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        2. 短融中票主承銷商被指變相抬價

          2013-02-06 07:57    來源:第一財經日報

            昨日下午,中國銀行(601988)間市場交易商協會(下稱“交易商協會”)公布了本周的非金融企業債務融資工具定價估值,顯示各期限、各評級品種的估值水平均顯著上行,意味著本周發行的短融、中票利率將整體上揚。

            在近日信用債市場變化不大的情況下,這樣的結果耐人尋味。有市場人士認為,這正是主承銷商應對短融、中票定價改革的產物——在點差保護被取消后,身兼報價機構的主承銷商,直接抬高了作為定價基準的估值水平。

            主承銷商抬高估值?

            上周二,多位銀行間市場人士告訴《第一財經日報》,交易商協會常務理事會原則上決定,將自本周一開始只例行公布短融、中票的定價估值,不再公布具體保護點差,放開一級市場,采取市場競爭性的方式進行定價。

            業內人士認為,一旦點差保護取消,交易商協會公布的定價估值將成為大部分短融、中票的發行底價,從而更貼近二級市場收益率水平,令一二級市場無風險套利空間收窄。

            然而,如果點差直接加進定價估值呢?據交易商協會網站昨日披露,最新一期的定價估值普遍上揚,1年、3年和5年期品種漲幅尤其顯著,為5~16個基點不等。

            在點差保護取消的風口浪尖,交易商協會定價估值的此番調整,激起了投資者對報價機構即主承銷商的“抬價”質疑。

            2010年6月以來,交易商協會摒棄了原先的定價聯席會議機制,改為機構上報預期的定價估值的方式。在估值基礎上,主承銷商根據發行人具體資質情況適當加上一定點差,成為信用債發行價的基礎,這使得短融、中票發行利率往往高于二級市場收益率。

            目前的22家估值機構,包括17家銀行、2家證券公司、2家保險資產管理公司與1家基金公司,涵蓋了國內債券市場的主要金融機構。其中,除匯豐銀行和渣打銀行外,其余各銀行與券商均為債務融資工具主承銷商。

            “估值上行與二級市場走勢不符,上周短融、中票收益率變化并不大。”一位券商交易員告訴記者。來自中央國債登記結算公司的數據顯示,上周銀行間市場信用產品整體小幅盤整,僅部分短期品種略有上行。而在昨日,銀行間信用債行情依然清淡,漲跌互現。

            另有業內人士分析稱,本周是節前最后一周,銀行體系將面臨春節現金走款壓力,雖然預計央行會采取逆回購對沖,但是資金利率的上行恐難避免,由此將對信用債行情形成壓力。

            不過,從歷史數據來看,資金面走向與定價估值并無必然關系。2012年12月24日(元旦節前一周),當日公布的定價估值較前一周基本沒有變化;2012年1月16日(春節前一周),當日公布的定價估值反而較前一周大幅下調,短期品種更是降幅逾30個基點。

          責編:王金
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