目前個(gè)人投資者5萬(wàn)元可投資中小企業(yè)私募，緩解私募債銷售難局面

　　作為創(chuàng)新大會(huì)后首個(gè)落地的新政，中小企業(yè)私募債的破冰無(wú)疑成為投資市場(chǎng)的興奮點(diǎn)。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前8家券商共承銷20只中小企業(yè)私募債，共計(jì)獲得承銷費(fèi)用約1758萬(wàn)元。其中平安證券獲得承銷費(fèi)用最多，達(dá)到578萬(wàn)元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于投行而言，承銷首批試點(diǎn)私募債業(yè)務(wù)的意義不僅是為了承銷費(fèi)，還可以為儲(chǔ)備IPO資源和為以后開(kāi)展綜合創(chuàng)新業(yè)務(wù)、提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等做鋪墊。

　　而目前，廣發(fā)證券（000776）和民族證券推出的可投資中小企業(yè)私募債的券商理財(cái)產(chǎn)品也降低了個(gè)人投資者投資中小企業(yè)私募債的門檻。

　　平安證券承銷收入居首

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在目前承銷中小企業(yè)私募債的券商中，國(guó)泰君安承銷家數(shù)最多，達(dá)到5家；平安證券承銷4家；國(guó)信證券、中信建投分別承銷3家；浙商證券承銷2家；中銀國(guó)際、國(guó)海證券（000750）、東吳證券（601555）分別承銷1家。8家券商共計(jì)募資17.58億元。

　　中小企業(yè)私募債發(fā)行量小，承銷難度大，屬于高風(fēng)險(xiǎn)高收入債券，券商承銷費(fèi)率也理應(yīng)高出一般的公司債、企業(yè)債。但由于中小企業(yè)私募債剛剛破冰，券商們紛紛“跑馬圈地”，所以幾乎都按照“地板”傭金率收取費(fèi)用。如果按照1％的“地板”承銷費(fèi)率計(jì)算，這8家券商承銷中小企業(yè)私募債共計(jì)獲得承銷費(fèi)用1758萬(wàn)元。

　　目前，平安證券承銷中小企業(yè)私募債獲得的承銷費(fèi)用最多，達(dá)到578萬(wàn)元；國(guó)泰君安其次，共計(jì)550萬(wàn)元；國(guó)信證券以300萬(wàn)元的承銷費(fèi)收入排名第三。中銀國(guó)際只獲得20萬(wàn)元的承銷收入，東吳證券收獲50萬(wàn)元。可見(jiàn)，正如一些業(yè)內(nèi)人士所說(shuō)，中小企業(yè)私募債能給券商帶來(lái)的利潤(rùn)微薄。

　　具體來(lái)看，平安證券承銷12錫物流獲得承銷費(fèi)用最多，達(dá)到250萬(wàn)元；國(guó)信證券承銷12德福萊、平安證券承銷12寧水務(wù)，分別獲得承銷費(fèi)用200萬(wàn)元。另外，12森德債、12凡登債、12天科債、12新寧債、12同捷01、12錢四橋、12新麗債也分別給其主承銷商帶去超過(guò)100萬(wàn)元的承銷收入。

　　券商集合理財(cái)積極參與

　　根據(jù)5月22日由滬深交易所發(fā)布的《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，個(gè)人投資者直接投資中小企業(yè)私募債的條件是；個(gè)人名下的各類證券賬戶、資金賬戶、資產(chǎn)管理賬戶的資產(chǎn)總額不低于人民幣500萬(wàn)元；具有兩年以上的證券投資經(jīng)驗(yàn)；理解并接受私募債券風(fēng)險(xiǎn)。而目前，可投資中小企業(yè)私募債的券商集合理財(cái)產(chǎn)品使這一門檻大為降低。業(yè)內(nèi)人士也表示，券商資管產(chǎn)品可以緩解私募債銷售難現(xiàn)狀。

　　廣發(fā)證券近期推出了市場(chǎng)上首只可投資中小企業(yè)私募債的券商理財(cái)產(chǎn)品，廣發(fā)金管家弘利債券集合資產(chǎn)管理計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱“廣發(fā)弘利債券”），推廣募集期為2012年7月9日至8月3日。每份集合計(jì)劃推廣期參與價(jià)格為1.00元，首次參與金額不得低于5萬(wàn)元，開(kāi)放日內(nèi)可多次參與，累計(jì)參與金額不設(shè)上限。據(jù)了解，廣發(fā)弘利債券投資中小企業(yè)私募債券的比例不高于集合資產(chǎn)的30％，主動(dòng)投資于單只中小企業(yè)私募債券的投資比例不高于集合資產(chǎn)的3％。當(dāng)持有人退出或者集合計(jì)劃終止時(shí)，持有份額的年化收益率超過(guò)5.3％時(shí)，持有人還能分享到超額部分的75％作為浮動(dòng)的收益。

　　另外，民族證券集合產(chǎn)品“民族金港灣1號(hào)”也在日前獲準(zhǔn)發(fā)行。“民族金港灣1號(hào)”投資主辦人張棟介紹，“該產(chǎn)品是主投債券的限定型集合計(jì)劃，當(dāng)時(shí)產(chǎn)品選擇在5月份申報(bào)就是看到了中小企業(yè)私募債這個(gè)新的債券投資機(jī)遇。接下來(lái)我們會(huì)加緊產(chǎn)品發(fā)行，爭(zhēng)取盡快讓投資者分享到私募債投資的碩果。”

　　對(duì)于市場(chǎng)熱議的中小企業(yè)私募債的投資風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，張棟表示“以經(jīng)驗(yàn)判斷，首批上市的企業(yè)肯定是相對(duì)較好的企業(yè)，債券收益率更有保障，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更低，這也是首批私募債受熱捧的原因。隨著私募債券的加入，投資機(jī)構(gòu)原有的債券評(píng)估及投研體系肯定要做很大的調(diào)整，以滿足高風(fēng)險(xiǎn)類債券投資的需求，機(jī)構(gòu)投資者將更注重對(duì)債券的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測(cè)，加強(qiáng)行業(yè)與公司的研究，將風(fēng)險(xiǎn)控制放在債券選擇的首要位置。在這方面，券商有著承銷和投資雙重參與者身份，因此在投研方面有著明顯的優(yōu)勢(shì)。”

　　機(jī)構(gòu)興趣寡淡

　　據(jù)清科數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)顯示，僅9％的機(jī)構(gòu)表示會(huì)投資私募債，53％的機(jī)構(gòu)選擇先觀望。超過(guò)半數(shù)的VC/PE機(jī)構(gòu)認(rèn)為，私募債可以與股權(quán)投資結(jié)合，降低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定收益，并且企業(yè)也可通過(guò)此舉滿足融資需求，同時(shí)避免股權(quán)被稀釋。

　　從票面利率角度來(lái)看，清科數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)顯示，73％的機(jī)構(gòu)愿意投資票面利率高于12.50％的私募債。而從2010年至2012年第一季度，A股市場(chǎng)共有38家VC/PE機(jī)構(gòu)對(duì)59個(gè)通過(guò)IPO方式上市的被投企業(yè)進(jìn)行了減持，平均內(nèi)部收益率達(dá)71.90％。對(duì)比IPO減持回報(bào)，低于12.5％票面利率的私募債難以吸引VC/PE機(jī)構(gòu)。清科研究中心認(rèn)為，造成較低的票面利率主要有兩方面的原因，其一是中小企業(yè)私募債目前處在試點(diǎn)階段，發(fā)行主體大多為資質(zhì)較好的企業(yè)，從而大大降低了違約風(fēng)險(xiǎn)；其二是目前處在收益率下行階段，加上大部分私募債的集中發(fā)行，進(jìn)一步降低了發(fā)行利率。

　　就承銷費(fèi)而言，中小企業(yè)私募債業(yè)務(wù)對(duì)券商投行似乎并不具備太大的吸引力。對(duì)于投行而言，承銷首批試點(diǎn)私募債業(yè)務(wù)的意義不僅是為了承銷費(fèi)，而是有著更為深遠(yuǎn)的意義。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商現(xiàn)在競(jìng)逐中小企業(yè)私募債不僅可以拓寬盈利渠道，更重要的是該業(yè)務(wù)可以為公司儲(chǔ)備IPO資源和為以后開(kāi)展綜合創(chuàng)新業(yè)務(wù)、提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等做鋪墊。（李文）