導讀：今年已過大半,城鎮化建設預期落空,房地產投資增速明顯放緩,鋼鐵產能控制效果有限,鋼材價格普跌,其中,螺紋鋼期貨價格較年初下跌近8%,徘徊于近三年低點附近。對于四季度的行情,一方面,供需面將繼續主導行情——鋼材需求不振,但產能一直維持高位;另一方面,十八大三中全會將召開,市場會對明年的投資及需求進行預估。我們認為,在三季度沖高回落之后,鋼價在四季度止跌并緩慢修復跌勢。

   報告摘要: 

　　◆經濟增速企穩,但房地產等行業投資萎縮,鋼材需求難以實質性好轉; 

　　◆鋼廠減產動力尚未見效,粗鋼產量維持高位,行業內資金鏈緊張,鋼價易跌難漲; 

　　◆鐵礦石價格堅挺,政策利好可期,四季度鋼價將止跌并回升。 

　　一、市場綜述 

　　今年已過大半,城鎮化建設預期落空,房地產投資增速明顯放緩,鋼鐵產能控制效果有限,鋼材價格普跌,其中,螺紋鋼期貨價格較年初下跌近8%,徘徊于近三年低點附近。對于四季度的行情,一方面,供需面將繼續主導行情——鋼材需求不振,但產能一直維持高位;另一方面,十八大三中全會將召開,市場會對明年的投資及需求進行預估。我們認為,在三季度沖高回落之后,鋼價在四季度止跌并緩慢修復跌勢。 

　　圖表:主要鋼材品種價格指數走勢 數據來源:WIND 

　　圖表:主要城市三級螺紋鋼現貨價格走勢 數據來源:WIND,大有期貨鋼材組 

　　二、經濟增速溫和反彈,但房地產投資低迷,鋼材需求不振 

　　(1)經濟增速溫和反彈 

　　國家統計局數據顯示,2013年上半年我國GDP總值24.8萬億元,按可比價格計算,同比增長7.6%。其中,一季度增長7.7%,二季度增長7.5%。二季度增速明顯放緩,創下近5三個季度新低,究其原因,一方面,外貿形勢比較困難,2013年上半年,進出口總額1.99萬億美元,同比增長8.6%,增速比一季度回落4.9個百分點;出口同比增長10.4%,回落8.0個百分點;進口同比增長6.7%,回落1.9個百分點。另一方面,政府對經濟增長放緩的容忍度在提高。新一屆領導集體曾多次強調,調控要讓經濟增長率、就業水平等不滑出下限,物價漲幅等不超出上限。根據“十二五”規劃及“十八大”提出的2020年經濟翻兩番的戰略目標,7%是政府GDP增速所能容忍的下限。這意味著以往25%-30%的高投資時代將一去不返。今年上半年國內固定資產投資(不含農戶)18.1萬億元,同比增長20.1%,增速比一季度回落0.8個百分點。 

　　在年中的一系列“穩增長”政策措施實施后,國內持續低迷數月的經濟形勢從7月份起開始好轉,進出口、投資等數據開始企穩。7月當月出口總額同比增長5.1%,8月份增長7.2%,扭轉了6月份-3.1%的頹勢。8月全國固定資產累計投資同比增長20.3%,高于7月份的20.1%。其他經濟領先數據也表現較好,最新公布的9月官方制造業PMI為51.1,連續三個月增長,并創下2012年5月以來最佳值,反應工業經濟正在擺脫低迷,重新進入擴展區間,有力的支持了經濟面回暖。與此同時,CPI保持平穩,沒有明顯的上升壓力。總體來看,經濟增長勢頭將在四季度延續。

　　圖表:國內GDP增速及進出口、固定資產投資增速  數據來源:WIND 

　　(2)房地產投資增速放緩 

　　今年3月份我國出臺的房地產調控措施(國十條及其細則)正在產生一些積極的效果,但房地產調控壓力還比較大。從今年房價走勢及房地產開發投資情況看,國內房地產市場出現“價升量減”現象,市場信心不足,房價虛高,投資放緩。百城房價指數顯示,2013年8月,全國100個城市(新建)住宅平均價格為10442元/平方米,環比7月上漲0.92%,連續15個月環比上漲,北京、上海等十大城市住宅均價環比漲1.49%,同比漲12.18%。而另一方面,2013年上半年,全國房地產開發投資3.68萬億元,同比名義增長20.3%,增速比一季度加快0.1個百分點,但全國商品房銷售面積5.14億平方米,同比增長28.7%,增速比一季度回落8.4個百分點。到了8月份,全國房地產累計投資同比增速放緩至19.2%,增速比1-7月份回落1.2個百分點,創下年內新低,全國商品房銷售面積7.08億平方米,同比增長23.4%,增速比1-7月份回落2.4個百分點。房地產投資與需求增速雙雙放緩,與房價上漲過快引發的房產稅試點等調控措施有關。房產稅試點城市擴容預計將是一個漸進過程,首先是面向增量高端住宅征收,采取較低的稅率,在各項配套逐步完善以后才會深化。 

　　圖表:百城房價同比上漲、房地產投資及商品房銷售面積同比卻雙雙下滑 數據來源:WIND 

　　(3)鋼鐵下游工業增長緩慢,鋼材需求不振 

　　今年以來,鋼鐵下游行業中,除了汽車消費穩定外,造船、家電等行業表現較差。中國船舶行業工業協會發布的數據,2013年1-7月,我國造船手持訂單量1.11億載重噸,同比減少9.7%。國家統計局數據,2013年1-7月,我國家用電器和音像器材零售額為547億元,同比增長7.5%,增速相比6月回落4.2個百分點。不過今年鐵路建設是個亮點,2013年鐵路固定資產投資已經追加到6600億元——從鐵路十二五規劃來看,五年計劃基本建設投資2.5萬億元左右,每年至少也有5000億元。鐵路總公司發行鐵路債,前期停工的部分高鐵重新開工,這些說明鐵路等基礎建設投資是穩增長的重要陣地,對拉動鋼材需求起到積極作用。 

　　圖表:鋼鐵下游行業增長普遍放緩  數據來源:WIND