中國(guó)債券市場(chǎng)近年來(lái)擴(kuò)張迅速，截至2011年底市場(chǎng)規(guī)模已升至全球第四位。對(duì)比成熟市場(chǎng)發(fā)展歷程和當(dāng)前市場(chǎng)條件，中國(guó)債券市場(chǎng)將面臨極大發(fā)展空間，這一點(diǎn)已成為債券市場(chǎng)參與各方的共識(shí)。上周五，易方達(dá)基金主辦“易方達(dá)？中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展高峰論壇”會(huì)聚監(jiān)管機(jī)構(gòu)、專業(yè)投資機(jī)構(gòu)和權(quán)威研究專家，探討中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展相關(guān)關(guān)鍵課題。

　　為什么中國(guó)債市將迎來(lái)大發(fā)展機(jī)遇？最直觀的預(yù)期來(lái)自過(guò)去發(fā)展?fàn)顩r對(duì)比成熟市場(chǎng)發(fā)展空間。

　　從1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債開(kāi)始至今，中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展迅速、成績(jī)顯著，為確保貨幣政策的有效傳導(dǎo)、宏觀經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行和金融資源的有效配置發(fā)揮了重要作用。截至2011年底，中國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模已位列全球第四位，目前債券托管量接近21萬(wàn)億元，占GDP的比重接近50％。其中信用債市場(chǎng)規(guī)模達(dá)5.1萬(wàn)億元，占社會(huì)融資總量的10.6％，占GDP比例也達(dá)到了12％左右。

　　不過(guò)，將上述比例與海外成熟市場(chǎng)相比，中國(guó)債券市場(chǎng)無(wú)論是規(guī)模總量、在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體中的比重，還是提供直接融資的數(shù)量和方式，都還存在很大的提升空間，這也是未來(lái)債券市場(chǎng)可能發(fā)生大擴(kuò)容的空間。截至2011年底，全球債券市場(chǎng)規(guī)模約100萬(wàn)億美元，其中美國(guó)占32％、總規(guī)模達(dá)36.4萬(wàn)億美元，而包含中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)僅占11％。

　　另外，不少與會(huì)專業(yè)人士也指出，“金融脫媒”已成為不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢(shì)，將推動(dòng)民間資金“繞開(kāi)”存貸款，對(duì)債券類資產(chǎn)的收益、對(duì)債券融資方式產(chǎn)生極大需求。

　　“債券市場(chǎng)未來(lái)面臨巨大發(fā)展機(jī)遇的深層次原因是金融脫媒。”易方達(dá)基金固定收益首席投資官馬駿說(shuō)。“金融脫媒”是指在金融管制的情況下，資金供給繞開(kāi)商業(yè)銀行這個(gè)媒介體系，直接輸送到需求方和融資者手里，造成資金的體外循環(huán)。金融脫媒最早出現(xiàn)于20世紀(jì)60年代的美國(guó)，指在定期存款利率上限管制條件下，當(dāng)市場(chǎng)利率水平高于存款機(jī)構(gòu)可支付的存款利率水平時(shí)，很多更加市場(chǎng)化的創(chuàng)新產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生。

　　高華證券董事總經(jīng)理馬寧認(rèn)為，信貸脫媒和利率市場(chǎng)化造就了非銀行金融機(jī)構(gòu)的迅猛發(fā)展，例如券商，貨幣市場(chǎng)基金等。利率市場(chǎng)化形成在一定程度上將促進(jìn)中小企業(yè)融資，促進(jìn)資源配置效率的提升。但在利率市場(chǎng)化時(shí)期，中國(guó)的銀行體系如果不進(jìn)行改革，其產(chǎn)生的貸款和存款利率也可能是扭曲的，從而抵消了利率市場(chǎng)化帶來(lái)的好處，但與此同時(shí)利率市場(chǎng)化又會(huì)加大金融市場(chǎng)的波動(dòng)。因此，利率市場(chǎng)化需要更多結(jié)構(gòu)性改革相配套且需要穩(wěn)步推進(jìn)。

　　中信證券固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)钶x預(yù)言：中國(guó)過(guò)去以外匯占款和信貸膨脹為主要特征的貨幣擴(kuò)張過(guò)程接近尾聲，如果貨幣增長(zhǎng)進(jìn)入下行周期，金融深化將成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素金融脫媒是金融深化的直接結(jié)果，發(fā)債成為替代貸款的首選融資方式。統(tǒng)計(jì)27家大型企業(yè)樣本，近年來(lái)每年新增的中長(zhǎng)期債券總量已經(jīng)超過(guò)中長(zhǎng)期貸款。（鐘澤）