導讀：我們認為下半年流動性將呈現“竹筍式”行情，面對流動性的不確定性，央行將凍結長期流動性和提供短期流動性兩種操作結合起來，其綜合效果總體上是中性的，同時兼顧了穩健貨幣政策下保持流動性適中水平和維護貨幣市場穩定的雙重要求，進一步驗證我們對貨幣政策“以穩為主”的判斷。另一方面，近期領導層一再強調“調結構、促改革”，這些表態凸顯出新一屆政府布局中長期的決心。　

　　事件：

　　中國人民銀行發布《2013年二季度貨幣政策執行報告》稱，下一步要堅持政策的穩定性和連續性，繼續實施穩健的貨幣政策，增強調控的針對性、協調性，適時適度預調微調。

　　我們與市場不同的觀點：

　　主要觀點：

　　我們認為下半年流動性將呈現“竹筍式”行情，面對流動性的不確定性，央行將凍結長期流動性和提供短期流動性兩種操作結合起來，其綜合效果總體上是中性的，同時兼顧了穩健貨幣政策下保持流動性適中水平和維護貨幣市場穩定的雙重要求，進一步驗證我們對貨幣政策“以穩為主”的判斷。另一方面，近期領導層一再強調“調結構、促改革”，這些表態凸顯出新一屆政府布局中長期的決心。我們預計政府將會出臺更多政策防止經濟過快滑落，同時推進結構轉型和改革，在調結構、去杠桿、穩增長之間取得平衡。因此出臺大規模經濟刺激計劃的可能性不大。

　　繼續穩健貨幣政策，維護貨幣市場穩定下半年央行將繼續實施穩健的貨幣政策，堅持政策的連續性、穩定性，增強調控的針對性和協調性適時適度預調微調。將凍結長期流動性和提供短期流動性兩種操作結合起來，其對流動性影響的綜合效果總體上是中性的，同時兼顧了穩健貨幣政策下保持流動性適中水平和維護貨幣市場穩定的雙重要求，也是中國貨幣政策操作方式上的創新。

　　靈活運用政策，推進利率市場化在當前國際金融市場波動較大，流動性供求方向復雜多變的情況下，中國人民銀行通過對部分到期的中央銀行票據進行續做，不僅有助于增強央行實施貨幣政策的主動性和靈活性，對于穩步推進利率市場化改革、促進債券市場發展等也具有重要意義。

　　加強結構性調整，布局中長期近期一再強調“調結構、促改革”，這些表態凸顯出新一屆政府布局中長期的決心。我們預計政府將會出臺更多政策防止經濟過快滑落，同時推進結構轉型和改革。未來經濟政策將在調結構、去杠桿、穩增長之間取得平衡。宏觀政策或將把控制和化解可能出現的區域性、系統性風險放在突出位置，以保持經濟運行基本穩定。因此出臺大規模經濟刺激計劃的可能性不大。

    原標題：廣證恒生：維持緊平衡 貨幣政策以穩為主

　　（研究員：俞沖 劉霞 李體欣）