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　　太意外！央行突然“降準”了！緊急輸血市場1.5萬億元......

　　沒有一點點防備，也沒有一絲顧慮，你就這樣出現：今天，央行放大招，出手闊綽，市場收獲一個萬億元大禮包！央行公告稱，為滿足春節前商業銀行因現金大量投放而產生的臨時流動性需求，促進貨幣市場平穩運行，支持金融機構做好春節前后的各項金融服務，人民銀行決定建立“臨時準備金動用安排”。業內稱之為，“春節限定版降準”。

　　央行公告稱，在現金投放中占比較高的全國性商業銀行在春節期間存在臨時流動性缺口時，可臨時使用不超過兩個百分點的法定存款準備金，使用期限為30天。

　　對此，業內認為，這屬于“春節限定版降準”。

　　時間限定，期限為30天；

　　機構限定，在現金投放中占比較高的全國性商業銀行；

　　金額限定可臨時使用不超過兩個百分點的法定存款準備金。

　　興業研究在其分析報告中指出，根據央行的表述，臨時使用的金額不超過兩個百分點的法定存款準備金。由最新的中資全國性大型銀行的存款規模推算的資金釋放上限可以達到1.5萬億元，數量相當可觀。

　　前述分析報告同時指出，本次臨時準備金動用安排的使用對象為“在現金投放中占比較高的全國性商業銀行”，與2017年TLF操作對象一致。根據央行在《2017年第三季度貨幣政策執行報告》中的表述，“中資大型銀行成為唯一的資金融出方”。因此，中資大行更有可能成為本次臨時準備金動用安排的使用者。

　　興業研究同時提出，央行最新推出的“臨時準備金動用安排”，與2017春節前夕推出的“臨時流動性便利”類似孿生兄弟。兩者在操作期限和對象上相差無幾，也都不需要質押券進行操作。但是臨時準備金動用安排在宣布時點上更靠前，操作利率更低，可釋放的流動性規模更大。

　　央行送出萬億元大禮包：TLF(特辣粉)的升級版？

　　1、“臨時準備金動用安排”，范圍擴大至全國性銀行，是TLF(特辣粉)的升級版。

　　2016年春節，為熨平春節大量取現等流動性擾動，據路透等報道，央行曾面向大行開展28天左右的TLF，規模在6000億左右，無需抵押品，資金成本與28天逆回購同。TLF的特點：操作對象主要針對五大行。央行表示，針對在現金投放中占比高的幾家大型商業銀行提供臨時流動性支持，操作期限28天。

　　但本次的“臨時準備金動用安排”有如下特點：

　　①范圍擴大至全國性銀行，即除了傳統五大行，股份制銀行也在列；

　　②“臨時準備金動用安排”，即商業銀行上繳在央行處的準備金可以動用，意味著不需要抵押品，解決了抵押券偏緊和LCR等指標掣肘資金傳導等壓力；

　　③動用銀行自身存在央行處的準備金，應無需支付額外的資金成本(即0成本)，只是這部分準備金取回臨時使用后，無法享受1.62%的法定準備金利率(機會成本概念)。因而，無論從操作對象、利率、規模來看，都是TLF(特辣粉)的升級版。

　　2、范圍有效擴大，可有效對沖春節取現等流動性擾動

　　“臨時準備金動用安排”操作對象范圍擴大至全國性銀行，即除了傳統五大行，股份制銀行也在列。根據我們的觀察，春節全國性銀行的取現需求占全部取現需求或高達90%。

　　對全國性銀行開放的“臨時準備金動用安排”，可有效緩解機構春節流動性壓力，也可有效對沖春節取現等流動性擾動。換個角度，今年春節從央行公開市場操作的角度，其投放流動性壓力也明顯減輕，有助于穩定市場對資金面的預期。

　　3、可動用的臨時準備金支持規模或高達萬億

　　從全國性銀行存款占比和絕對值來看，我們初步測算，額外臨時支取兩個百分點的法定存款準備金，其可釋放的臨時流動性規?？筛哌_2萬億。實際則視銀行報備申請的情況，但理論上可臨時支取2萬億左右的準備金，且無需抵押券、0資金成本(只有準備金利率部分的機會成本)。

　　考慮現階段央行投放的流動性余額已6萬億有余，往年春節仍需額外投放，此舉在提供有效流動性支持的同時，避免了抵押券不足的尷尬。

　　4、不僅規模上有效支撐春節流動性需求，期限上完全跨過春節

　　根據央行OMO、MLF等操作特點，全國性銀行提前跟央行報備申請。理論上元旦過后即可報備申請。不過考慮“使用期限為30天”，且按照結算規則，遇節假日順延；我們預計實際中，考慮跨春節的資金需求(18年春節為2018/2/16日)，銀行或在1月10日或稍往后幾天開始報備，1月16日或稍往后釋放這筆臨時準備金，從而使得這部分資金可以有效跨過春節(即實際占用資金因節假日順延，或可達37天)。從期限上，完全覆蓋春節前的取現需求和資金滾動需求。

　　5、完善準備金制度，貨幣政策更加精準

　　2014年以來，我國央行在貨幣政策層面更加細化，在流動性管理層面也更加精準，如推出定向準備金、MLF、SLF、TLF、SLO等。此次的“臨時準備金動用安排”在基本完全對沖春節資金擾動的同時，也進一步完善準備金制度；且充分考慮市場的流動性需求、抵押券情況等。整體來看，不僅有助于全國性銀行平穩應對本次春節的流動性需求，中小銀行以及非銀機構的流動性也更添保障，也有助于穩定甚至提振債市情緒。

　　今天央行剛剛公布定向降準的政策，但是股市并沒有掀起太大的波瀾，但是今天指數收陽，終于出現連續兩根陽線2017成功站在了3300點之上，亮出一道2018年開門紅的曙光。