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        2. 國債期貨:資產(chǎn)管理時代避險新工具

          2012-11-23 08:13    來源:東方財(cái)富網(wǎng)

            國債期貨將為金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的多元化與合理化再添有力砝碼。在22日舉行的第三屆期貨機(jī)構(gòu)投資者年會的國債期貨分論壇上,來自銀行、證券、基金、私募等金融機(jī)構(gòu)的多位債券投資負(fù)責(zé)人對國債期貨推出后的市場前景作出了展望,并表示,國債期貨將為機(jī)構(gòu)投資者提供有效對沖利率風(fēng)險和創(chuàng)新資產(chǎn)管理產(chǎn)品的重要工具。

            規(guī)避利率風(fēng)險的“保護(hù)傘”

            “國債期貨起到的作用在于對沖持有信貸所面臨的利率風(fēng)險?!鄙赉y萬國證券股份有限公司債券研究部總監(jiān)、高級分析師屈慶表示,過去幾年隨著利率市場化資金成本的不斷提高,利率下行空間也在不斷壓低。國債的現(xiàn)貨市場越來越窄,而通過期貨的杠桿效應(yīng),可以進(jìn)行放大操作,對沖市場的利率風(fēng)險。

            東方證券固定收益部研究總監(jiān)孫志鵬則認(rèn)為,國債期貨為機(jī)構(gòu)投資者獲取利率敞口提供了一個最有效的工具。他表示,今年債券投資的回報率非常可觀,但這是建立在去年債券市場一波大熊市的基礎(chǔ)之上的。由于去年是貨幣政策收緊的周期,央行多次提高基準(zhǔn)利率、提高準(zhǔn)備金率,不僅造成資金價格高企,也造成了流動性的緊張。在這個過程中,作為機(jī)構(gòu)投資者,深刻感受到債券市場缺少一個對沖利率風(fēng)險的工具,而國債期貨提供了這樣一個交易量大、流動性好,并且非常廉價的對沖工具。

            對于債券市場的風(fēng)險來源,富國基金固定收益部高級總監(jiān)黃興表示,主要有兩個方面:一是利率風(fēng)險的變化,也就是市場利率的變化帶來的價格變化;二是信用風(fēng)險的變化。黃興指出,國債的風(fēng)險主要就是利率變化。現(xiàn)階段由于沒有風(fēng)險管理工具,要降低利率風(fēng)險只有降低倉位和頭寸,也就是降低久期,但是債券市場以機(jī)構(gòu)投資者為主,當(dāng)市場出現(xiàn)比較大的變化或趨勢性變化時,流動性就會突然缺失,而如果推出國債期貨,即使市場大幅下跌,也可以保護(hù)好現(xiàn)貨頭寸。

            杠桿操作工具助推資管業(yè)務(wù)創(chuàng)新

            “未來資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的核心就是,在經(jīng)濟(jì)的不同周期都能找到一款適合投資者的產(chǎn)品?!鼻鼞c表示,資產(chǎn)管理的目的是通過金融機(jī)構(gòu)主動性和被動性的管理,來滿足不同投資者對于收益和風(fēng)險的匹配度?!霸诒粍有怨芾碇校瑖鴤谪浛梢云鸬綇?fù)制倉位、復(fù)制指數(shù)的作用,在此過程中可以降低成本。而在主動性管理時,客戶需要提供一個基準(zhǔn)的收益,我們就會把管理切成兩塊,一塊是使他獲得平均市場收益,另一塊是把我們資產(chǎn)管理進(jìn)行更加充分地放大。國債期貨可以通過一些套利或者跨期交易獲得更多額外的收益。”屈慶這樣解釋國債期貨在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上的不同作用。

            在產(chǎn)品設(shè)計(jì)的創(chuàng)新上,黃興認(rèn)為,國債期貨可以為不同風(fēng)險偏好的投資者提供更多元化的產(chǎn)品。對于風(fēng)險偏好低的高凈值投資者,有了國債期貨,可以設(shè)計(jì)出一個穩(wěn)定的、追求絕對收益的債券類產(chǎn)品。而通過杠桿操作、套利手段、各種投資交易策略,還可以為一些風(fēng)險偏好型的投資者提供相對風(fēng)險較高、期望收益較好的產(chǎn)品。

            對于國債期貨推出的市場風(fēng)險,親歷過1995年國債“327事件”的匯添富基金管理有限公司固定收益主管王玨池指出,雖然就目前國債期貨的情況來看,上市初期的系統(tǒng)性風(fēng)險并不大,但還是會受到一些事件的沖擊。“國債期貨和股指期貨的不同點(diǎn)在于,國債期貨是一個比較專業(yè)的投資品,市場參與成員和股指期貨不一樣,在考慮利率變化的同時要想到國債的供需關(guān)系、發(fā)行情況?!?/font>

          責(zé)編:盧一寧
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