今年上半年，我國企業債發行再現爆發式增長，發行家數和發行規模分別達188家和3123億元，同比分別增長49％和119％。宏源證券（000562）固定收益部總經理吳志紅表示，通脹率下行致企業債投資需求增加、債券融資較銀行融資成本更低漸成共識，以及中石油和國家電網打破舊例于上半年發債，這三個因素共同導致了企業債上半年發行火爆。他預計，下半年企業債發行量有望突破3000億元，發行利率將持續下行。

　　上半年，宏源證券固定收益部企業債承銷家數和承銷金額分別達16家和224.5億元，在同行中分別位列第5和第3名。在企業債市場上，宏源證券從默默無聞到異軍突起，吳志紅表示，這應歸功于宏源證券固定收益部具有業內一流的企業債承銷和研究團隊、可以把一流團隊凝聚在一起的企業文化，以及對客戶誠信等因素。

　　下半年發行量將達3000億

　　證券時報記者：上半年企業債發行再現爆發式增長，請問出現這種局面的多重因素是什么？

　　吳志紅：我認為有三個方面的因素共同促成了債市的繁榮。首先，進入2012年后，宏觀經濟增速開始放緩，通貨膨脹壓力基本消除，消費者物價指數（CPI）從年初的4.5％下行到6月份2.2％創31個月新低。債券市場呈現明顯的牛市特征，投資者對債券的投資需求迅速增加，為企業債券市場的爆發式增長提供了最優良的宏觀環境。其次，更多的企業開始認識到發行企業債的優勢。第三、和往年不同的是，今年中石油、國家電網等幾家央企的債券都在上半年發行，這也使得上半年的發行量增幅超過了100％。

　　證券時報記者：請問今年下半年企業債發行能否延續上半年的火熱趨勢？中小企業私募債業務已開閘，您怎么看中小企業私募債的前景？

　　吳志紅：我個人判斷下半年的企業債券市場仍處于牛市階段。就發行量而言，如果保持上半年的發行速度，加上下半年還將有鐵道債發行，下半年的發行量應該會延續上半年的良好趨勢，比去年同期有較大幅度增加，發行量有望達到3000億。全年企業債發行量則有望超過2009年4200億元的規模，創出歷史新高。

　　此外，隨著中小企業私募債業務的開閘，下半年企業債（含中小企業私募債）的發行家數將會比上半年多出很多，但由于中小企業私募債的發行規模較小，因此對于發行量的增加影響不會太大。從國外發展經驗看，中小企業私募債是債券市場上重要的組成部分，中國的中小企業較多，也有很大的融資需求，因此該類債券的未來還是比較樂觀的。

　　證券時報記者：今年上半年AA和AA+等多個級別的企業債發行利率較以往出現了幅度不等的下降，下半年這種局面能否延續？

　　吳志紅：根據宏源證券固定收益部的研究，利率的走勢決定于三個方面因素：利率風險、信用風險和流動性風險。從利率風險看，隨著CPI繼續回落，利率水平的繼續回落是必然的，因此這是債券牛市持續的基礎；從信用風險看，“海龍事件”得到妥善處理后，市場的違約風險情緒基本消失；從流動性風險看，盡管下半年外匯占款增幅可能繼續減少，但央行有非常大的下調存款準備金率的空間，預計在央行貨幣政策調控下，固定收益市場的流動性將保持在合理適度寬松環境下。因此，這三個方面的良好走勢都將保障下半年企業債券收益率繼續下行。

　　亟待風險對沖方案

　　證券時報記者：券商固定收益部發行包括中小企業債在內的企業債，將為券商資管業務提供優質的固定收益投資品種，您對此有何展望？

　　吳志紅：隨著監管層逐步放松監管和鼓勵創新，券商的固定收益業務和資產管理業務將扮演更為重要的角色。從國外的發展經驗看，都經歷了從股權業務向債權業務，從IPO.上市業務向買方資產管理服務業務轉型的過程，預計我國證券業也將進入這一階段。那么兩項業務在未來的相互結合、相互協作也是一種大趨勢。我們認為，包括中小企業債在內的多元化的固定收益類產品將會為資管業務提供更多的可投資品種，從而滿足市場投資者的投資理財需求。

　　證券時報記者：盡管企業債發行取得了爆發式增長，但在我國資本市場的融資功能方面，企業融資仍存在股強債弱的格局。業界普遍認為，企業債尤其是中小企業發行債券仍然存在諸多障礙，您對此有何看法？

　　吳志紅：在我國“利率市場化”和“改善中小企業融資”政策指引下，債券市場已做了很多的努力，幫助中小企業通過債券市場融資。各個主管部門都推出了相應的債券品種，比如中小企業集合債、中小企業集合票據、中小企業私募債等等。部分中小企業也通過資本市場取得了急需的資金，但相對于我國數十萬家中小企業而言，這一點還遠遠不夠。

　　從具體發展障礙看，我覺得最大的問題還是投資者的風險轉移和分散問題。市場投資者只有在其投資風險可以分散、轉移和規避的情況下，才會有較大的投資熱情。因此，未來相關的風險解決方案是監管部門和市場應該著重關注和探討的問題。

　　企業債市場比拼人才隊伍

　　證券時報記者：宏源證券固定收益業務自2007年起步至今屢創佳績，從最初的行業第32名到去年上半年奪得企業債承銷桂冠。宏源證券固定收益業務高速成長的背后有何種深層次原因？

　　吳志紅：宏源證券固定收益部自2007年起步至今屢創佳績，業績也取得了大發展，除了“天時、地利、人和”外，部門內部的管理文化也可以解釋這背后深層次原因，經過這幾年在業務發展中的不斷摸索，我們總結出了業務運行過程中的理念和方針：“修身、協作、誠信、致遠”。

　　人員是業務發展的原動力，團隊成員綜合素質的提高是保障團隊戰斗力的關鍵，因此，團隊成員的第一要務就是修身，修身的目標就是形成完備的人格。中國儒學奉為經典的人生信條是“修身、齊家、治國、平天下”，可見修身是做人做事的根本。

　　客戶是我們的衣食父母，是業務長期發展的基礎和保障。因此，我們對客戶的一貫原則是“誠信”，承銷商作為中介機構，始終履行“為客戶創造價值”的使命，在為客戶提供服務時堅持誠信原則，不能為了一時的利益放棄“誠信”。正是因為長期以來對客戶的“誠信”，我們積累了一大批合作關系良好的優質客戶。

　　部門高效運轉需要團隊內部充分協作，良好的團隊溝通、協作機制及氛圍保障了業務的良性運行。只有做好這些方面，宏源證券固定收益總部才會繼續延續以往的良好發展趨勢，在債券市場上走得更遠。

　　證券時報記者：請問貴公司固定收益部目前企業債項目的儲備情況與往年相比如何？在項目承攬、承銷、定價和研究方面有何種優勢？

　　吳志紅：隨著債券市場的穩步向好發展，企業發行債券的熱情高漲，全行業的項目儲備應該都比較充足，宏源證券的企業債項目儲備情況也比較良好，在去年的基礎上有穩步的提升。經過四年的持續發展，部門已經構建人員穩定和業務素質較高的團隊，承攬、承做、銷售等各個業務環節實現統一管理，各個崗位都配備了較強的力量，且有較高的工作熱情，形成了一支具有凝聚力和戰斗力的一流團隊，業務遍及全國各地。宏源證券2011年也獲得了證券時報頒發的“最佳企業債券團隊”和“債券市場最快進步獎”等榮譽，得到了發行人和投資者的高度認可。（李東亮）