2011年投資咨詢放行、2012年資產(chǎn)管理開(kāi)閘、2013年2月1日起符合條件的期貨公司將被允許設(shè)立現(xiàn)貨子公司——期貨業(yè)創(chuàng)新讓人目不暇接，也讓人滿懷憧憬。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，在業(yè)務(wù)創(chuàng)新接連不斷的背景下，過(guò)去的“大佬”們——那些實(shí)力強(qiáng)勁的期貨公司，如今將跳出泳池到大海，對(duì)他們來(lái)說(shuō)，今后的生存發(fā)展之道很多，既可以選擇省力持久的蛙泳(經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù))，漂亮的蝶泳(資管業(yè)務(wù))，簡(jiǎn)單的仰泳(自營(yíng)業(yè)務(wù))，還可以選擇無(wú)任何限制的“自由泳”。只是面對(duì)風(fēng)浪實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)變絕非易事，期貨業(yè)的“大佬”們，要怎樣才能實(shí)現(xiàn)這樣驚人而又艷麗的跳躍？

　　期貨大佬“自由泳”

　　“今后期貨公司施展拳腳的空間就大了。”銀河期貨總經(jīng)理姚廣打趣說(shuō)，期貨大佬們受困于各種政策限制，往年總是跟監(jiān)管層要這個(gè)要那個(gè)，創(chuàng)新步伐加快尤其是資管業(yè)務(wù)推出后，他們是這也有了那也有了，這種情況下能不能做只能看自身了。

　　銀河期貨是首批18家拿到資管牌照的期貨公司之一。曾在保險(xiǎn)公司、券商工作過(guò)的姚廣說(shuō)，一直以來(lái)期貨公司業(yè)務(wù)單一，資管方面缺乏儲(chǔ)備人才，但現(xiàn)在期貨公司大多認(rèn)為資管業(yè)務(wù)一定能賺錢，一定能把公司做大做強(qiáng)，實(shí)際上和券商剛開(kāi)始做自營(yíng)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)時(shí)的沖動(dòng)是很相似的。

　　“現(xiàn)在期貨公司搞資管業(yè)務(wù)讓人有 期貨公司搭臺(tái)，外來(lái)團(tuán)隊(duì)唱戲 的感覺(jué)。”中信新際期貨衍生品事業(yè)部總經(jīng)理許浩帆也有類似體會(huì)。他同時(shí)說(shuō)，隨著經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)終結(jié)，期貨業(yè)肯定會(huì)出現(xiàn)大分化，能不能自身資源稟賦找好定位很重要，如果相關(guān)人才儲(chǔ)備比較早，股東背景給予的空間和平臺(tái)比較好，資管業(yè)務(wù)或許會(huì)做得比較好，如果只是盲目一窩蜂地去搞資管業(yè)務(wù)，又形成同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)肯定行不通。

　　一期貨公司高管對(duì)記者直言，目前大部分期貨公司已亮相的資管產(chǎn)品同質(zhì)化比較嚴(yán)重，產(chǎn)品基本上以低風(fēng)險(xiǎn)套利為主。

　　記者了解到的一款對(duì)沖套利資產(chǎn)管理計(jì)劃，在初始資金出現(xiàn)2%的虧損時(shí)將進(jìn)行內(nèi)部預(yù)警，虧損達(dá)到5%時(shí)須與客戶協(xié)商，在虧損達(dá)到8%時(shí)暫停運(yùn)行。但一家期貨私募人士告訴記者，這是期貨大佬們的“噱頭”。一般來(lái)說(shuō)資管產(chǎn)品多以趨勢(shì)性交易為主，而任意一種交易類型如果風(fēng)控做得不好，風(fēng)險(xiǎn)都很大。

　　中證期貨副總經(jīng)理景川說(shuō)，期貨業(yè)對(duì)“自由泳”還有些不習(xí)慣，另外不少相關(guān)法規(guī)也還要有相應(yīng)改變，比如分類監(jiān)管評(píng)分條件，如果不改，期貨公司創(chuàng)新可能隨時(shí)面臨扣分被罰“下場(chǎng)”。盡管如此，“自由泳”至少給期貨公司長(zhǎng)足發(fā)展和拉開(kāi)差距提供了條件，期貨業(yè)強(qiáng)弱格局會(huì)逐漸清晰。至于整合金融全方位資源和做大做強(qiáng)，在現(xiàn)有條件下就看誰(shuí)“游”得更快了。

　　離開(kāi)泳池到大海，自然就意味著“水有深淺”，要講究之處也更多。從1993年起就從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的瑞達(dá)期貨總經(jīng)理葛昶說(shuō)，每項(xiàng)新業(yè)務(wù)都有相應(yīng)監(jiān)管要求和風(fēng)控要求，例如，《期貨公司投資咨詢業(yè)務(wù)試行辦法》、《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》以及《期貨公司設(shè)立子公司開(kāi)展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引》等都對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)的開(kāi)展有著明確規(guī)定。

　　“自由泳”講究揚(yáng)長(zhǎng)避短

　　過(guò)去，期貨大佬們吃慣了“傭金”，一直難以擺脫“大市場(chǎng)、小行業(yè)、小公司”煩惱。這兩年，證券、信托、基金和銀行開(kāi)始通過(guò)各種理財(cái)產(chǎn)品滲透期貨市場(chǎng)，整個(gè)金融混業(yè)格局正逐漸形成。

　　葛昶說(shuō)，瑞達(dá)2012年10月初就開(kāi)始申請(qǐng)資管牌照，并于12月25日獲批，未來(lái)公司將努力形成以經(jīng)紀(jì)業(yè)為基礎(chǔ)、資管及投資咨詢業(yè)務(wù)為兩翼的發(fā)展格局，實(shí)現(xiàn)從單純的通道服務(wù)向通道服務(wù)、融資服務(wù)、投資服務(wù)三者齊驅(qū)發(fā)展，從賣方業(yè)務(wù)為主向賣方和買方業(yè)務(wù)并重轉(zhuǎn)變，從提供低端服務(wù)向提供高端金融服務(wù)業(yè)為主轉(zhuǎn)變。

　　但在金融混業(yè)背景下，期貨大佬們要改“吃傭金”為收管理費(fèi)和服務(wù)費(fèi)并不容易。就資管業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，銀行、券商、基金對(duì)其并不陌生，而期貨大佬們唯有更強(qiáng)調(diào)它的“期貨味”，強(qiáng)調(diào)在做空機(jī)制和杠桿機(jī)制下的競(jìng)爭(zhēng)能力方能有所優(yōu)勢(shì)。

　　作為第一批獲得資管牌照的期貨“大佬”，國(guó)泰君安期貨[]專門新成立了資產(chǎn)管理部，并作為該公司核心部門。國(guó)泰君安期貨副總裁壽亦農(nóng)認(rèn)為，國(guó)泰君安期貨相對(duì)于其他金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)在于，基于以往為產(chǎn)業(yè)客戶和特殊法人機(jī)構(gòu)提供的服務(wù)，國(guó)泰君安期貨在衍生品投資管理和運(yùn)作方面有著多樣化的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也有對(duì)市場(chǎng)和各類客戶需求更為感性的認(rèn)識(shí)。

　　壽亦農(nóng)表示，基于國(guó)泰君安期貨在特殊法人市場(chǎng)中有較高市場(chǎng)占有率，資產(chǎn)管理部已建立起一套與業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)的內(nèi)控制度，目前公司初步完成內(nèi)部制度和法律合同體系建設(shè)，并儲(chǔ)備了各種類型資產(chǎn)管理計(jì)劃。

　　游泳有益，但未必人人想游，更非人人能游。中部省份一家中小型期貨公司高管對(duì)記者表示，對(duì)資管業(yè)務(wù)，他們目前還處在觀望狀態(tài)，也未提出申請(qǐng)，“由于商品期貨的產(chǎn)業(yè)客戶多，因此公司當(dāng)前仍然以做好經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主。”

　　對(duì)此，海通期貨[]研究所所長(zhǎng)高上認(rèn)為，從海外情況看，次貸危機(jī)之后，業(yè)務(wù)單一的期貨經(jīng)紀(jì)商多“度日如年”，美國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的今天就是中國(guó)的明天，大量期貨公司“自生自滅”，只有大摩、高盛等綜合類公司生存能力最強(qiáng)，“期貨 大佬 們可在綜合業(yè)務(wù)中專注一個(gè)領(lǐng)域做差異化發(fā)展。”他建議。

　　期貨公司能否復(fù)制券商經(jīng)驗(yàn)

　　面對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的頻繁推出，不少期貨公司目不暇接，準(zhǔn)備不足者更是一時(shí)找不著方向。其實(shí)“老師”遠(yuǎn)在天邊，近在眼前。國(guó)內(nèi)券商在十幾年前所走過(guò)的道路完全可以為眼下的期貨業(yè)提供借鑒。

　　別看現(xiàn)在的券商甚是風(fēng)光，但在過(guò)去，他們也遭遇過(guò)和期貨“大佬”們類似的煩惱。高上介紹，從行業(yè)規(guī)模、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、競(jìng)爭(zhēng)狀況等方面來(lái)看，期貨大佬們目前經(jīng)歷的發(fā)展階段與券商過(guò)去十年的發(fā)展軌跡很相似，比如過(guò)去券商也面臨過(guò)如何擺脫經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比70%的畸形業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的難題，后來(lái)通過(guò)經(jīng)紀(jì)、投資咨詢、自營(yíng)、資產(chǎn)管理和投行等綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)，最終擺脫了這一難題，期貨業(yè)也應(yīng)該建立類似綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)，因?yàn)榭靠蛻艚灰讈?lái)收取傭金的通道模式必須逐漸向理財(cái)、資本型業(yè)務(wù)、用錢賺錢的模式轉(zhuǎn)變。

　　與證券業(yè)相比，集中度低也是期貨“大佬”們難以擺脫的困惑。有數(shù)據(jù)顯示，參照期貨公司手續(xù)費(fèi)、代理成交額和保證金等指標(biāo)來(lái)衡量的期貨業(yè)CR8集中度數(shù)值均在30%以內(nèi)，也就是說(shuō)，市場(chǎng)份額占前8名的期貨公司總合占行業(yè)的比例尚不足三成。顯然，中國(guó)期貨市場(chǎng)仍屬低集中度的競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)。

　　“有些公司有了創(chuàng)新的沖動(dòng)后，急于求成，代客理財(cái)和自營(yíng)很容易就把公司搞垮掉。”廣發(fā)期貨總經(jīng)理肖成說(shuō)，所謂的期貨“大佬”們現(xiàn)在業(yè)務(wù)范圍和券商相比仍有差距，與券商同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)固然不可取，但只有一個(gè)通道業(yè)務(wù)也是不行的。不少券商在上世紀(jì)末經(jīng)歷挫折，有些公司甚至可用“死過(guò)一次”來(lái)形容，留存下的券商在風(fēng)險(xiǎn)管理、合規(guī)經(jīng)營(yíng)方面的能力都很強(qiáng)，而現(xiàn)在的期貨公司并沒(méi)有經(jīng)過(guò)“死神”考驗(yàn)，將來(lái)有理財(cái)和自營(yíng)業(yè)務(wù)后，尤其需要吸取類似教訓(xùn)。

　　“上市使得券商邁上了一個(gè)重要臺(tái)階。”高上認(rèn)為，證券業(yè)已有17家券商上市，在股市形成了一個(gè)板塊，回顧行業(yè)從小到大的發(fā)展過(guò)程，以上市來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張顯然是一個(gè)好辦法，而且經(jīng)過(guò)上市輔導(dǎo)過(guò)程，公司治理結(jié)構(gòu)也更加完善。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，同樣面臨公司規(guī)模擴(kuò)大、總體數(shù)量減少和行業(yè)集中度提高過(guò)程的期貨業(yè)，不妨一試。