上證資訊數據統計顯示，今年以來包括短融、中票、公司債、企業債等品種的信用債發行規模為2.94萬億，與去年同期1.12萬億的發行規模相比，同比勁增162.5%。從發行主體看，發債行業多為城投、鐵道、高速公路等與基建投資相關的政府機構或地方企業等。

　　盡管如此，近期信用債風險頻發，銀行不良貸款余額也上升，且據南都記者了解貸款業已收緊。接下來靠什么拉動投資？對此，華安基金固定收益部基金經理賀濤認為，未來貨幣供應量將保持偏緊的態勢，市場不應該對降準或者降息有太大的期望。財政部財政科學研究所副所長王朝才則對南都記者強調，不能總想著10%以上的高增長，7%的增速也不低，金融寬松、財政刺激的力度也應有限。

　　前十月信用債同比增162.5%

　　上證資訊數據統計顯示，今年以來包括短融、中票、公司債、企業債等品種的信用債發行規模為2.94萬億，與去年同期1.12萬億的發行規模相比，同比勁增162.5%。

　　數據顯示，今年10月份信用債發行量為3150.12億元，在9月3842.7億元的基礎上有所減少，但考慮到十一長假因素，信用債發行仍保持高位增長的勢頭，并已連續四個月保持在2000億元以上。

　　從發行主體看，發債行業多為城投、鐵道、高速公路等與基建投資相關的政府機構或地方企業等。從發改委審批的項目來看，也大都是城投基建類項目。“經濟下行壓力大，因此放松加快審批，穩增長。”財政部財政科學研究所副所長劉尚希接受南都記者采訪分析，股市不利、銀行風控較嚴，包括地方政府投資在內的眾多項目因此涌向債券。此外，從南都記者采訪廣東企業的情況來看，今年以來資金面較充裕，為了比銀行貸款更低的融資成本，較多發行中票。

　　此外，隨著“利率市場化”的推進，銀行信貸呈被動或主動緊縮態勢，社會融資結構逐漸發生變化，銀行信貸占社會融資總額的比例逐漸降低。以2012年9月為例，新增社會融資總量高達1.65萬億元，銀行信貸為6232億元，占比僅為38%；而新增信用債券融資已達到2278億元。

　　“發改委今年審批了那么多項目，”誰家的孩子誰抱去“，審批發行的信用債自然迅速增多。”財政部財政科學研究所副所長王朝才接受南都記者采訪表示，穩增長還是靠金融寬松，財政能做的一是增大民生支出刺激消費；二是結構性減稅，不會再像以前那樣撒錢。

　　信用風險凸顯

　　盡管如此，“信用債”顧名思義，是要看發行主體的信用的。王朝才分析，發債后市場是否接受、利率多高，都是發債主體的事情，因此諸多項目能否融到資金，還是要看項目本身的資質和市場行情。

　　而數據顯示，10月以來銀行間資金面先松后緊，短融、中票利差相比節前略有縮窄，AAA級和AA+級中票利差已低于歷史中位水平。而且值得注意的是，伴隨信用債發行量陡增，各類信用風險、信用降級事件也頻頻發生。最近三周已經出現3項負面評級。除前期新中基和賽維外，最近中小集合票據聯合發行人之一康特榮寶因未能將首筆本金劃入償債保證金，被大公將主體評級由BBB下調至CCC。發改委前日亦要求加強征信管理。

　　“隨著未來信用債總量和信用市場參與機構、發行品種不斷豐富，各家機構的信用組合管理能力和信用風險識別能力可能會成為一個市場焦點。”農行金融市場研究處處長李剛就第四季度債市研判時指出，“一些中高收益或者中低等級信用債普遍被套利機構所持有，這會呈現明顯放大效應。未來如果出現信用風險，放大效應將會對市場產生影響。”

　　不獨債市，銀行不良貸款余額也在上升。數據顯示，截至9月末，商業銀行不良貸款率為0.97%，與年初基本持平；銀行業金融機構不良貸款率為1.63%，比年初也進一步下降。但不良貸款余額已超過了4810億元，這意味著前三季度銀行業新增不良貸款已超過500億元，其中，僅第三季度不良貸款就新增了240多億元。

　　資金面開始趨緊

　　“未來貨幣供應量將保持偏緊的態勢，市場不應該對降準或者降息有太大的期望。”華安基金固定收益部基金經理賀濤認為，在貨幣政策未來走向仍存變數、資金面難以有效放松、通脹拐點已經出現的條件下，債市依然受到一定制約。在宏觀經濟整體回暖之前，須嚴防信用風險。

　　有報道稱進入第四季度以來，銀行再次對重點行業貸款風險進行了集中摸底，排查制造業、批發零售業、房地產業、建筑業、交通運輸業、電力燃氣及水供應生產業等六大行業的公司貸款。不過另有廣州銀行業人士向南都記者透露，上述六大行業基本全部覆蓋了銀行的所有業務，僅制造業和批發零售就占了80%左右的對公業務。且制造業涉及范圍很廣，汽車、鋼鐵等都是，批發零售業亦涉及幾乎所有貿易鏈融資，“不可能全部排查。如果全部排查，就沒什么意義。”

　　盡管如此，“現在經濟放緩，銀行對風險管控要求更嚴，貸款已經在收緊。”某股份制銀行廣州分行副行長告訴南都記者。農行金融市場研究處處長李剛認為，中國正處于長周期回落階段和短周期見底企穩階段。目前來看，決定經濟增長的幾大要素都在逐步消失，不可能繼續維持快速增長。

　　“形勢不容樂觀，經濟難言企穩。”某廣東省經信委官員向南都記者直言。財政部財政科學研究所副所長王朝才則對南都記者強調，不能總想著10%以上的高增長，7%的增速也不低，金融寬松、財政刺激的力度也應有限。