是增產(chǎn)周期的第一年,與2011/2012榨季國內(nèi)的基本面有些類似。由于上一輪牛市現(xiàn)貨挺價程度不及本次,SR0701-SR0705價差在0附近徘徊,峰值一度達到-200點。2011年現(xiàn)貨挺價更為明顯,多數(shù)時候SR1201-SR1205為正值,但隨著供給的寬松,年底迅速回歸正向價差。

            2011/2012榨季是增產(chǎn)周期的第一年,因此SR1301-SR1305價差走勢與SR0801-SR0805價差走勢也應(yīng)具有一定的可比性。從數(shù)據(jù)看,2007年8月開始SR0801-SR0805價差開始逐步走低,一改之前遠月合約貼水的狀態(tài),最高時遠月曾相對于近月合約升水250點。

            理論持倉成本計算

            4個月的現(xiàn)貨持倉成本約為:交割費+4個月倉儲費+4個月現(xiàn)貨資金利息+檢驗費。其中,鄭糖交割倉庫交割費用為3元/噸;1月末—5月末的倉儲費用約為0.4×90+0.45×30=49.5;以當(dāng)前6個月內(nèi)商業(yè)貸款利率6.1%計算,4個月現(xiàn)貨資金利息為6300×0.061×4/12=128.1;檢驗費折算為0.7元/噸,合計成本為181.3元/噸。也就是說,正常情況下1月開始持有現(xiàn)貨至5月的成本為180元/噸左右,即相當(dāng)于1月合約與5月合約之間的理論價差。(詹嘯)

          責(zé)編:王金
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