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        2. 白糖現(xiàn)跨月套利機會

          2012-11-20 09:22    來源:中國證券報

            由于期貨價格是對未來現(xiàn)貨價格的預期,所以在行情預期比較悲觀的情況下,遠月合約往往較近月合約走勢更弱。基于這種理論,可以對白糖近月合約和遠月合約的價格進行一下對比,以1301和1305合約為例。

            由于2011/2012年度白糖供應寬松,加之歐債危機影響,2012年4月份以來白糖價格持續(xù)下跌,自1305合約掛牌以來,1301-1305價差整體走高,波動幅度從2012年6月1日的-48元/噸擴大至2012年10月31日的105元/噸,擴大幅度為153元/噸。這表明1305合約相對1301合約走勢偏弱,同時也是市場對糖價預期悲觀的體現(xiàn)。

            新榨季伊始,各地糖廠陸續(xù)開榨,新年度全國白糖產(chǎn)量預計為1400萬噸,連續(xù)第二年增產(chǎn),消費量預計為1350-1400萬噸,全年產(chǎn)量能夠滿足消費需求,可能還略有過剩;ISO預測2012/2013年度全球食糖供給將過剩約628萬噸;同時,國儲老糖要拋,國際新糖進口量也不可能為零,所以新年度白糖整體供求形勢將比較寬松,糖價全年呈現(xiàn)下跌態(tài)勢將成為糖市主基調(diào)。

            進入11月份以來,1301-1305價差快速擴大,截止到11月16日收盤,二者價差為275元/噸,短短半個月價差擴大170元/噸。這除了和新年度糖價的悲觀預期有關(guān)外,還和1301合約臨近交割前期價被迫向現(xiàn)貨價格靠攏有關(guān)。

            目前1301合約離交割僅剩兩個月時間,各地白糖現(xiàn)貨價格大部分都在6000元/噸以上,而1301期貨價格只有約5550元/噸,二者相差較大。由于期貨套利機制存在,交割時期現(xiàn)價格必會趨于一致,這樣相對高昂的現(xiàn)貨價格會對1301期價產(chǎn)生一種向上的牽引力,阻止其下跌。考慮到春節(jié)備貨、工商業(yè)庫存較低、短期糖源偏緊及收儲傳聞這些利多因素的存在,白糖現(xiàn)貨價格短期不大可能大幅下跌,所以在上述期現(xiàn)價格回歸過程中,1301期價主動向現(xiàn)貨價格靠攏的概率極大,反映在價格上就是1301期價不斷攀升。1305合約顯然不具備這種強大的牽引力,其走勢也必將比1301要弱很多。

            雖然目前這兩個月份的合約價差已經(jīng)高達275元/噸,但推動這種價差擴大的動力依然存在,所以二者價差在未來一個多月仍將繼續(xù)擴大,買1301賣1305的套利操作仍然有較大獲利空間。

          責編:盧一寧
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