[ 對于此次德拉吉提及的非常規性工具，歐洲央行副總裁維特·康斯坦修和歐洲央行執委會委員伊烏斯·墨什將資產購買計劃歸為此類 ]

　　歐元區通貨緊縮預期漸濃，加之歐元匯率高企，歐洲央行行長馬里奧·德拉吉（Mario Draghi）終究按捺不住，拋出“如有需要，歐洲央行愿意6月采取行動”言論使得歐元區貨幣政策進一步寬松的可能性越來越大。分析人士指出，目前歐洲央行工具眾多，并不排除多項工具同時進行的可能。

　　下月或采取動作

　　5月議息會議中，歐洲央行宣布繼續維持主要再融資利率0.25%、邊際貸款利率0.75%以及當前存款利率不變，上述決議并未超出市場此前的預測。

　　然而，會議后德拉吉表態稱，歐元區經濟溫和復蘇，整體經濟風險仍偏向下行。同時，物價水平受到抑制，通脹預期仍然非常穩定，預期通脹將在2015年逐步上升。委員會一致同意，將使用非常規性工具應對長時間的低通脹。

　　德拉吉同時表示，歐洲央行有堅定決心維持高度寬松貨幣政策，歐洲央行將密切關注匯率發展動向，并將考慮所有可行的政策工具。如有需要，歐洲央行愿意六月采取行動。

　　“歐洲央行下個月再不采取行動的話，它的信譽就要蕩然無存了。”德意志銀行認為，“而且不采取行動將觸發歐元進一步上漲”。也許歐洲央行在具體使用何種工具來應對通貨緊縮局面上產生了分歧，這或許是歐洲央行遲遲未采取行動的原因。

　　工具一覽

　　其實，歐洲央行能夠利用的工具頗多，譬如負利率、量化寬松（QE）以及此前推出卻終未成行的直接貨幣交易（OMT）。此前，德拉吉就曾表示過：“如果歐元匯率進一步上升，央行或將會采取行動，包括實施負存款利率。” 歐洲央行執委會委員伯努瓦·科爾（Benoit Coeure）曾對媒體表示，指標利率0.25%還有進一步下調的空間，而歐元走強可能會使通脹率持續過低。科爾指出：“一旦有必要寬松貨幣政策時，我們還有很多工具。我們仍有進一步調降指標利率的空間。”利率有可能調降至負值，QE仍然是可能的措施。

　　在日前舉行的2014年國際貨幣基金組織（IMF）——世界銀行（WB）春季年會上，科爾也曾對“歐版QE”做出過詳細解釋。“根據中長期收益率是否被壓低來決定購買量，并且不會定下目標購買量。”科爾稱，“歐洲央行可能購買相對大范圍的資產，到期時限上至10年。” 但他認為，央行不會根據自己的資產負債表是否過大（即已經購入了多少債券）來判斷資產購買計劃的效果，這將根據市場效果來決定。

　　對于此次德拉吉提及的非常規性工具，歐洲央行副總裁維特·康斯坦修（Vitor Constancio）和歐洲央行執委會委員伊烏斯·墨什（Yves Mersch）則將資產購買計劃定性為非常規政策。如此看來，資產購買計劃也屬于歐洲央行考慮范疇之一。

　　對于資產購買規模方面，花旗銀行以及摩根大通都給出1萬億歐元的目標。

　　花旗認為：“在我們看來，1萬億歐元是絕對的最小值，只有達到這一水平，才能使得通脹率邁向央行的目標。”

　　摩根大通則利用回歸分析指出，如果歐洲央行今年夏天開啟1萬億歐元資產購買計劃（每個月大概800億歐元），那么到2014年底，相對美聯儲資產負債表，歐洲央行資產負債表將擴張15%，屆時歐元對美元將跌2.5%，由年初的1.37至1.34。到2015年中期，歐洲央行資產負債表相對美聯儲資產負債表將擴張45%，屆時歐元對美元或跌至1.26。

　　與此同時，花旗銀行也給出了更為大膽的猜想，負利率和QE或都將成為歐洲央行的工具。

　　花旗銀行在其研究報告中指出，歐洲央行有超過50%的幾率在今年推出資產購買，而在這之前，歐洲央行會首先下調利率。

　　德意志銀行則表示，歐洲央行6月將采取行動，實施負利率等傳統意義上核心工具的可能性較高。但是真要6月就實施負利率是有風險的（使日后可操作空間更加小），歐洲央行尚需得到經濟前景實質性惡化以及歐元進一步升值的確認。而且今年夏天，一系列的“非正式版QE”政策或許也會陸續出臺。

　　相較花旗銀行以及德意志銀行的同步進行，摩根大通則更偏向負利率。摩根大通在其研報中指出，隨著低增長、低通脹和歐元走強，歐洲央行可能采取的措施包括：降低再融資利率、負利率（40%幾率）、信貸寬松（30%幾率）、私營部門QE（20%幾率）以及主權QE（10%幾率）。

　　另一方面，盡管負利率以及QE都是歐洲央行備選的工具之一，但此前歐洲央行面對主權債務危機時曾推出OMT計劃或存考慮余地。

　　所謂OMT，是一種無限沖銷買債計劃，即歐洲央行可以決定開始、持續或者停止購買債券，對購入債券沒有數量限制，但是會將購入的債券全部沖銷掉。而且OMT的啟動也代替了原有的證券市場計劃（SMP）。

　　如今，歐元區通貨緊縮局面依舊，而歐元匯率也在節節攀高，采取行動刻不容緩。病重之下，或許一劑猛藥才能根治頑疾，工具眾多，且看歐洲央行如何抉擇。 （攝影記者/高育文）