場外交易市場發(fā)展的關鍵是看能否服務好企業(yè)、能否滿足企業(yè)兩個基本要求：一是能提供流動性，二是能夠?qū)崿F(xiàn)融資

　　“很快，上海股權托管交易中心（以下簡稱上海股交中心）將啟動首家掛牌企業(yè)定向增發(fā)。”上海股交中心總經(jīng)理張云峰向《國際金融報》記者透露了該中心的最新運作情況。這意味著，作為地方性場外交易市場的樣本之一的上海股交中心，券商入場已經(jīng)進入倒記時。

　　記者獲得的最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月5日，上海股交中心掛牌企業(yè)19家，托管股數(shù)4.65億股；非掛牌公司160家，托管股數(shù)181.9億股。開市至今，共交易了42筆，總金額421.3萬元，約94萬股；有機構(gòu)投資者61戶、自然人開戶數(shù)542戶。目前，其交投并不活躍。不過，在張云峰看來，“整體情況仍較為樂觀”。而隨著上海股交中心啟動首家掛牌企業(yè)定向增發(fā)，對于地方性場外交易市場定位、券商是否能夠參與等諸多問題，也將逐漸明朗。

　　路徑微變

　　上海股交中心的積極啟動，并不意味著全國性場外交易市場能如中國證監(jiān)會原先預期的那樣順利，因為各方的利益博弈尚在進行之中，最新消息就顯示，監(jiān)管部門對全國性場外交易市場建設的路徑發(fā)生了微妙的變化。

　　4月5日，證監(jiān)會相關負責人表示，我國場外市場建設將從市場需求出發(fā)，總體設計、分步實施，把自上而下與自下而上結(jié)合起來，逐漸實現(xiàn)分層構(gòu)建。

　　“以美國納斯達克市場發(fā)展為例，納斯達克擁有主板市場、中小市值市場、OTCBB、粉單市場，代表了多層次的資本市場，但這種多層次的市場結(jié)構(gòu)不是規(guī)劃出來的，而是市場需求推動、演進的結(jié)果。國內(nèi)不少人誤解了市場分層形成的原因。”在張云峰看來，場外市場就應該根據(jù)“需求”來發(fā)展，不能過度規(guī)劃。

　　“場外交易市場發(fā)展的關鍵是看能否服務好企業(yè)、能否滿足企業(yè)兩個基本要求：一是能提供流動性，二是能夠?qū)崿F(xiàn)融資。”張云峰認為，相比主板市場復雜的上市和再融資程序，具有“小步快跑、隨時融資”等靈活特點的場外市場，更加適應處于發(fā)展初期的小企業(yè)的需要。

　　既然是分層發(fā)展，定位就非常重要。對此，上海股交中心的自我定位就非常明確。“在項目資源上，我們盡量避免與目前的‘新三板’撞車，未來也將固守‘小眾市場’的定位。”張云峰說。所謂的“小眾市場”，即“不能公開發(fā)行、股東人數(shù)不能超過200人、面向合格投資者”三條原則。

　　雖然外界質(zhì)疑上海股交中心的規(guī)則與新三板類似，但張云峰認為，只要守住這三條原則，就與全國性的場外市場形成明顯的區(qū)隔，同時也能有效控制地方場外市場的風險。

　　券商參加與否待7月

　　上海股交中心開市前夕，多家券商突然從推薦機構(gòu)會員名單中消失引發(fā)了外界的廣泛關注。如今股交中心“推薦機構(gòu)會員”家數(shù)從17家增加到了19家，也依然未見券商的身影。券商未來能否參與、以怎樣的角色參與備受關注。

　　“就券商是否參與股交中心的問題，監(jiān)管部門并未發(fā)表明確意見，一切要等到6月30日驗收之后再說。”張云峰如是表示。

　　2011年11月，國務院下發(fā)“38號文”后，今年2月2日召開的清理整頓各類交易場所工作會議暨部際聯(lián)席會議第一次會議進一步要求，各地盡快制定清理整頓工作方案并上報，確保在6月30日前完成各項工作。各地交易場所清理整頓工作期間，證監(jiān)會要求其監(jiān)管的證券、期貨和基金公司不能參與尚未認定為達標的交易場所。

　　“不過，雖然券商沒有出現(xiàn)在推薦機構(gòu)會員名單中，但仍在參與企業(yè)前期改制工作。”張云峰透露，“一方面，券商在幫助企業(yè)改制方面具有先天的優(yōu)勢，他們所作的盡職調(diào)查的立場和角度較之銀行、PE（私募股權基金）等機構(gòu)更加客觀中立；另一方面，券商也看好這些企業(yè)客戶資源，不希望放過這些IPO的潛在資源，因此，參與積極性非常高。”

　　據(jù)了解，申銀萬國、國泰君安、海通證券、東方證券、上海證券、國信證券、金元證券、宏源證券、信達證券、廣州證券等多家券商正在參與上海股交中心相關工作。值得注意的是，一直比較注重大項目的中信證券和中金公司兩家大型券商也積極參與其中。“中金公司非常積極，他們正在改變策略，轉(zhuǎn)向一些小項目，希望能借此彎道超車。”張云峰透露。

　　除了券商之外，參與通道順暢的商業(yè)銀行也在積極申請成為上海股交中心的推薦機構(gòu)會員。目前，除已經(jīng)在冊的4家商業(yè)銀行上海分行之外，中國銀行和建設銀行等也已經(jīng)提交了申請材料。