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        2. 棕油筑底反彈 后市看需求

          2012-10-22 09:10    來(lái)源:期貨日?qǐng)?bào)

            目前,棕櫚油期價(jià)出現(xiàn)筑底反彈跡象,殺跌風(fēng)險(xiǎn)驟增,而冬季攻勢(shì)能否啟動(dòng)需要關(guān)注消費(fèi)需求的復(fù)蘇情況。P1305合約在7000元/噸一線將是多頭較好的進(jìn)場(chǎng)位置。

            受供應(yīng)大增、庫(kù)存高企和生物燃料需求低迷影響,自9月初以來(lái)棕櫚油期價(jià)連續(xù)下挫,最大跌幅接近16%。但隨著探底行情持續(xù)進(jìn)行,利空因素已基本釋放,加之近遠(yuǎn)期價(jià)差和豆棕油價(jià)差已不支持棕櫚油過(guò)度下挫,超跌反彈行情正在啟動(dòng),甚至可能上演季節(jié)性反轉(zhuǎn)的上漲行情。

            庫(kù)存壓力釋放周期延長(zhǎng)

            受季節(jié)性高產(chǎn)影響,9月份馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)20%,達(dá)到200萬(wàn)噸,由于出口乏力,月末庫(kù)存升至創(chuàng)記錄的248萬(wàn)噸。盡管期價(jià)面臨產(chǎn)量、庫(kù)存雙高壓力,但10月10日當(dāng)天,馬來(lái)西亞棕櫚油不跌反漲,一改前期連續(xù)跳水的姿態(tài),顯示出利空兌現(xiàn)后的反彈意愿。

            在高庫(kù)存背后隱含著季節(jié)性因素,齋月節(jié)過(guò)后,馬來(lái)西亞棕櫚油出口需求往往陷入階段性放緩階段,而10月份之后產(chǎn)量步入減產(chǎn)周期將有助于庫(kù)存壓力的釋放。一方面,馬來(lái)西亞政府調(diào)整棕櫚油出口政策有利于全球出口份額的爭(zhēng)奪;另一方面,未來(lái)發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象的可能性仍然存在,預(yù)示11月份至明年春節(jié)前后棕櫚油產(chǎn)出放緩仍將令投資者擔(dān)憂。

            實(shí)際上,船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS和SGS數(shù)據(jù)顯示,馬來(lái)西亞10月上旬棕櫚油出口較上月同期增長(zhǎng)13%—16%,說(shuō)明國(guó)際市場(chǎng)的消費(fèi)正在復(fù)蘇,如果這種增速能夠保持,必將抵消額外的庫(kù)存。但鑒于全球生物燃料產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩,未來(lái)棕櫚油消費(fèi)可能以較慢步伐成長(zhǎng),這將導(dǎo)致庫(kù)存消耗周期延長(zhǎng)。

            內(nèi)外順價(jià)持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)

            國(guó)慶節(jié)假期期間,馬來(lái)西亞棕櫚油的慘淡暴跌令內(nèi)外價(jià)差倒掛向順價(jià)逆轉(zhuǎn),導(dǎo)致進(jìn)口成本支撐因素不復(fù)存在,但隨著BMD棕櫚油期價(jià)的超跌反彈,內(nèi)外價(jià)差順價(jià)幅度大幅收斂。

            雖然內(nèi)外順價(jià)可能會(huì)增加棕櫚油的融資需求,推升港口庫(kù)存數(shù)量,令國(guó)內(nèi)價(jià)格承受庫(kù)存高企之重。但由于融資需求不會(huì)及時(shí)啟動(dòng),往往具有滯后性,且歷史上內(nèi)外順價(jià)的時(shí)間周期都相對(duì)短暫,融資較佳的時(shí)間窗口可能會(huì)隨時(shí)關(guān)閉。

            值得注意的是,目前國(guó)內(nèi)低度棕櫚油供應(yīng)偏緊,現(xiàn)貨商挺價(jià)意愿濃厚,如果后期食用油整體消費(fèi)旺季啟動(dòng),將會(huì)帶動(dòng)以24度為主的港口棕櫚油庫(kù)存下滑,屆時(shí)期價(jià)將借機(jī)上漲。

            正向價(jià)差顯示近弱遠(yuǎn)強(qiáng)

            不管馬來(lái)西亞還是大連市場(chǎng),棕櫚油期價(jià)均呈現(xiàn)出比較明顯的正向價(jià)差排列,這種結(jié)構(gòu)說(shuō)明2013年上半年全球植物油供應(yīng)焦點(diǎn)將向棕櫚油市場(chǎng)轉(zhuǎn)移,導(dǎo)致消費(fèi)國(guó)對(duì)棕櫚油依賴程度可能顯著增強(qiáng),同時(shí)也反映出投資者相對(duì)看好未來(lái)價(jià)格走勢(shì)。

            其實(shí),棕櫚油需求能否好轉(zhuǎn),不僅取決于經(jīng)濟(jì)環(huán)境能否向好,也取決于過(guò)高豆棕油價(jià)差為需求替代提供的條件。目前,國(guó)際棕櫚油價(jià)格對(duì)豆油貼水幅度高達(dá)320美元/噸以上,國(guó)內(nèi)期貨指數(shù)價(jià)差在2150元/噸左右,均屬于2008年全球金融危機(jī)以來(lái)最高水準(zhǔn)。筆者認(rèn)為,受到歷史價(jià)差區(qū)間的束縛,豆棕油價(jià)差后期進(jìn)一步拉大的空間已經(jīng)不大,意味著替代發(fā)生的可能性較大,而通常價(jià)差縮小發(fā)生在期價(jià)上漲過(guò)程中。

            因此,棕櫚油基本面繼續(xù)惡化的可能性正在減小,期價(jià)已逐漸進(jìn)入筑底階段。技術(shù)上,P1305合約自9月下旬破位下跌以來(lái),最高跌幅接近600元/噸,如果按照6—9月份700—800元/噸的箱體振蕩幅度測(cè)算,理論下跌空間已較為有限,多單可逢低介入,但需關(guān)注消費(fèi)端口的啟動(dòng)情況。

            (寶城期貨 沈國(guó)成)

          責(zé)編:王金
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