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        2. 低增長(zhǎng)環(huán)境利好高收益?zhèn)?/p>

          2012-07-30 08:48    來(lái)源:證券時(shí)報(bào)

            2012年全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)蹣跚前行,緩慢的增長(zhǎng)能為高收益?zhèn)瘞?lái)機(jī)會(huì)。高收益?zhèn)饶艹掷m(xù)提供有吸引力的票息,波動(dòng)幅度又較股票為低。

            持續(xù)而吸引的票息加上低于股票的波動(dòng)幅度,令高收益資產(chǎn)成為當(dāng)前低增長(zhǎng)環(huán)境中值得留意的資產(chǎn)類(lèi)別之一。由于高收益?zhèn)茉谑袌?chǎng)下跌時(shí)提供額外緩沖,因此當(dāng)市場(chǎng)反彈時(shí),該資產(chǎn)類(lèi)別也有機(jī)會(huì)更快速度地收回失地。

            所謂高收益?zhèn)侵赣尚刨J評(píng)級(jí)較低的公司發(fā)行的非投資級(jí)別債券,其收益率顯著高于高評(píng)級(jí)債券,但價(jià)格波動(dòng)及違約風(fēng)險(xiǎn)亦相對(duì)較高。與其他類(lèi)別債券相比,高收益?zhèn)瘍A向于對(duì)經(jīng)濟(jì)周期更加敏感。

            歷史上,在市場(chǎng)環(huán)境較艱難時(shí),高收益?zhèn)幕貓?bào)往往能超越股票投資。摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為,高收益?zhèn)m然可能在牛市環(huán)境中升幅略小,但在熊市中亦跌勢(shì)較輕,能為投資者在市場(chǎng)下跌時(shí)提供額外緩沖,以及隨后更快收回失地的潛力。

            我們可以舉例來(lái)說(shuō)明高收益?zhèn)倪@一特點(diǎn)。假設(shè)一名投資者分別投資100美元于股票和高收益?zhèn)?dāng)市場(chǎng)環(huán)境惡化時(shí),理論上股票會(huì)因?yàn)閷?duì)大市更加敏感而下跌較多。假設(shè)股票下跌60%至40美元,而高收益?zhèn)碌?0%至50美元(這一假設(shè)只是為了說(shuō)明兩項(xiàng)資產(chǎn)類(lèi)別的特性,并非代表任何實(shí)際的投資表現(xiàn)),兩者10美元的現(xiàn)價(jià)差別意味著中長(zhǎng)線而言,股票必須跑贏高收益?zhèn)?0%,才能抵消之前的跌幅。

            近期的宏觀數(shù)據(jù)顯示,環(huán)球經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)依然相當(dāng)嚴(yán)峻,歐債危機(jī)持續(xù)不斷,美國(guó)的復(fù)蘇亦較預(yù)期疲弱,都令市場(chǎng)憂(yōu)慮情緒揮之不去。我們預(yù)計(jì),環(huán)球經(jīng)濟(jì)將會(huì)繼續(xù)蹣跚前行,增長(zhǎng)幅度會(huì)維持相對(duì)較低。其中,今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率大概在2%左右。

            這種增長(zhǎng)緩慢的環(huán)境恰恰能為高收益?zhèn)峁┎凰椎臋C(jī)會(huì)。高收益?zhèn)饶艹掷m(xù)提供有吸引力的票息,波動(dòng)幅度又較股票為低。在過(guò)去25年當(dāng)中,高收益?zhèn)哪昃貓?bào)與股票相似,但波動(dòng)幅度僅為股票的一半。換言之,高收益?zhèn)娘L(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)比股票高一倍。同樣是在過(guò)去25年當(dāng)中,高收益?zhèn)?0年都錄得上漲,而僅有的5個(gè)下跌年度之后也都在次年迅速?gòu)?qiáng)勁反彈,升幅達(dá)到4%至58%。

            與此同時(shí),美國(guó)企業(yè)現(xiàn)時(shí)的基本因素仍相對(duì)穩(wěn)固,資產(chǎn)負(fù)債表上現(xiàn)金充裕,杠桿比率較低,令違約率低企。截至6月30日,高收益?zhèn)南⒉顬?60基點(diǎn),高于長(zhǎng)期歷史平均的600基點(diǎn),而違約率僅為2.2%,遠(yuǎn)低于長(zhǎng)期歷史平均的4.2%。由于宏觀環(huán)境疲弱,企業(yè)不大愿意通過(guò)借貸來(lái)擴(kuò)張業(yè)務(wù),因此美國(guó)企業(yè)的負(fù)債比率已從高位回落25%,恢復(fù)率亦遠(yuǎn)高于長(zhǎng)期平均。

            綜上所述,由于環(huán)球利率普遍低企,政府債券等傳統(tǒng)收益來(lái)源已難以提供優(yōu)厚的回報(bào),而環(huán)球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢則令股市前景充滿(mǎn)不確定因素。在此背景下,高收益?zhèn)瘧{借息差吸引以及違約率低企等特點(diǎn),應(yīng)有機(jī)會(huì)為投資者創(chuàng)造吸引的經(jīng)常收入及潛在回報(bào)。 (摩根資產(chǎn)管理執(zhí)行董事 莫兆奇)

          責(zé)編:王金
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