銀行偷偷撬開的證券大門，終究還是被迫關閉。

　　多名券商人士證實，中國證監會已于近日要求加強對券商與銀行在票據業務上的監管。而從深圳傳來的消息顯示，當地券商此類業務已被緊急叫停。

　　本周，深圳證監局已經召集轄區內券商資產管理部門負責人召開閉門會議，宣布暫停通過集合理財計劃等與銀行合作發行票據類、銀行信貸類資產的創新業務。

　　不過，上海券商人士表示，當地監管部門還并未采取類似舉動。

　　“券商資管參與銀行票據等業務，容易成為銀行信貸資金表內轉表外的通道，監管層對其中風險尤為關注。”6月7日，滬上一大型券商負責人對記者表示。

　　盡管當日并未接到上海證監局的相關通知，但該負責人透露，早已對叫停票據創新業務有所預期。

　　銀證合作上位

　　今年五月初，監管部門召開券商創新大會，并針對資產管理業務及其配套細則發布征求意見稿。因此，上述證券和銀行間的票據業務合作，也被業內視為券商創新舉措之一。

　　“實際上，這根本不算創新，走的還是以前信托公司的老路。”一家券商資管子公司負責人強調。

　　在此前的銀信合作模式下，銀行用自有資金或者理財資金對接信托產品，從而間接給客戶提供融資服務。

　　但后遺癥同樣醒目。上述購買信托產品的銀行資金并未進入表內資產，從而使得銀行得以逃避信貸規模約束，將信貸資產從表內轉至表外，使監管層無法準確把控真實的信貸狀況。

　　2010年8月，銀監會發布“72號文”（《關于規范銀信理財合作業務有關事項的通知》），要求融資類業務余額占銀信理財合作業務余額的比例不得高于30%。

　　傳統的融資類銀信合作應聲而落。2011年底，成為“72號文”規定的最后期限，銀行開始尋找新的渠道。

　　“去年下半年開始，銀行主動上門，和我們談合作的次數明顯增加了。”一券商資管人士回憶到。

　　此時，對于券商資管而言，長期的資金管理規模停滯不前，也讓各家公司頭疼不已。如此背景下，銀行的殷勤和券商需求一拍即合。

　　與銀信合作類似，銀證合作同樣也是一項通道業務。銀行將資金委托給券商，后者通過設立集合理財產品或定向計劃對接，再提供給融資客戶。

　　記者發現，具體操作上，先行一步的券商幾乎全部選擇了銀行承兌匯票（銀票）。

　　“盡管和商票（商業承兌匯票）相比，銀票收益率更低，但勝在低風險。目前幾乎所有的票據合作都集中在銀票上。”上述資管人士透露。

　　但問題接踵而至。

　　“一些券商為了搶生意，就算不賺錢也要做。”一家券商資管業務負責人對此憤憤不已。

　　背后原委不難揣測。銀證合作中銀行始終是強勢的一方，如果沒有合適的價格，券商自然無法從同行的激烈競爭中脫穎而出。

　　幸運的是，這原本就是一場坐享其成的生意：銀行利用券商渠道降低交易成本，券商不用承擔風險，也可以拿到穩定的收益。

　　但現實同樣殘酷。步步退讓下，券商已經逼近自己底線。

　　“開始收取的通道費是千分之三左右，跟此前信托的管理費率差不多；但現在，行業費率普遍降至萬分之五，甚至有券商還開出了萬分之三的低價。”一位券商資管子公司人士透露。

　　另一個問題來自銀行承兌匯票本身。

　　“近期銀票收益率持續下降，目前半年期收益已經跌到5%以下。我們認為這個收益沒法與銀行理財產品競爭，產品可能不大好發。”一券商人士直言。

　　規模井噴之禍

　　盡管有諸多不變，但絲毫不減券商對這一創新合作的激情。

　　“歸根到底，這種合作能帶來資管規模的迅速膨脹。”滬上一券商資管負責人表示。

　　市場不乏“成功”案例。

　　業內人士透露，注冊地在江西南昌的國盛證券，曾與民生銀行一家分行合作開展票據業務，憑此一單就錄得100億元業務規模，這幾乎是行業單只集合理財產品平均募資額的20倍。其實，直到2009年國盛證券才拿到資產管理資格。

　　看中規模效應的不僅僅是小型券商。記者了解到，僅在上海轄區，就有申萬、光大等多家券商積極參與這一業務；兩相比較，前者善于和多家銀行展開合作；后者則與光大銀行成為主要合作伙伴。

　　值得注意的是，目前市場上券商資管和銀行開展的票據合作，幾乎全部集中于定向資管領域。“定向計劃并不需要太多審核，僅須向當地監管部門報備，只要不被否，就可以立刻開展業務。”上述負責人對記者解釋稱。

　　只是，情況開始發生變化。

　　“我們聽說，上周銀監會和證監會曾有過交流，不知道最新的嚴管舉措是不是與此相關。”滬上一券商人士透露。

　　事實上，根據銀監會72號文的監管思路，監管部門并不贊成信托公司僅以通道、平臺角色開展銀信合作；如此一來，同樣僅提供通道服務的券商恐難被“特赦”。

　　而證監會的監管態度也可以追蹤到痕跡。

　　“監管部門至今未批準任何一只與票據相關的集合理財產品，其對這一產品一直持謹慎態度。”一接近監管部門人士透露。

　　更多證據印證了上述觀點。

　　“今年三月，一共有四家券商向證監會申報了票據相關資管產品，但僅第一創業一家選擇了小集合形式；此后，監管部門要求其余三家撤回關于票據的大集合產品，改為小集合方式重新申報。”6月7日，一券商人士對記者透露。

　　和傳統的集合理財計劃相比，“小集合”參與人數一般不超過200人，產品規模控制在10億元以內，這也使得其對投資者合適性提出更高要求。

　　證監會相關文件顯示，集合計劃限額特定簡易程序申報表中，第一創業證券于3月2日提交了名為“創金創享收益”的產品材料，但直到目前，依舊處于接收第一次反饋材料階段。

　　“這個狀況很反常，一般此類小集合的審批周期在一個月左右，但這個產品已經整整拖了三個月。”滬上一券商資管人士分析。

　　此外，東方、宏源和中信三家券商，也分別在五月重新提交了票據投資的小集合產品，宏源更是將產品命名為“光大票據寶1-1”，但一個月過去，上述產品全部停滯在審查階段。