1月理財發行“價升量跌”，理財綜合利率環比回升8bps當月新發理財產品呈現“量跌價升”的特點，具體包括：1）當月新發理財產品環比小幅回落至4511余款，但仍為歷史單月發行量第二高水平（僅次于13年12月4614款）；2）1月資金面維持緊平衡，理財產品發行綜合利率環比上行至6.16%；3）1月理財產品發行加權平均期限環比小幅回落至3.35個月。受益于理財收益率高企和金融脫媒趨勢，當月理財凈發行113款，或顯示現階段銀行負債端吸存及脫媒仍面臨較大壓力。

　　春節前一周理財發行綜合利率環比回落15bps，發行量環比回落伴隨銀行間資金面緊張態勢的緩解，節前一周理財產品利率環比回落至6.07%。節前一周新發理財近800款，環比有所回落；新發理財加權平均期限環比回升至3.63個月。

　　市場：春節前、后一周銀行板塊微漲0.13%，14年銀行板塊PB0.74倍1月27日-2月7日，銀行指數跑贏上證指數0.6個百分點。我們估算目前股價對應板塊14年平均PB0.74倍，平均PE4.47倍。截止2月7日，A/H股平均溢價3%。

　　投資建議：預計年初流動性環比改善，板塊具有階段性配置價值現階段我們更加看好零售端或風險定價有優勢的銀行，其中招行是我們現階段最為看好的中小銀行股。同時，大行中我們推薦存款、資本等實力較強的工行和建行，中小行中推薦浦發、北京和寧波。（甘宗衛）