1. <i id="wo86o"><bdo id="wo86o"></bdo></i>
          <thead id="wo86o"></thead>
        1. <code id="wo86o"></code>
        2. QE3影響弱化 債市中期仍看好

          2012-09-21 08:56    來源:中國證券報

            美聯儲上周推出新一輪量化寬松政策——每月購買400億美元機構抵押貸款支持債券(MBS)。同時,美聯儲決定延長維持超低利率的時間至少至2015年中期。QE3沒有規定截止時間,似乎顯示了美聯儲“經濟復蘇不力,購債舉措不息”的決心。但是,與前兩輪量化寬松相比,QE3對我國的影響已經弱化,隨著由之帶來的恐懼心理歸于平靜和大宗商品價格高位回落,債市也將歸于平靜,中期仍值得看好。

            前兩輪QE的影響 從“股強債弱”到“股債雙熊”

            2008年11月,美聯儲宣布購買1000億美元政府擔保企業(GSE)債券及5000億美元按揭抵押證券。2009年3月,美聯儲宣布購買高達3000億美元長期國庫券,同時增加購買GSE債券和按揭抵押證券規模分別至2000億美元及1.25萬億美元。

            QE1推出后,我國資本市場表現為股強債弱,股市大幅反彈,債券步入熊市。但值得注意的是,由于同期我國也放松了貨幣,四萬億經濟刺激計劃帶來的影響遠遠超過了QE1,因此資本市場在此期間的表現不能全部用QE來解釋。

            2010年11月3日,QE2出爐。6000億美元加上原來持有的即將到期的約2500-3000億美元的“兩房”MBS和機構中長期債券再投資購買美國國債,市場迎來近9000億美元入市。

            QE2推出后,隨著市場預期兌現,股市反而從3186點的高點回落,而長期利率也在4%的歷史高位震蕩至2011年三季度,資本市場呈現為比較明顯的股債雙熊態勢。此外,2010年信用債出現較大調整是由于供給過大,并非宏觀經濟的原因。盡管中國緊縮貨幣政策加上通脹持續攀升,但長期利率未出現更大幅度的調整,則是由于市場意識到了經濟中期調整的確定性,進而看多長期利率債。

            資本市場之所以產生完全不同的反應,其本質原因在于兩次QE后國內宏觀經濟環境和貨幣政策完全不同。QE1后,國內是通縮環境,中國同樣給予貨幣刺激,而且當時國內經濟還有上升空間,因此出現股強債弱的走勢理所當然。QE2推出之時,中國已是通脹環境,QE2的推出加劇了輸入型通脹的壓力,而此時經濟下行還有可容忍空間,因此,貨幣政策選擇堅決加碼以控通脹,強力的貨幣緊縮和高通脹最終導致了股債雙熊的局面。

            QE3影響減弱 四季度迎配債良機

            就QE3對國內資本市場的影響而言,我國貨幣政策成為最大的決定變量。

            目前,我國中長期通脹壓力猶存,經濟結構性矛盾加劇,這使得貨幣政策較前兩次QE時更加難有作為。可以看到,即使沒有QE3,三季度貨幣政策放松已經非常猶豫,而QE3推出后,中國再放松貨幣政策的空間則更為有限了。那么,貨幣政策是否會如QE2后從緊呢?目前中國經濟的問題比2010年和2011年嚴重得多,流動性陷阱和資本外流是主旋律,再次從緊會進一步導致投資活動的下降和地方債務泡沫的顯性化,經濟將下行更快,甚至出現硬著陸風險,因此繼續從緊的空間也很小。

            可見,QE3對我國經濟的影響已在淡化,不會改變中國經濟中周期下行的趨勢。目前中國的貨幣政策已經進退兩難,維穩式的政策恐怕是中期內將保持的政策風格,而維穩能否帶來中期內經濟的好轉,更多取決于制度改革、收入分配等結構調整政策。我們認為,制度變革是較為緩慢又充滿制約的,因此明年中國經濟下行概率較大,而且會開啟7%的新增長中樞時代。即便今年經濟短期出現了經濟反彈,也不能持續。

            從QE3對大宗商品的影響看,隨著QE3預期兌現,原油和基本金屬價格漲勢承壓,后期經濟基本面對于其價格走勢具有更加重要的影響。加之全球糧食價格也在筑底,無論是通脹輸入壓力還是通脹預期都在弱化。因此,不宜高估四季度通脹壓力,四季度CPI不會超過3%。而且明年在失業和去產能的壓力下,如果政策保持中性,不排除會出現通縮。

            QE3造成了短期內市場對于通脹的擔憂,長端收益率出現了大幅攀升,但隨著恐懼心理歸于平靜和大宗商品價格高位回落,債市也將歸于平靜。總體來看,債市短期調整是通脹預期、資金緊張、政策預期落空和投資者行為共同作用之結果,調整還會持續,但空間或許有限。考慮到明年經濟下行概率較大,通脹無憂,四季度將是利率品種和高評級信用債的配置良機。

          責編:王金
          0
          我要評論
          用戶名 注冊新用戶
          密碼 忘記密碼?

          專題推薦

          商學院第二期:品牌匯

          品牌匯

          如何理解品牌?企業為什么創立品牌?

          共筑中原夢

          共筑中原夢

          中原夢必須依靠河南一億人民來實現。

          麻豆精品国产自产在线观看_国产亚洲精品第一综合麻豆_国产午夜鲁丝片AV无码_一区二区三区色视频

          1. <i id="wo86o"><bdo id="wo86o"></bdo></i>
                <thead id="wo86o"></thead>
              1. <code id="wo86o"></code>
              2. 亚洲三级在线网站 | 日本精品在线一区欧美 | 中文字幕久久久 | 日韩欧美精品一区二区三区 | 亚洲欧美在线rrrr | 呦呦婷婷视频在干 |