公開市場零操作 資金面自發(fā)修復
周二央行未在公開市場開展任何操作，這是繼上周四以來的第二次，但當天市場資金利率繼續(xù)全線回落。分析人士表示，2月下旬資金面緊張屬于短期現象，在外匯占款或繼續(xù)增長、財政存款釋放的背景下，3月份市場整體資金面將延續(xù)適度寬松基調，預計公開市場操作將保持較大靈活性。
正逆回購兩度“爽約”
周一，央行進行了公開市場正、逆回購詢量，市場上對于央行恢復逆回購交易的預期有所上升，然而周二央行最終沒有開展任何操作，這也是上周四以來公開市場第二次交“白卷”。
不過，從資金利率走勢上看，市場對此反應平淡。周二貨幣市場利率繼續(xù)全線下行，銀行間質押式回購市場上，指標品種7天回購利率更大跌超1%。據Wind數據顯示，周二隔夜、7天、14天、21天、1個月期限的質押式回購利率分別為3.0120%、3.1859%、3.3887%、3.6500%和3.6667%，較前一交易日分別下跌0.2745%、1.1009%、0.9165%、0.8242%和0.0972%。
回顧近期公開市場操作，國泰君安分析師陳嵐認為，正回購從有到無，明確傳遞政策維穩(wěn)信號，即資金過松不可持續(xù)，但過緊也無必要。興業(yè)證券債券投資經理朱文杰也表示，逆回購詢而不發(fā)、公開市場操作連續(xù)兩期暫停，目的或在于對前期部分杠桿過高的金融機構提出警告，糾正市場先前對于流動性過度樂觀的預期。此外，朱文杰表示，周二公開市場操作再次暫停而市場資金利率卻紛紛大幅下滑，表明目前市場并不缺錢，這也可能是央行在公開市場操作上十分“淡定”的原因之一。
南京銀行報告認為，在流動性“緊平衡”與“恰當利率”的原則指導下，公開市場回購工具的靈活使用有可能成貨幣政策中的突出特點。后期在資金面發(fā)生波動時，央行不排除減少或停止正回購發(fā)行，以及實施SLO或恢復逆回購操作。而不論是回籠或者投放，主要目標都在于“維穩(wěn)”，公開市場操作工具選擇上的政策指向意義將會下降。
資金面或現積極變化
對于3月的資金面狀況，申銀萬國表示，3月流動性狀況將發(fā)生一定程度的積極變化。目前資金利率波動較大的主要原因在于市場對于政策預期波動較大，而在正逆回購交替使用及公開市場空窗操作后，市場預期將會重新平穩(wěn)。據該機構測算，2月底金融機構超儲率在1.7%附近，3月底有望回升至2%至2.1%左右，銀行間市場資金整體仍較充裕，預計3月份銀行間市場資金利率波動中樞在3.2%左右。
來自中金公司的觀點也認為，預計3月流動性將較2月末的緊張狀況有所改善，3月份資金面會維持在相對寬松的狀態(tài)，不過要略緊于1月份。其中，轉債發(fā)行和季度末的沖擊因素，可能令回購利率局部走高，而全月7天回購利率的均值可能在3.0%-3.5%之間。
中金公司認為，外匯占款與財政存款將構成3月份資金面回歸適度寬松的重要推動因素。中金公司認為，一方面，2月份進出口部門可能出現一定的貿易逆差，美元走強也可能導致資金流出，因此2月外匯占款增量將較1月減少。但另一方面，結匯需求并沒有發(fā)生逆轉，2月外匯占款盡管可能比1月有所下降，但也有望達到2000億元左右。而在財政存款方面，受季節(jié)性因素影響，3月可能將會出現1000億元至2000億元的財政存款投放。因此，整體來看，財政存款和外匯占款的變動都將有利于3月資金面的改善。
（王輝）
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