期貨需還原實體經(jīng)濟需求 建立定價權(quán)先完善法規(guī)
證券時報記者與張宜生(中)合影 魏書光/攝
過去,期貨公司要看證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)臉色,現(xiàn)在變成看市場、看客戶臉色。這些變化,正是郭樹清主席上任后強調(diào)創(chuàng)新引起的行業(yè)巨變,期貨行業(yè)也正在通過創(chuàng)新來實現(xiàn)期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的要求。
中國期貨市場需要還原實體經(jīng)濟多樣化需求,必須通過商品的不同比價關(guān)系,必須通過交割倉庫的升貼水,必須通過期貨公司根據(jù)市場投資者的不同類型,在基本合約的基礎(chǔ)上衍生開發(fā)多種產(chǎn)品等具體舉措來實現(xiàn)。
把外資請入中國市場,對于國內(nèi)期貨市場發(fā)展有好處。因為國外競爭對手已經(jīng)很強大,它們在多年的優(yōu)勝劣汰中積累了豐富的經(jīng)驗,而且服務(wù)實體經(jīng)濟的功能非常齊全,包括授信融資、倉單置換、產(chǎn)品調(diào)期、貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)鏈咨詢等,我國期貨公司還做不到這些。
我們不是去跟別人爭飯吃、搶飯吃,而是隨著我國在全球經(jīng)濟發(fā)展中份額的不斷增加,逐步會建立一種新的格局,這個過程就是建立定價權(quán)的過程。我國期貨市場的法規(guī)制度、期貨合約及其衍生的相應(yīng)要素等要為境外投資者所接受,成為國際慣例的有機組成部分,這是逐步建立我國定價權(quán)的基礎(chǔ)與前提。
證券時報記者 魏書光
中國期貨業(yè)協(xié)會非會員理事張宜生作為中國期貨市場的早期見證者之一,也是國內(nèi)最早試水國際期貨市場的央企代表之一,對期貨市場有著深刻的理解。當前我國期貨市場正處在創(chuàng)新發(fā)展的快車道上,證券時報記者近日就期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟、原油期貨試點等熱點問題對其進行了專訪。
期貨市場創(chuàng)新深入人心
證券時報記者:您怎么看我國期貨市場近年來的發(fā)展變化?
張宜生:中國期貨市場已經(jīng)處在質(zhì)變階段,市場創(chuàng)新深入人心。過去,期貨公司要看證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)臉色,現(xiàn)在變成看市場、看客戶臉色。這些變化,正是證監(jiān)會主席郭樹清上任后強調(diào)創(chuàng)新引起的行業(yè)巨變,期貨行業(yè)也正在通過創(chuàng)新來實現(xiàn)期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的要求。
在期貨行業(yè)“十二五”規(guī)劃中,證監(jiān)會首次明確提出了為實體經(jīng)濟服務(wù)、國際化、話語權(quán)是我國期貨市場發(fā)展的三個方向,郭樹清上任以來提出了放松管制、推動創(chuàng)新的新要求,給期貨市場發(fā)展帶來了嶄新變化,加快了期貨行業(yè)“質(zhì)變”進程。今年以來,期貨市場品種創(chuàng)新的步伐明顯加快,期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點、期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)試點以及期貨公司首發(fā)上市等各類創(chuàng)新形式正在大力推進,國內(nèi)期貨市場變化日新月異。
從創(chuàng)新方向看,期貨公司已經(jīng)明確中小微企業(yè)的服務(wù)方向。期貨公司將著力為這些中小微企業(yè)量身打造新型衍生工具,提供和滿足這些企業(yè)需求的衍生產(chǎn)品,努力實現(xiàn)差異化服務(wù)和細分市場,未來期貨公司有可能實現(xiàn)個性化、有特色的競爭格局。
從監(jiān)管層角度看,郭樹清上任后,提出減少審批、強化監(jiān)管,扭轉(zhuǎn)了過去重審批、輕服務(wù)的局面,現(xiàn)在期貨公司設(shè)立子公司的審批權(quán)都已經(jīng)下放到中國期貨業(yè)協(xié)會。下一步,國內(nèi)期貨交易所面臨改造成公司制問題,弱化交易所行政審批管理角色和強調(diào)競爭是未來必然趨勢,比如說上市新品種,可以采取競拍形式;國內(nèi)期貨交易所國內(nèi)股票市場上市等。
個性化期貨市場
服務(wù)潛力巨大
證券時報記者:未來一段時間,期貨市場如何更好服務(wù)實體經(jīng)濟?
張宜生:當前無論是國際化程度還是發(fā)展規(guī)模與速度,我國實體經(jīng)濟都已經(jīng)遠遠超出期貨行業(yè),期貨行業(yè)還遠遠不能滿足實體行業(yè)的需要。
從國際經(jīng)驗上看,商品市場分為多種層次,包括現(xiàn)貨市場、中遠期市場和期貨市場等。同時,還必須要看到,中國實體經(jīng)濟仍然處于新興加轉(zhuǎn)軌階段,對于各級商品市場的需求都是龐大和多樣的。這正如證券市場有新三板一樣,期貨市場也不能僵化,必須通過創(chuàng)新來滿足實體經(jīng)濟的各種需求。
貼近實體經(jīng)濟,就是要將期貨標準化產(chǎn)品與滿足企業(yè)個性化需求結(jié)合起來。期貨合約是從實體經(jīng)濟抽離出來的標準合約,期貨合約本身就是抹殺個性突出共性的,交割標準也遠高于實體經(jīng)濟。但企業(yè)需求可能與標準合約有所差異,通過期貨公司的創(chuàng)新,就能夠在標準合約的基礎(chǔ)上衍生出滿足企業(yè)需求的產(chǎn)品,這也是大宗商品期貨市場衍生功能的重要體現(xiàn)。
為此,中國期貨市場需要還原實體經(jīng)濟多樣化需求,必須通過商品的不同比價關(guān)系,必須通過交割倉庫的升貼水,必須通過期貨公司根據(jù)市場投資者的不同類型,在基本合約的基礎(chǔ)上衍生開發(fā)多種產(chǎn)品等具體舉措來實現(xiàn)。
目前,期貨公司在服務(wù)企業(yè)的手段、方式、具體實施方案等方面都正在落實,更多期貨公司有望設(shè)立子公司,與實體企業(yè)的多樣化需求對接,以提供全方位的服務(wù)來滿足中小企業(yè)的需求。
原油期貨試點成功
將在全國推開
證券時報記者:國務(wù)院近期批準了新的期貨交易條例,為原油期貨實施全新的交易制度掃清了障礙,您認為原油期貨上市會給國內(nèi)期貨市場帶來什么變化?
張宜生:原油期貨將采取全新的交易制度,其中最大變化是用不含稅的美元掛牌報價,遵循了國際慣例。相比較來說,國內(nèi)其他品種都是含增值稅報價的。以不含稅美元掛牌報價,有利于增強外資參與原油期貨交易的吸引力,也有利于相關(guān)企業(yè)套期保值規(guī)避匯率波動風(fēng)險。
把外資請入中國市場,對于國內(nèi)期貨市場發(fā)展有好處。因為國外競爭對手已經(jīng)很強大,它們在多年的優(yōu)勝劣汰中積累了豐富的經(jīng)驗,而且服務(wù)實體經(jīng)濟的功能非常齊全,包括授信融資、倉單置換、產(chǎn)品調(diào)期、貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)鏈咨詢等,我國期貨公司還做不到這些。當國內(nèi)無法滿足其需要時,實體企業(yè)就只能轉(zhuǎn)向境外期貨機構(gòu)。
原油期貨的試點,正是看準了市場的需求,以“中國母語”的獨特優(yōu)勢,在中國主場和外資共同發(fā)展,一定程度上規(guī)避國內(nèi)企業(yè)到海外套期保值的風(fēng)險,更有利于期貨公司直接吸收國際期貨市場先進經(jīng)驗。
如果原油期貨試點成功,相關(guān)經(jīng)驗有可能在全行業(yè)商品期貨品種上推廣,時間預(yù)計在2015年之后。
首當其沖是法規(guī)條款完善
證券時報記者:怎么看待大宗商品市場的定價權(quán)之爭?在全球的競爭中,您認為我們最薄弱的環(huán)節(jié)在哪里?
張宜生:我國實體經(jīng)濟的存量不是第一,但增量卻保持了幾十年的第一,這就是我國經(jīng)濟在全球發(fā)展中最基本的話語權(quán)。現(xiàn)在全球有色金屬及相關(guān)產(chǎn)品的廠商投產(chǎn)一個新廠或增加產(chǎn)量,都要看我國的經(jīng)濟狀態(tài),因為這些商品大部分只有一個地方可去,那就是中國,這其實就是話語權(quán)。我們不是去跟別人爭飯吃、搶飯吃,而是隨著我國在全球經(jīng)濟發(fā)展中份額的不斷增加,逐步會建立一種新的格局,這個過程就是建立定價權(quán)的過程。我國期貨市場的法規(guī)制度、期貨合約及其衍生的相應(yīng)要素等要為境外投資者所接受,成為國際慣例的有機組成部分,這是逐步建立我國定價權(quán)的基礎(chǔ)與前提。
首當其沖的就是法律和法規(guī)條款的完善,尤其是商業(yè)仲裁條款的完備。“我曾經(jīng)和澳洲一家企業(yè)簽訂合約,約定在新加坡進行商業(yè)仲裁,運用的是斯德哥爾摩商業(yè)仲裁條款。”中國商業(yè)習(xí)慣和國際慣例之間,需要需求平衡和國際市場認同。
其次,是國內(nèi)主流媒體主導(dǎo)市場基礎(chǔ)信息和期貨中介機構(gòu)層面。國內(nèi)投資者進行投資過程中依賴的是海外的信息源,比如美國農(nóng)業(yè)部的報告等。同時,中國因素很可能在海外新聞通道傳播中被扭曲,都是喪失話語權(quán)的重要原因。
因此,中介機構(gòu)在整個期貨市場體系中居于非常重要的地位,承擔(dān)著逐步建立我國話語權(quán)的歷史重任。我們必須從維護國家金融安全和建立話語權(quán)的高度,加速促進我國期貨中介機構(gòu)快速發(fā)展。
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