陽光私募華山論劍

　　在采訪中，股票型私募均明確表示明年市場存在投資機(jī)會，尤其看好新型城鎮(zhèn)化主題下的周期類和消費類成長股的投資機(jī)會；固定收益類私募則認(rèn)為，固定收益型市場才剛開始急速擴(kuò)張，債市有風(fēng)險，但更有機(jī)會。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期

　　2012年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)已企穩(wěn)回暖。私募普遍認(rèn)為，2013年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況較為樂觀，轉(zhuǎn)型則成為主要考量標(biāo)準(zhǔn)。

　　2012年一直保持低倉位的星石投資認(rèn)為，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比想象得要強(qiáng)勁。星石投資總裁、首席策略師楊玲表示，隨著通脹壓力的減弱和高層對通脹容忍度的提高，2013年全社會平均利率水平預(yù)計將出現(xiàn)大幅下滑。從股市來看，A股市場的長周期已經(jīng)發(fā)生反轉(zhuǎn)，由原來長達(dá)五年多的下行周期反轉(zhuǎn)至新的上行周期。2013年，星石在投資策略上會更積極，并將逐步放松投資條件，力爭抓住更多的收益機(jī)會。

　　朱雀投資副總經(jīng)理王歡認(rèn)為，2013年中國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將進(jìn)入關(guān)鍵階段，如果未來幾年中國經(jīng)濟(jì)能夠順利實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，中國經(jīng)濟(jì)仍可繼續(xù)保持6%-7%的平穩(wěn)較快增長，這將為股市的長期表現(xiàn)打下較好基礎(chǔ)。朱雀長期看好與中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相關(guān)的行業(yè)，包括消費、醫(yī)藥、環(huán)保、電子、傳媒、高端制造等，并努力尋找這些行業(yè)中優(yōu)質(zhì)公司的投資機(jī)會。

　　2012年度的股票型私募冠軍——銀帆投資總經(jīng)理王濤預(yù)計，明年貨幣政策空間不大，財政政策調(diào)整有一定空間，且具有定向和結(jié)構(gòu)性特點，財政投向?qū)⒏鼉A向與民生相關(guān)的行業(yè)，且城鎮(zhèn)化、鐵路等基建投資有望進(jìn)入新的增長期。因此，供需面較好的周期類行業(yè)在去產(chǎn)能后有望受益于景氣上升。

　　自下而上選擇低估成長股

　　“新型城鎮(zhèn)化”已成為各界高度關(guān)注的話題，但尋找“新型城鎮(zhèn)化”下的投資機(jī)會并非易事，私募業(yè)界在周期股、價值股上也各有分歧，但整體趨于認(rèn)為，2013年的股市或?qū)⒊尸F(xiàn)結(jié)構(gòu)化機(jī)會。

　　楊玲認(rèn)為，“城鎮(zhèn)化”這一發(fā)令槍為明年的經(jīng)濟(jì)活動指出了明確方向，也重新啟動了各行業(yè)的投資機(jī)會，投資時鐘將指向業(yè)績高彈性的周期股，如煤炭和券商股等板塊。在新的周期中，將根據(jù)投資時鐘，提前布局，在各板塊間輪動切換操作。

　　王歡提醒，不可盲追新型城鎮(zhèn)化帶來的投資機(jī)會，對城鎮(zhèn)化主題下的行業(yè)產(chǎn)能過剩需要當(dāng)心。他認(rèn)為，新型城鎮(zhèn)化將城鎮(zhèn)化與破解城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)、農(nóng)村土地管理、戶籍制度、農(nóng)民工市民化等結(jié)合起來，所以更應(yīng)關(guān)注生活方式轉(zhuǎn)變對餐飲、旅游、資訊、醫(yī)療等行業(yè)帶來的長期機(jī)會。如果市場偏好變化原因?qū)е逻@些行業(yè)、公司的估值下移，反而給了投資者更好的布局機(jī)會。根據(jù)國際經(jīng)驗與中國轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實，這些行業(yè)具有更加廣闊與持久的發(fā)展機(jī)會。

　　鼎峰資產(chǎn)副總經(jīng)理王曉剛表示，在消費品、醫(yī)療健康領(lǐng)域內(nèi)，成長股可能機(jī)會更多。鼎峰投資擅長投資成長股，2012年有兩只產(chǎn)品收益率排名非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品前十，王曉剛表示，明年將繼續(xù)堅持投資成長股為主，并且將盡量在自己的能力圈內(nèi)來投資。

　　重陽投資認(rèn)為，2013年A股市場將以結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會為主，市場系統(tǒng)性持續(xù)大幅上漲的可能性不大。雖然目前不少優(yōu)勢上市公司的估值水平已經(jīng)與成熟市場接軌或有所折價，但大多數(shù)A股公司估值還有較大調(diào)整空間。轉(zhuǎn)型是未來中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中優(yōu)勢公司有望成為市場贏家。

　　而王濤認(rèn)為，無論是價值周期類或是成長類股票，目前估值已經(jīng)基本合理。預(yù)計2013年2月之前，煤炭、地產(chǎn)等中周期股會有結(jié)構(gòu)性行情，但整體漲幅不會像2012年12月那么大。2月之后，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的基數(shù)效應(yīng)消失，未來該主線的投資機(jī)會更多將受到業(yè)績增長或改善的影響，建議投資者自上而下地選擇供需改善、價格可能出現(xiàn)拐點的子行業(yè)，自下而上地選擇低估值成長類個股。由于目前短期普漲較多，未來行情中需規(guī)避供求無明顯改善的子行業(yè)或者估值偏高且成長性一般的個股。銀帆相對看好水泥、部分機(jī)械設(shè)備、電力、重卡等板塊，成長類行業(yè)中的環(huán)保、綠化、管網(wǎng)升級、安防、軌道交通、相關(guān)信息服務(wù)、公共設(shè)施集成化等行業(yè)有望進(jìn)入高增長區(qū)間。

　　王濤認(rèn)為，經(jīng)過2012年12月的大幅上漲后，預(yù)計2013年一季度個股將開始分化，投資機(jī)會更多會在質(zhì)地優(yōu)良、估值合理的成長類公司，一季度更傾向于自下而上地選擇個股。

　　債市風(fēng)險與機(jī)會并存

　　2012年一季度債市呈現(xiàn)牛市，固定收益領(lǐng)域也出現(xiàn)了陽光私募的身影，鵬揚投資、佑瑞持投資等幾家專注于債券投資的私募業(yè)績奪人眼球，規(guī)模增長也令人咋舌。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，固定收益將是私募未來發(fā)展的一大重要方向。

　　對于2013年的債市，債券型私募均持謹(jǐn)慎態(tài)度。鵬揚投資總經(jīng)理楊愛斌認(rèn)為，宏觀政策走向是2013年債券市場走向的關(guān)鍵變量。如果2013年兩會后的政策重點是繼續(xù)放松信貸控制，刺激各種基建投資，債券市場將面臨很大的通貨膨脹壓力。但若2013年成功地將重點轉(zhuǎn)向改革，實行財政減稅讓利，規(guī)模巨大的政府投資陸續(xù)退出，穩(wěn)妥調(diào)控“影子銀行”無序擴(kuò)張，控制地方政府和國有企業(yè)盲目“加杠桿”，中國經(jīng)濟(jì)將逐步走向軟著陸，債券市場則整體延續(xù)牛市格局。

　　2012年信用債市場迎來大擴(kuò)容，企業(yè)債發(fā)行量相比上一年已經(jīng)翻倍，債券投資中的杠桿運用也比較多，中低等級債券的偏好較強(qiáng)。楊愛斌認(rèn)為，經(jīng)過2012年的維穩(wěn)行情，2013年信用債風(fēng)險偏大，需要回避信用資質(zhì)較低的中低評級信用債券。同時警惕表內(nèi)和表外信貸繼續(xù)大幅擴(kuò)張，通貨膨脹回升、流動性緊縮對信用債券市場整體帶來的流動性風(fēng)險。

　　楊愛斌表示，對于信用債的選擇，將通過深入的個券信用分析，選擇中高評級且收益率有吸引力的信用債券或風(fēng)險被高估的中小私募債券以獲取較高利息收入。建議投資者結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期的變化趨勢，重點追求信用債券的持有利息收入，積極把握中長期利率債和高等級信用債券的波段機(jī)會，適度參與股票市場回升帶來的可轉(zhuǎn)債市場的投資機(jī)會。