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        2. 燕京26億再融資前景存疑 可轉債項目過半未達預期

          2012-09-14 08:34    來源:每日經濟新聞

          燕京啤酒

            距離上一次再融資尚不足2年時間,國內啤酒行業老三燕京啤酒(000729,收盤價5.78元),又拋出一份再融資計劃。

            燕京啤酒本次擬實施的公開發行A股股票方案,發行股數不超過5.2億股,募集資金總額不超過26.2億元人民幣(未扣除發行費用),募集資金額度約為上次的2.3倍。

            《每日經濟新聞》記者發現,燕京啤酒2010年融資11.3億元投入的五大項目,目前均已達到預定可使用狀態,但這些項目卻未能給燕京啤酒帶來實質性的盈利增長,因為五大項目中有3個未能達到預計效益。

            可轉債項目承諾業績未完成

            2010年10月,燕京啤酒通過發行可轉換公司債券,募集11.3億元資金,投入五大項目,以增加產能。

            除了年產10萬千升純生啤酒技術改造項目在2011年一季度達到預定可使用狀態,其余四大項目均在2010年底達到可使用狀態,所以這4個項目均能在2011年完成滿負荷運轉,并給上市公司帶來新的盈利增長點。然而,這4個項目中,卻有3個項目的年預期收益,未符合公司在融資時許下的項目達產后的盈利承諾。

            第一項未滿足承諾的是對廣東燕京啤酒有限公司增資用于其年產15萬千升啤酒三期工程,承諾的效益為項目達產后年新增利潤總額3268.17萬元,但2011年度其實際新增利潤總額僅為2131.97萬元,較當初承諾少了1136.2萬元。

            第二項未滿足承諾的是合資設立北京燕京啤酒(晉中)有限公司,用于其年產20萬千升啤酒一期10萬千升工程,承諾的收益為項目達產后,年新增利潤總額2130.74萬元,2011年度該公司實際利潤總額-1523.14萬元,較承諾的年新增利潤總額少了3653.88萬元。

            第三項未滿足承諾的是設立燕京啤酒(昆明)有限公司,用于其年產40萬千升啤酒一期20萬千升工程,承諾的收益為項目達產后,年新增利潤總額2756.29萬元,2011年度該項目實際利潤總額-2658.71萬元,較承諾的年新增利潤總額減少了5415萬元。

            相比當初承諾的金額,這三大項目合計實現的利潤少了10205.08萬元。

            完成承諾的兩大項目分別是北京燕京啤酒年產10萬千升純生啤酒技術改造項目,以及對江西燕京啤酒有限責任公司增資用于其擴建工程,兩個項目2011年分別實現新增利潤總額10979.38萬元和1285.47萬元,分別較承諾的2195.71萬元和1048.68萬元多出8783.67萬元和236.79萬元。這也意味著,兩大項目合計超出承諾的金額,未能抵扣掉前述三大項目合計減少的金額,整體來看,也意味著燕京啤酒未能完成前一次融資時給出的年新增利潤的承諾。

            昨日,《每日經濟新聞》致電燕京啤酒,公司方面卻并不愿意就未完成承諾一事進行回復。

            盈利未獲實質提升

            作為中國啤酒行業的老三,燕京啤酒雖然也在努力實現擴張,但是從實際的效果來看并不理想,公司營業收入和凈利潤的增長均十分緩慢。

            自2008年以來,燕京啤酒就處于持續的低速增長狀態中,從營業收入的同比增長率來看,2008年為8.72%,2009年為15.08%,2010年為8.52%,2011年為17.85%,2012年上半年為9.31%。

            燕京啤酒可轉換債券募集資金投向的五大項目,相繼在2010年和2011年第一季度達產,推動了2011年營業收入的增長,這也意味著,如果沒有五大新增項目,那么2011年公司啤酒主業將比較難看。

            從凈利潤(扣除非經常性損益)的同比增速來看,除了2009年出現過一次大幅增長(達到63.28%)外,2010年增速大幅下滑至21.65%,2011年的凈利潤更是出現負增長,全年為-9.39%,2012年中期略微回升到正值以上,為2.66%。

            這也進一步說明,燕京啤酒在完成再融資的項目投入后,并未給公司的整體業績帶來實質性提升。

            投資者也選擇了用腳投票。2010年創出階段性高點后,燕京啤酒的股價開始大幅度回調,雖然公司在今年進行了 “10送10”的利潤分配,但是仍擋不住股價的一路下跌,按照復權價格計算,如今的股價已經較2010年的高點下跌過半。

            再融資前景存疑

            今年年初,燕京啤酒曾加入爭奪金威的大戰中,但最終未能與金威在價格上達成一致,失去納入金威120萬噸產能的機會;但若要完成2015年啤酒產銷量800萬噸這一目標,燕京啤酒未來還要通過收購或新建產能才能達到。

            在這一背景下,又一個再融資計劃被拋出。本次公開增發方案中,燕京啤酒擬募集資金不超過26.2億元,將投入十一大項目,合計新增產能100萬噸,加強燕京啤酒在全國的戰略布局。

            燕京啤酒此次增發,擬對四川、廣東、新疆等8個區域市場的燕京啤酒子公司進行增資,其中對四川燕京啤酒有限公司增資2.8億元,對新疆燕京啤酒有限公司增資4.54億元。除此之外,此次增發燕京啤酒還將投資2.97億元合資設立河北燕京玻璃制品有限公司,出資2.27億元收購燕京啤酒(曲阜三孔)有限責任公司100%股權以及出資1.56億元收購北京雙燕商標彩印有限公司100%股權。

            雖然本次燕京啤酒擴張的版圖,大都是公司較為強勢的區域,但有了上一次募集資金投資未達預期效益的前車之鑒,也讓資本市場對于公司本次募集資金的前景產生了懷疑。

            日信證券就指出,啤酒行業競爭激烈,燕京啤酒短期業績仍較為平淡,增發的攤薄效應不可避免,短期股價有壓力。未來啤酒行業的風險依然值得關注,包括經濟持續下行和氣候不佳等原因導致啤酒需求增長疲軟,大麥、人工等成本大幅上升吞噬企業盈利能力,行業競爭激烈導致市場份額萎縮,費用超出預期。

            有私募人士就表示,燕京啤酒作為行業老三,經營壓力較大,能否頂得住雪花和青啤的圍攻,依然存在較大的不確定性,而啤酒行業提價難度較大,公司的體制也有諸多不足,他并不看好本次公司的再融資前景。

            此次再融資方案公布后,燕京啤酒股價連續兩個交易日下跌。

          責編:王金
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