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          全球央行都在談?wù)?018年第三季度拐點(diǎn)

          2017年07月21日09:05  來源:鳳凰國際iMarkets

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            作為最可怕的金融圖表之一,美國銀行最近做的這張圖表現(xiàn)在可能是人盡皆知了:該圖表明,自金融危機(jī)以來,央行們不僅注入了創(chuàng)紀(jì)錄的15.1萬億美元流動資金,而且就在全球經(jīng)濟(jì)聲稱有所好轉(zhuǎn)的2017年這一年,他們就增加了創(chuàng)紀(jì)錄的1.5萬億美元,或照美國銀行的邁克爾·哈奈特所計(jì)算的,央行們注入的流動資金每年達(dá)3.1萬億美元。

            圖1: 央行們年初至今購買了1.5萬億美元的資產(chǎn) 

            縱向:資產(chǎn)負(fù)債表值注:包括了歐洲央行、美聯(lián)儲、日本央行、英國央行、瑞士央行的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)資產(chǎn)

            哈奈特在六月晚些時候的一份相關(guān)評論中指出,“央行總體上還在印刷紙幣:4月份購買入3500億美元,5月份買入3000億美元,6月份買入少于1000億美元…盡管五大央行買入的數(shù)量慢慢少了,但都還沒有售出

            鳳凰iMarkets編譯自ZeroHedge網(wǎng)站的一份分析認(rèn)為,去年12月歐洲央行的資產(chǎn)買入量悄無聲息地從800億歐元縮水至600億歐元(甚至歐洲央行行長德拉基還竭力否認(rèn)這次收縮),并且預(yù)計(jì)將會再次宣稱這是一次正常的削減。盡管歐洲央行的這一動作已經(jīng)十分明顯,但在央行們默默減少采購量的行為里,最明顯的要數(shù)日本央行,其資產(chǎn)負(fù)債表里,最近幾個月的月均采購量從80萬億日元大幅下滑至更低水平

            圖注:日本央行購買國債的速度已經(jīng)放緩 

            灰線:日本央行三個月的購買量(日元計(jì))藍(lán)線:3個月的平均購買量2015年1月-2016年9月的平均購買量達(dá)80.2萬億日元

            事實(shí)上,可以肯定地說,對央行們注入流動性資金以及后來減少注入的討論,已經(jīng)成為了金融界最受熱議的話題之一。例如,上周瑞士信貸的安德魯-格斯韋在一份報(bào)告中寫道:“正如下圖所示,與去年同期相比,四大央行的資產(chǎn)負(fù)債表總體上將在2018年繼續(xù)擴(kuò)張,不過擴(kuò)張的速度將會放緩。基于我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對歐洲央行,美聯(lián)儲和日本央行買入國債情況的設(shè)想以及保持現(xiàn)行外匯利率不變的假設(shè),我們估計(jì),在2018年的第三季度,美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的收縮速度將會達(dá)到每個月400億美元,而也是從那時起,美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的收縮速度將會開始超過歐洲央行和日本央行購買資產(chǎn)的速度。” 

            格斯韋說得更簡單易懂點(diǎn)就是:“央行的資產(chǎn)負(fù)債表將會在2018年第三季度出現(xiàn)拐點(diǎn)。”

           

            圖注34:總體來說,央行資產(chǎn)負(fù)債表很可能將在2018年第三季度開始收縮 

            央行資產(chǎn)負(fù)債表的總體情況:紅:美聯(lián)儲;藍(lán)歐洲央行;綠日本央行;黃英國央行;

            今天,在花旗集團(tuán)的一份可比分析中,該銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家金?杰森也在關(guān)注著全球資產(chǎn)負(fù)債表,特別是關(guān)于它什么時候會停止擴(kuò)張,以及一旦央行逆轉(zhuǎn)方向,取出流動性資金,放任“資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)生前所未有的變化”,那將會造成什么樣的結(jié)果:“鑒于美聯(lián)儲收縮其資產(chǎn)負(fù)債表,而歐洲央行、日本央行和瑞典央行也降低自己的凈資產(chǎn)購買量,我們預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的凈資產(chǎn)購買量將在未來的12-18個月里下降至零。“

            2018年第三季度(或第四季度)將發(fā)生的情況以及全球互換流動性資金的走勢才是問題所在。請記住,在2012年高盛就首先承認(rèn),影響資產(chǎn)價格的是央行資產(chǎn)的走勢而不是股市。

            為了提振交易者的信心,花旗曾經(jīng)對幾個“量化寬松速度放緩”事件進(jìn)行了實(shí)證分析,并發(fā)現(xiàn)“資產(chǎn)市場的平衡性會很好地吸收這些變化,但在整個事件期間會出現(xiàn)很大的波動。”

            盡管以前沒有過“全球后量化寬松時期”的世界,但總體上出現(xiàn)過凈資產(chǎn)購買量出現(xiàn)短暫放緩以及特定經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)負(fù)債表收縮的情況。 我們能對銀行資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張速度放緩以及后來的逆向收縮進(jìn)行怎樣的預(yù)期,也許可以從這些事件中獲得一些啟示。

            為此,該報(bào)告研究參考了央行資產(chǎn)負(fù)債表削減以及凈資產(chǎn)購買量減少的若干相關(guān)先例,其中包括全球央行凈資產(chǎn)購買總量的減少(2009-2010年,2011年,2013年/ 14年和2016年中期以后)、2006年和2013 - 2014年英國央行和歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表的削減,英國央行(2010年,2012年)、美聯(lián)儲(2009年,2011年,2014年)的購買量削減事件、以及美聯(lián)儲的抵押貸款支持證券組合(2010-2011年)和歐洲央行的資產(chǎn)擔(dān)保債券組合(2010-2011年度以及2012-2014年)的短暫放緩。

            仍然有證據(jù)表明,央行凈資產(chǎn)購買行為的結(jié)束或逆轉(zhuǎn)對金融市場的影響并無規(guī)律可循,而且我們也不能將資產(chǎn)市場的發(fā)展歸因于央行的行為; 實(shí)際上,對大多數(shù)資產(chǎn)市場而言,在大多數(shù)情況下, 央行采購量的影響是很難追尋規(guī)律的,因?yàn)橥粫r期里的其他相關(guān)事件的進(jìn)展可能對資產(chǎn)價格產(chǎn)生更為顯著的影響。...其中影響最大的是:“自2008年以來,央行們的資產(chǎn)負(fù)債表沒有出現(xiàn)過同時收縮的情況。

            那么,正如瑞士信貸指出的以及花旗證實(shí)的那樣,在大約12個月的時間內(nèi),央行資產(chǎn)負(fù)債表將出現(xiàn)整體收縮,而流動資金已經(jīng)在快速地萎縮了。 

            圖注:一些國家的央行凈資產(chǎn)購買情況(單位:十億美元) 

            歐洲日本英國美國瑞典因此,唯一的問題是市場何時才會開始這場收縮

            花旗認(rèn)為可能永遠(yuǎn)不會,但其他人不同意這一觀點(diǎn):美國銀行的邁克爾·哈奈特認(rèn)為,不是12-18個月,而是3-4個月:我們認(rèn)為這不是股票的“大頂”。 貪婪比害怕更難被消滅。

            不要以為,如果牛市從標(biāo)普500指數(shù)的666值開始飆到納斯達(dá)克指數(shù)的6666值,那這個股市的“大頂”就會很讓人驚喜。2017年夏季=央行流動性資金交易的重大拐點(diǎn),我們認(rèn)為這可能會導(dǎo)致市場在秋天出現(xiàn)大跌。當(dāng)峰值流動性資金達(dá)到峰值利潤時,大頂可能會發(fā)生。

            我們認(rèn)為那會在秋天發(fā)生而不是夏天。市場最危險(xiǎn)的時刻是當(dāng)漲幅與企業(yè)利潤的拐點(diǎn)相聯(lián)系的三到四個月的時間內(nèi)。市場現(xiàn)在每天都在創(chuàng)下新高,想撤出是很難了。如果你能輕易看清這一市場現(xiàn)狀,那你就完全判斷對了。如果你還能預(yù)測市場發(fā)生“2018年第三季度”變動的時間,那可能是時候開始躲避風(fēng)險(xiǎn)了。

          文章關(guān)鍵詞:全球央行;2018;第三季度 責(zé)編:王永芳
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