映象財經

　　8月16日早上北京時間8點多的早高峰，港股市場傳來“中國聯通[600050]在香港停牌”短訊。引人關注的聯通混改，歷時三年終于迎來終結篇。

　　昨天下午經濟觀察網在與聯通高管進行溝通時，該位高管回復“這周公司就將披露混改情況”。就此，經濟觀察網特意采訪了上海財經大學500大企業研究中心宋文閣博士，他從國企改革觀察者的角度告訴記者，“我個人推斷‘三重一大’決策權交于民營資本是不可能的。但部分的經營權或管理權肯定會部分讓渡給民營資本，要不然是無法實現機制靈活的目標”。在這份可能的“權責分配名錄”中，我們聽到了涉及采購等具體業務的財務管理權“將有望被民資獲得”。

　　來自宋文閣的介紹，十八屆三中全會以來，關于混合所有制的各種觀點論調非常之多。聯通混改自2014年8月第一次被提出，至今已有三年。“三年時間具體操作方案還沒出來，可見，具體且可落地、可操作的方案還是比較有挑戰性的。”

　　在宋文閣看來，此前已經披露的“聯通與十部委溝通的混改方案”中，“核心員工持股這屬于是個人資本；以BATJ為代表的可能入局的互聯網業者是民營資本；如果電信、廣電等入局，則代表國有資本。就是因為多種資本混合在一起，所以才稱之為混改。因此，多元資本的股權結構及其比例不好優化、不好制衡，是最大難點。”

　　為何時間會拉這么長？以及聯通混改后對民營資本等入局者的權力分配又會怎樣？宋文閣認為，“多方資本，尤其是國有資本與民營資本肯定是經過多次且充分博弈的，某些方面的經營權與管理權的或許會交給民營企業。否則，國有企業又不分紅不派息，（民營）拿不到錢，沒有人是傻子。”

　　而涉及到數據分析、大數據應用等具體業務的市場管理權，以及采購材料等財務管理權，由新入局者來負責某一方面，這是有可能的。

　　很多人把本次聯通混改的意義上升到“標桿”地步。但宋文閣看來，本次混改如果能夠成功，前提要做到兩個“一以貫之”。第一是堅持黨對國有企業的領導要“一以貫之”（即“三重一大”決策權）。“原來聯通和新引入的國有出資人股權加一起，一定要成為第一大股東或實質控股股東，而新引入的民營資本或個人資本，加起來的比例、原則上不能超過前者。這就是平衡股權比例的一個重要原則，即保持國有控股權。”

　　第二個是堅持現代企業制度要“一以貫之”。宋文閣認為“這就要求嚴格按照公司法來運作，規范混改公司章程，把權限交給董事會、股東大會，而不是交給國資委。或者說要把國資委這個出資人的職責權限與混改公司要嚴格區分，做到政企分開。”

　　混改、混改，不能為混而混，主要目標是在“合”。如此眾多的股東成份必須“合”的是什么？宋文閣觀點是三個“合”，即“戰略要合、分紅派息要合（如果國有企業先分、民營企業后分，這是不對的）、多元企業文化要合。這樣企業就不會鬧矛盾”。

　　“如果不能實現兩個‘一以貫之’和三個‘合’，就不會存在任何的市場效應，很可能最終反而成為失敗的案例”。 多年關注混改的宋文閣最后補充道。

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　　聯通混改“新入局者”都會是誰？ 

　　關于聯通“混改”的參與方，市場眾說紛紜：或引入國有資本，對象可能是中國中信集團有限公司、中石油和中國廣播電視網絡有限公司；互聯網巨頭BAT將入局“混改”的聲音不斷；國際金融報報道中國電信可能入股。

　　而聯通董事長、黨組書記王曉初在此前曾表示，“無論與終端企業、IT企業還是互聯網企業以及更多垂直領域企業的合作，都有一個共同的趨勢，即改變以往的‘物理’合作為更深入的‘化學’合作”。

　　另據新媒體山石觀市報道，聯通混改擬通過定向增發擴股和轉讓舊股的方式對中國聯通股權結構進行調整，引入信息產業領域實力相當、主業關聯度高、互補性強的國有資本，初步備選對象是中國中信集團有限公司和中國廣播電視網絡有限公司等；引入互聯網等領域的若干家境內非公企業及員工持股。

　　2016年11月3日，中國聯通副總經理姜正新曾表示，混改將重點選擇與中國聯通業務互補性強的合作伙伴，“不是簡單地引進資本，更看重價值上、產業鏈上的互補”

　　路透2017年6月份的一份報道稱，包括中國科技業巨擘阿里巴巴及騰訊在內的新投資者總計將向聯通投資約100億美元。

　　2017年7月21日，另據路透社等媒體報道，百度、京東等中國公司將向聯通聯合投資120億美元（約合812億元人民幣）。百度和京東將分別投資約100億元人民幣(14.8億美元)及約50億元人民幣。