借助“余額寶”攀上2500億高位，天弘基金站上公募業龍頭之際，BAT三大網絡巨頭，以及傳統金融巨頭中國平安[微博](40.91, -0.31, -0.75%)，在馬年來臨前夕均已悉數亮出法寶。

　　1月15日晚間，騰訊“微信理財通”測試版悄然上線，宣布7日年化收益率為6.4350%。而在1月16日，平安旗下“壹錢包”內測版當天上線。但在陸金所的經營之中，平安已然先行。

　　與此同時，傳統的銷售商、銀行，甚至運營者也開始涉足互聯網金融領域。

　　傳統巨頭接踵介入，帶給市場多個疑問：互聯網金融背后的奶酪究竟有多大？互聯網金融興起的基礎何在，如果定位成階段性的發展機會？下一步，互聯網金融是否會限制在“銷售端”創新，其未來發展脈絡又如何預測？

　　僅第一個問題，答案可能不止萬億。所謂重賞之下，必有勇夫。

　　日前，按照業內人士透露，某大型基金公司為了在微信平臺率先開通相關業務，投入資金達到億元。而其他基金公司也有意效仿，爭奪“首發”的資格。

　　而在此之前，互聯網金融產品推廣環節“踩紅線”的行為接踵出現，多家第三方機構已經收到罰單。

　　21世紀經濟報道從相關監管層人士處獲悉，監管層正在擬定相應的“負面清單”，監管層對于這一新生事物的監管格局正在逐漸成熟。

　　多路攪局隱現三種互聯網金融形態

　　與其說，互聯網或者金融巨頭之間充滿競爭的敵意，倒不如說現階段大家還處在一起做大棋盤的階段。無疑，機會的大小將大致等同于擠占傳統銀行的規模。銀行在國內一直是儲蓄和放貸兩端的壟斷者，食盡金融利差。

　　盡管引入了互聯網基因，BAT模式仍然處于公募基金的“銷售端”的改革，這也使得目測范圍內的“余額寶”、理財通、百度[微博]百發等，均有賴于國內貨幣基金的整體收益表現。

　　其中一個簡單的邏輯是，貨幣基金仍是通過傳統金融通道，主要進入銀行的資金池，通過各種渠道進行“放貸”賺取利差，這一點并未更改傳統金融格局下的游戲規則。

　　平安的突圍在未來一年頗待觀望。

　　按照平安內部的說法，該款電子錢包意在打通平安集團旗下所有金融業務，不僅包括銀行、保險、證券、基金，還可能會包括目前在陸金所上市的P2P產品。

　　這也意味著這款產品未來可能會直接打通投融資雙方。

　　在國內傳統金融領域，銀行直接或間接壟斷資金端和項目端，基本壟斷了資金利率，賺取中間的價差。貨幣基金和信托公司等投融資服務機構僅是在資金運作環節賺取一定的收益。如果平安這款產品直接打通投融資通道，減少金融環節，或將大幅提高投資者的收益能力。

　　在互聯網金融領域，“約定收益”是競爭的根本。平安在陸金所的P2P經營中，已經有足夠的經驗可循。

　　而傳統的則圍繞BAT競爭可能圍繞貨幣基金功能的創新展開。

　　北京某公募業老總接受21世紀經濟報道記者采訪時預測，無論是微信理財通也好，亦或者平安的“壹錢包”，兩者的根基均缺乏電商基因，因此功能的發展方向可能仍將圍繞線下支付功能展開。

　　在海外經驗中，利用貨幣型基金進行支票支付的模式，難以在國內進行復制。不過技術的進步正在催生電子支付的興起，隨著手機端支付功能日益完善，微信和支付寶[微博]兩大手機端的巨量覆蓋，也將拉動騰訊和阿里在互聯網金融領域的擴容。

　　對于普通用戶來講，目前由銀行延伸出來的功能，包括活期存款、定期存款，以及信用支付等，余額寶的“定期存款”產品推出在即，未來互聯網金融產品在信用支付領域能否有所突破，將由其它金融工具的繼續發掘，技術因素并不構成太大的障礙。

　　21世紀經濟報道掌握的資料顯示，目前已經有小型金融機構，允許客戶通過刷信用卡“變相套現”，再投向相應的約定收益的理財產品。這在傳統監管格局下盡管不符合規則，不過傳統的監管手段顯然已經難以限制這一類行為被復制。

　　盯上這塊奶酪的人顯然越來越多。

　　作為舊時代的贏家，銀行自然是反撲的一股主要力量，目前零售銀行上的創新，僅銀行系電子商務營銷平臺的建設上，就有建行的 “善融商務”、交行的“交博匯”、農行的“E商管家”，以及正在醞釀中的工行“融e購”、中行的“中銀易商”等。

　　此外，大中型基金公司如華夏、嘉實和匯添富，以及工銀瑞信[微博]等銀行系基金公司，也在探索自有的互聯網金融品牌的搭建。銀行系基金公司，在與銀行合作突出相應的金融功能上，仍具備一定的競爭優勢，不過牽涉到銀行系統內部的角力，目前尚無更多消息流出。

　　傳統零售商蘇寧正在努力走到線上，蘇寧云商(9.60, 0.08, 0.84%)已經推出自己的線上理財產品“零錢包”，這款產品類似于余額寶的模式。

　　另有消息顯示，中國移動[微博]、中國聯通[微博](2.99, -0.02, -0.66%)和中國電信[微博]等三大運營商，也正與公募基金的電商部門積極接觸，按照業內人士分析，預計合作模式仍是通過已有的客戶優勢滲入金融領域。

　　無論是傳統銀行，亦或者零售商和運營商，其大數據應用如何對接金融功能，將是未來金融領域創新的另一個看點，目前尚難預估這股力量的實力。

　　互聯網金融風險本質探秘

　　無論是貨幣基金銷售端改革帶來的風波，亦或者平安模式可能通過“投融資一站式對接”選擇另一種競爭模式，互聯網金融模式在2013年突然崛起本身，均與A股市場的貨幣成本持續走高有關。

　　以華夏現金增利為例，2005年-2006年，收益率維持在2%左右的水平，2007年-2008年達到4%上下，2009年-2010年又達到一個低谷，降至2%上下，從2011年期接近4%，2012年-2013年，年收益率飆升至4%以上。作為A股市場最早的貨幣基金之一，華夏現金增利基本反映了A股市場的貨幣成本走勢。

　　招商銀行(10.52, -0.03, -0.28%)一位分析師接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，2014年下半年流動性緊張局面會引導利率走高，融資貴仍將持續，全年流動性仍是偏緊。多位公募業內人士也預測，2014年，貨幣基金的收益率仍將維持在高位。

　　“貨幣基金維持在高位，一定程度上反映了銀行的資金饑渴程度。”北京某大型基金公司貨基經理指出。

　　按照其邏輯，在融資端的緯度，貨幣基金反映最基礎的貨幣成本，在經過金融機構賺取利差之后，反映在融資端的融資成本居高不下。“信托產品的高收益率也是來自于這個邏輯。”上述貨基經理指出。

　　按照中國社科院金融所一位經濟學家受訪時的邏輯，目前我國M2余額110.65萬億元，并不存在所謂的缺錢。融資成本過高，在于股權和發債等直接融資不暢，間接融資以及中介機構融資壟斷了國內資金的貨幣成本。

　　這也反映出互聯網在另一個維度的本質，打破銀行單一金融機構在資金端的壟斷，從國內市場融資成本不暢中獲取階段性收益。

　　盡管如此，貨幣基金的高收益仍然只是一個階段性機會，互聯網基金的競爭格局亟待監管層厘清。

　　北京某大型券商人士受訪時，仍然執意認為，互聯網金融僅僅帶來的是傳統金融產品“銷售端”的改革，其影響力被市場過度高估。

　　不過從火爆的P2P模式，到各類機構對于互聯網金融的其它功能創新，都意味著互聯網金融將走出“銷售端”，金融機構需要面對的是依靠牌照優勢，與網絡巨頭牽手或者改變市場角色。

　　從百度百發，到淘寶店售基，以及東方財富(15.580, 0.00, 0.00%)網等平臺銷售基金，均涉及傳統的監管紅線，其中東方財富旗下天天基金網，以及數米基金網等銷售平臺已經拿到罰單。

　　21世紀經濟報道從相關監管層人士處獲悉，相關監管部門正在制定相應的“負面清單”，規范互聯網金融的競爭格局。

　　按照相關人士的說法，在強調和規范監管紅線的同時，法不禁止即可為，這也反映出監管層對于這一新生事物市場化的監管態度。（李新江）