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          虧本生意照做:銀行扎堆承銷今年首只地方債

          2015年04月20日09:01  來源:證券時報

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            證券時報記者 蔡愷

            地方政府債務置換工程拉開序幕。2015年我國首只地方政府債券本周招標發行,銀行扎堆承銷團。據證券時報記者了解,銀行承銷地方政府債券實際上并不能獲得太多效益,甚至有可能虧本。

            有分析認為,地方政府債務置換有利于銀行資產質量的改善,因此犧牲一點眼前利益也是值得的。

            銀行“包銷”地方債

            去年10月,國務院明確了從2015年開始,地方政府只能通過發債融資。今年初,財政部向36個地方政府下達了1萬億元地方政府債券置換存量債務額度。

            近日,江蘇省財政廳官網顯示,2015年江蘇省地方政府一般債券的承銷團已正式組建,有27家機構入圍。

            其中,26家機構為商業銀行,包括了16家上市銀行,其余為一些政策性銀行和城商行。據了解,上市銀行的資質大多數為“A類主承銷商”,可在全國范圍開展債券主承銷業務。

            值得注意的是,承銷團中僅有國海證券1家證券公司入選。銀行間市場交易商協會的資料顯示,34家A類主承銷商中除了22家商業銀行外,還有中信證券、國泰君安等12家證券公司。

            為何券商們會如此缺席地方政府債券承銷呢?

            “地方政府債券并不是市場化的品種,承銷基本上是虧本買賣,銀行承銷還可以拉一些政府存款,券商則基本沒錢賺,因此券商也對此項業務興趣不高,除非后續與地方政府有其他合作。”一家上市券商的固定收益部負責人稱。

            某上市股份制銀行投行部人士表示,由于機構投資者對地方政府債券興趣不大,且初期債券發行量也有限,因此雖然名曰銀行“承銷”,實際是由銀行“包銷”,由銀行理財或自營資金購買,以換取地方政府存款以及后續的其他合作項目。券商自有資金不多,因此選擇觀望。

            對于銀行來說,如果持有債券可以獲得利息收入,且能夠從政府手中獲得一些存款,改善存貸比水平,當然,也要付出存款利息成本。按照財政部最新發布的地方政府發債管理辦法,發行利率在承銷或招標日前1至5個工作日相同待償期記賬式國債的平均收益率之上確定。

            “預計地方政府債券的收益率相比同期限國債并不明顯,大概上浮15~25個基點,而且不同于零風險的國債,地方政府債券可能還要計提風險準備。”上述銀行投行部人士稱,“因此,雖然能獲得一些地方政府的存款,但按照我們銀行內部綜合核算,其實整筆交易還是虧的。機構參與地方政府債券承銷,初衷都是為了維護與當地政府的關系。”

            前述江蘇省政府首批債券將于4月23日在北京公開招標發行,而其他地方政府債券的發行也將接踵而至。

            記者發現,山東、安徽、重慶等省市政府財政部門已向各債券承銷機構下發了組建2015年該省(市)政府一般債券承銷團的通知。另外,遼寧、寧夏等地政府也在開展信用評級機構的篩選等發行前期準備工作。

            改善銀行資產質量 有利于估值提升

            雖然按照前述券商和銀行相關部門人士說法,承銷地方政府債券并不怎么賺錢,甚至有可能是虧本買賣,但是,以宏觀角度來看,地方政府債務的逐步置換和規范,能夠間接改善銀行資產質量,有利于銀行估值提升。

            此次發行的江蘇省政府一般債券用于置換存量債務。根據此前的審計報告,2013年上半年末,全國地方政府負有償還責任的債務中,2015年到期需償還近1.86萬億元。

            今年3月,國務院批準置換1萬億元地方債。財政部部長樓繼偉曾表示,此次置換的目的之一,是準備替換出一部分通過影子銀行融來的高成本資金,以此降低地方政府負債支出,緩解地方政府償債壓力。

            招商證券固定收益研究主管孫彬彬表示,地方政府債務置換在緩解地方償債壓力的同時,有助于騰出資金擴大地方投資,利于寬信用、穩增長、控風險。

            平安證券銀行業分析團隊在近期一份研報中稱,去年四季度銀行整體不良凈生成率較三季度進一步上升,而近期地方政府債務置換以及房貸政策放松超預期,將緩解市場對于銀行資產質量的擔憂。

            華泰證券的銀行業研報也顯示,地方債務問題緩釋,銀行犧牲部分收益,但提升了地方債務相關的資產質量狀況,按照審計署2013年中的統計口徑,涉及10萬多億元銀行貸款,同期占比約15%,粗略測算,銀行的潛在不良率整體將下降46個基點。

            前述股份制銀行投行部人士也坦言,銀行犧牲掉一些短期利益,參與地方政府債務置換工程,有利于降低整個實體經濟的潛在風險,最后必然還是有利于銀行業的。

          文章關鍵詞:承銷 地方政府債券 地方債務 銀行資產 銀行間市場 責編:盧一寧
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