從本周開始，央行的公開市場(chǎng)操作將打破在周二和周四進(jìn)行的老規(guī)矩，在周一、周三和周五央行有可能啟用 “公開市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具”（Short-termLiquidityOpera－tions，SLO）（以下簡(jiǎn)稱SLO）來(lái)調(diào)控銀行體系的流動(dòng)性。央行表示，SLO的推出有助于進(jìn)一步完善公開市場(chǎng)操作機(jī)制，提高公開市場(chǎng)操作的靈活性和主動(dòng)性，促進(jìn)銀行體系流動(dòng)性和貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

　　興業(yè)銀行（601166）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委1月20日對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“SLO解決了原先市場(chǎng)利率可能會(huì)出現(xiàn)一周兩次劇烈波動(dòng)的問(wèn)題，使得市場(chǎng)利率能夠維持在央行逆回購(gòu)的利率附近，使得銀行間市場(chǎng)利率有風(fēng)向標(biāo)的意義"。此外，魯政委還認(rèn)為，這是利率市場(chǎng)化當(dāng)中，央行在公開市場(chǎng)上非常革命性的一步。

　　參照倫敦金融市場(chǎng)體系，利率的傳導(dǎo)過(guò)程是先從倫敦同業(yè)拆借利率（Libor）開始，傳導(dǎo)到銀行存貸款利率，再傳導(dǎo)到債券市場(chǎng)利率。因此，要實(shí)現(xiàn)完全的利率市場(chǎng)化，就需要有一個(gè)完善的銀行間市場(chǎng)利率體系。

　　公開市場(chǎng)操作更靈活

　　1月18日晚間，央行發(fā)布了（《公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告 ［2013］第1號(hào)》），正式推出 “公開市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具”。

　　據(jù)該公告介紹，SLO以7天期以內(nèi)短期回購(gòu)為主，遇節(jié)假日可適當(dāng)延長(zhǎng)操作期限，采用市場(chǎng)化利率招標(biāo)方式開展操作。央行會(huì)根據(jù)貨幣調(diào)控需要，綜合考慮銀行體系流動(dòng)性供求狀況、貨幣市場(chǎng)利率水平等多種因素，靈活決定該工具的操作時(shí)機(jī)、操作規(guī)模及期限品種等。

　　SLO原則上在公開市場(chǎng)常規(guī)操作的間歇期使用，操作對(duì)象為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商中具有系統(tǒng)重要性、資產(chǎn)狀況良好、政策傳導(dǎo)能力強(qiáng)的12家銀行，操作結(jié)果滯后一個(gè)月通過(guò)《公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告》對(duì)外披露。

　　央行表示，SLO的推出有助于進(jìn)一步完善公開市場(chǎng)操作機(jī)制，提高公開市場(chǎng)操作的靈活性和主動(dòng)性，促進(jìn)銀行體系流動(dòng)性和貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

　　“SLO的效果可以觀察臨近春節(jié)的日子里銀行間利率中樞的走勢(shì)，預(yù)計(jì)有助于平滑利率的大幅波動(dòng)。”一家城商行資金交易員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

　　記者從多位銀行間市場(chǎng)資金交易員處了解到，央行此前偶爾會(huì)在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行非公開逆回購(gòu)操作。“SLO有點(diǎn)以前非公開逆回購(gòu)的味道，而說(shuō)到區(qū)別，此前主動(dòng)方是央行，現(xiàn)在12家銀行如果感覺資金吃力了可以主動(dòng)找央行要逆回購(gòu)。”上述交易員說(shuō)。

　　為利率市場(chǎng)化“打地基”

　　一位銀行業(yè)分析師認(rèn)為，銀行間市場(chǎng)利率對(duì)信貸市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的定價(jià)具有參照意義，SLO的問(wèn)世有助于將利率市場(chǎng)化的“地基”打牢固。

　　1月20日，魯政委對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，他認(rèn)為利率市場(chǎng)化的推進(jìn)要進(jìn)行4個(gè)領(lǐng)域的探索。首先，取消存貸比考核，使得金融機(jī)構(gòu)能夠理性定價(jià)。第二，建立通脹目標(biāo)制度。第三，探索具有指標(biāo)性意義的基準(zhǔn)利率。最后，推進(jìn)綜合化經(jīng)營(yíng)。

　　魯政委認(rèn)為，SLO的推出有助于探索基準(zhǔn)利率。“公開市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化在制度的架構(gòu)上其實(shí)已經(jīng)做完了，下一步是要保持利率的穩(wěn)定性，確定風(fēng)向標(biāo)。”

　　“現(xiàn)在，剩下的問(wèn)題是有很多逆回購(gòu)品種，我們不知道參考哪一個(gè)。未來(lái)，央行需要讓我們知道只有一個(gè)品種是關(guān)鍵，其他只是為了解決流動(dòng)性問(wèn)題，其價(jià)格不具有參考意義。”魯政委對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

　　當(dāng)銀行間市場(chǎng)基準(zhǔn)利率明確之后，魯政委認(rèn)為，除非央行對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的看法發(fā)生變化，否則基準(zhǔn)利率不應(yīng)該隨便改變，市場(chǎng)價(jià)格如果偏離基準(zhǔn)利率太多，央行就用正回購(gòu)或逆回購(gòu)操作來(lái)進(jìn)行干預(yù)，使得市場(chǎng)利率回到合理水平。

　　一位資金交易員預(yù)計(jì)，未來(lái)央行宏觀調(diào)控的工具將以公開市場(chǎng)操作為主。因?yàn)檎{(diào)息或調(diào)整存款準(zhǔn)備金率對(duì)通脹會(huì)有較大的影響。假如處在寬松貨幣政策通道中，央行降息或降準(zhǔn)在刺激經(jīng)濟(jì)的同時(shí)也會(huì)刺激通脹，有可能得不償失。（梅俊彥）