原油和有色金屬等品種一連串的價格雪崩，誘發了自2008年金融危機爆發以來最為猛烈的沽空風暴。

　　這場風暴的中心正在向A股市場快速轉移，6月4日上證綜合指數創出年內最大單日跌幅，6月最后幾個交易日A股更是連跌6天。商品市場和股票市場的持續暴跌，對普通投資者來說無疑是場災難，然而在投機者眼中，暴跌的市場卻成為了游資出擊沽空獲利的天堂。

　　“一些著名的游資股指期貨（下稱期指）交易席位，每天空單持倉變化高達上千手！這些資金基本屬于純粹的投機盤，通過快速主動沽空市場套利。”中證期貨研究員劉賓告訴《中國經營報》記者，這些興風作浪的投機資金，在A股的下跌過程中起著進一步推波助瀾的作用。

　　商品熊市拖累A股

　　A股市場近兩個交易周，煤炭、有色金屬、鋼鐵等權重板塊紛紛大幅調整，引發了投資者新一輪恐慌性拋售。

　　6月21日，受美國、中國等各國陸續發布的一系列低迷經濟數據的影響，國際原油價格跌破80美元每桶，當日倫敦現貨銅價也暴跌161點創下年內新低，而其他有色金屬也紛紛下調。與此同時，受外盤影響的上證指數在當日也下跌了32點。

　　自2011年第三季度開始的這輪商品熊市遠沒有結束的跡象，在日前召開的和訊夏季商品沙龍上，業內專家紛紛表現出對商品市場前景的悲觀預期。

　　“站在長周期的角度上，工業品依然處于熊市的格局當中。”中糧期貨首席金屬分析師梁麗娟認為，從2003年到2011年的這輪大宗商品牛市，跟中國的經濟崛起有非常強的關系，中國在固定資產和工業生產方面的持續投入帶動了對全球大宗商品的需求。隨著中國經濟增速放緩和全球經濟低迷，大宗商品市場也邁入了熊市。

　　平安證券首席策略分析師王韌判斷，全球大宗商品的需求在減弱，美國、中國以及日本、德國，這些全球重要的大宗商品消耗國——美國正處于經濟復蘇的恢復性階段，日本、德國仍在低谷中徘徊，而中國進入衰退的跡象非常明顯——這幾大全球主要經濟體的需求不足造成現有商品市場價格頻頻下滑。

　　商品市場的低迷表現，也給相關上市公司帶來嚴峻考驗。A股市場近兩個交易周，煤炭、有色金屬、鋼鐵等權重板塊紛紛大幅調整，引發了投資者新一輪恐慌性拋售。

　　特別是中國石化、中國石油兩大超級權重股的聯袂走低更是給市場造成沉重打擊。中國石化創出自2008年全球金融危機爆發以來的股價最低點，而近日中國石油跌至9元每股更創下了其A股上市以來的歷史最低價。

　　“國際原油價格的持續走低，是投資者看空石化雙雄的直接原因。中石油業績構成中，原油開采占很大比重，相對中石化受到油價波動的影響更大。”華泰證券北京地區首席投資顧問劉英認為，石化雙雄的低迷表現僅僅是整個A股藍籌股股票群的一個縮影。

　　劉英認為，隨著歐債危機持續擴散，國內經濟形勢漸趨緊張，雖然目前A股整體估值已經跌至13倍左右。

　　游資投機盤成空頭主力

　　一些游資席位加大了對股指期貨的操作力度，對期指的下跌推波助瀾。

　　全球大宗商品市場連環雪崩，引發的連鎖反應正在A股市場快速發酵，節節敗退的滬深指數恰恰為大量的沽空者提供了充足的投機土壤。

　　端午節后第一個交易日，A股市場單日大幅下挫36點，一舉創出年內新低。

　　國資委副主任邵寧公開宣稱，中國經濟經歷了持續30年的高速增長之后，開始進入一個緊縮時期，央企要做好3至5年過寒冬準備。言論一經曝光立即加劇了市場的恐慌，6月26日當天上證綜指年內低點被再度刷新。

　　在股市持續探底的過程中，期指“空軍”總司令中證期貨采取了迅猛加倉，僅6月25日一個交易日空單持倉就從1824手增至8017手，國泰君安、申銀萬國等空頭主力聯袂加倉沽空。

　　劉賓分析認為，上述幾家持倉主要是機構大量借用期貨公司交易席位產生的空頭頭寸，這部分空單可能是出于機構避險的考慮，加大空單持倉以對沖掉股票持倉帶來的下跌風險。

　　“機構投資者對于股指期貨的持倉更多屬套保頭寸。值得關注的是，一些游資席位加大了對股指期貨的操作力度，對期指的下跌推波助瀾。”按照劉賓的判斷，通過持倉波動分析，光大期貨、永安期貨和南華期貨這三家目前為國內最大的游資期指操作席位，這三家席位每個交易日空單持倉變化波動均超過1000手，資金的操作與正規機構截然不同，并沒有套利或者套保的痕跡，應該為純粹的投機盤。

　　中國金融期貨交易所（簡稱“中金所”）近期連續修改期指交易規則，是促使游資入場狙擊期指的重大誘因之一。中金所先是將期指持倉上限從100手提高到300手，之后又降低保證金從15%下調至12%，資金杠桿的提高越發吊起了游資的胃口。

　　北京私募人士秦晨（化名），就是沽空期指投機者中的一員。憑借多年的操盤經驗，秦晨在股票、期貨、期指三個市場都有不俗的戰績。

　　“操作策略都是公司決策層制定好的，我們則是操盤細節的執行者。”秦晨對記者表示，5月起公司就采取回避股票的策略，同時做空商品市場、期指市場，5月我們做空商品市場，6月主要做空期指。

　　在外界看來，玩期貨的難度要遠遠超過期指，秦晨卻不這么認為，“大宗商品定價權在國際市場，趨勢性判斷比較明確。期指市場則容易受到各種因素的擾動，即便是看空市場，實際操作的難度也比較大。”

　　秦晨透露，做空商品市場的過程中，幾乎每天都會進行操作，資金在貴金屬、有色金屬以至農產品中輪流套利，而整個6月他們卻只進行了四次沽空期指的操作。

　　“現在市場中主流基金都采取鎖倉策略，倉位調整的頭寸不是很大。階段性的市場熱點基本都是由游資制造，比如前期的溫州金融改革概念股炒作，直接激發人氣并且發動了一波反彈行情。”秦晨認為，即便看空期指，也難以持續做空指數，市場中游資規模龐大，我們期指操作倉位比重超過期貨，一旦做錯短期趨勢面臨的損失更嚴重。

　　實際上，突然崛起的海南“三沙”概念股讓秦晨著實緊張了一把。6月25日早盤，按照秦晨的判斷，端午小長假期間國際市場沒有太多亮點消息放出，股市應該延續節前的跌勢，開盤后不久秦晨就發出空單指令。市場卻風云突變，國務院批準設立地級三沙市，并撤銷海南省西沙群島、南沙群島、中沙群島辦事處的消息，讓海南“三沙”概念股全線漲停，秦晨擔憂區域概念股一旦聯動上漲可能帶動股指迅速反彈，做好了斬倉出局的準備。慶幸的是“三沙”概念并沒有引起太多跟風，午后期指繼續下挫，秦晨在3點15分收盤前兌現了收益。

　　“去年私募圈里做期指的很少，現在基本大家都會或多或少有些期指倉位。”秦晨告訴記者，他們持有的期指倉位相對有限，而一些大型游資則可以對短期市場帶來擾動，期指盤中上下掛單遠沒有股票多，很容易把掛單打空或吃掉，投機性資金入場后對市場的助跌作用尤為明顯。