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        2. 張育軍密集調(diào)研憂心資金池 最怕券商盲目學(xué)信托

          2013-01-28 07:14    來源:理財(cái)周報(bào)

            “代銷信托要保持一種高度的警覺,關(guān)鍵是別接最后一棒,否則最后砸的就是券商柜臺(tái)”

            冬天里,券商正在經(jīng)歷新一輪的優(yōu)勝劣汰?!芭J星f別來得太早,擔(dān)心一輪牛市又把券商毀了?!弊C監(jiān)會(huì)主席助理張育軍評價(jià),牛市中的券商浮躁、自我感覺很好,“其實(shí)只是騎了一匹快馬,摔下來啥也不是?!?/font>

            自2012年底開始,張育軍陸續(xù)對多家證券公司進(jìn)行調(diào)研,足跡已遍布中金公司、中信證券、國泰君安、東海證券、國信證券等十幾家券商。在券商行業(yè)高舉創(chuàng)新大旗的同時(shí),他的設(shè)想和憂慮也如影隨形。

            據(jù)理財(cái)周報(bào)獲悉的調(diào)研記錄,張育軍正準(zhǔn)備清理資金池業(yè)務(wù),他最擔(dān)心的是,雖然券商資管規(guī)模破萬億,但如果沒有實(shí)現(xiàn)資金和項(xiàng)目一對一,學(xué)信托可能會(huì)被卷入下一輪的清理。

            “我很擔(dān)心信托三五年后資金池枯竭”, 張育軍不只一次地表示擔(dān)憂,“代銷信托要保持一種高度的警覺,關(guān)鍵是別接最后一棒,否則最后砸的就是券商柜臺(tái)?!?/font>

            最擔(dān)心券商學(xué)信托

            去年,券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模突飛猛進(jìn)超過萬億。張育軍一直看好券商的資管優(yōu)勢,他認(rèn)為相比信托、保險(xiǎn)和銀行,券商擁有2500多家上市公司資源,開發(fā)高端產(chǎn)品的能力掌握在券商手里。

            不管是去年10月份張育軍在廣州東方賓館召開的閉門會(huì)議,還是11月開始的逐家券商調(diào)研,資產(chǎn)管理都備受關(guān)注。

            借通道業(yè)務(wù)沖規(guī)模的方式,很多券商不以為然,張育軍認(rèn)為:“通道業(yè)務(wù)肯定不是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的主流”。

            調(diào)研期間,十幾家券商相關(guān)人員分別就自身的業(yè)務(wù)特點(diǎn)向張育軍等人做了詳細(xì)匯報(bào)。其中,討論得最多的是資金池業(yè)務(wù)。

            張育軍在發(fā)言中多次表示自己的擔(dān)憂,頻頻出現(xiàn)“很危險(xiǎn)”、“騙局”、“救不了”這些字眼。他說,資金池的最大問題就是各種錯(cuò)配,資金池說是投融資平臺(tái),但客戶的資金拿來干什么客戶并不清楚。

            以信托的資金池為例,很多房地產(chǎn)項(xiàng)目,過去以13%、15%的收益承諾投資人,三年后發(fā)行的這些項(xiàng)目根本拿不回來收益,本金都保不住,收益大幅下滑。而券商又不同于銀行,銀行有很多優(yōu)良的機(jī)制,如撥備等。

            去年底,曾傳證監(jiān)會(huì)緊急叫停資金池業(yè)務(wù),隨后資管規(guī)模破萬億并未叫停。張育軍對調(diào)研的券商坦言,他最擔(dān)心的是券商學(xué)信托,包括代銷信托產(chǎn)品。

            “代銷資金池理財(cái)產(chǎn)品,三五年后如果本金都收不回來,券商作為代銷機(jī)構(gòu)怎么辦?那時(shí)客戶不管發(fā)行人是誰,可能會(huì)去砸你柜臺(tái),因?yàn)槭悄阗u的?!?/font>

            張育軍甚至認(rèn)為資金池業(yè)務(wù)“以豐補(bǔ)欠有時(shí)候很危險(xiǎn),說得不好聽,也就是個(gè)騙局?!彼f:“我很擔(dān)心信托三五年后資金池枯竭,包括城投那些項(xiàng)目?!?/font>

            “我擔(dān)心的就是資管業(yè)務(wù),盲目學(xué)習(xí),接了最后一棒”,不僅是資管產(chǎn)品設(shè)計(jì),還有代銷。他在調(diào)研時(shí)提醒券商,“代銷信托要保持一種高度的警覺,關(guān)鍵是別接最后一棒,否則最后砸的就是券商柜臺(tái)。”

            他的擔(dān)憂不無道理,城投的籌融資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到15萬億,投出去如果沒有收益,該怎么辦?“中國國民經(jīng)濟(jì)體量這么大,一出事的話,已經(jīng)沒有人能救得了信托,也沒有人能救得了城投?!?/font>

            這也就是張育軍不希望看到券商學(xué)信托的原因?!靶磐性谶^去三十年清理過五次,我擔(dān)心下次清理之后把券商牽扯進(jìn)去,那就很麻煩了?!?/font>

            他理解的券商資管產(chǎn)品應(yīng)該是一對一的,“一塊資金,對應(yīng)一個(gè)項(xiàng)目,對應(yīng)一個(gè)投資人”,這樣資金的去向就是明確的,項(xiàng)目、使用、收益、投資人是清晰的,券商產(chǎn)品應(yīng)該是標(biāo)準(zhǔn)化的資管產(chǎn)品。

            據(jù)了解,郭樹清在頒布代銷業(yè)務(wù)管理辦法前后也很猶豫,所以請機(jī)構(gòu)部在規(guī)定中明確券商決不能代銷資金池產(chǎn)品。允許代銷的必須是標(biāo)準(zhǔn)的一對一的產(chǎn)品,項(xiàng)目投資的來龍去脈要能說得清楚。

            希望投行全方位轉(zhuǎn)型

            2012年券商行業(yè)高舉創(chuàng)新大旗,一些創(chuàng)新政策相繼出臺(tái),尤其集中在資產(chǎn)管理方面。張育軍在上海券商調(diào)研期間,再次提出資產(chǎn)證券化。

            “一個(gè)是以企業(yè)資產(chǎn)為基礎(chǔ)的ABS,一個(gè)是我們數(shù)十萬億的房地產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)基金、信貸資產(chǎn)證券化,這塊領(lǐng)域加起來,大概有100萬億?!睋?jù)了解,中信證券可能將要成立一個(gè)不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)管理子公司,管理不動(dòng)產(chǎn)直投基金。

            除了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),調(diào)研中張育軍關(guān)注的還有券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及交易功能。

            關(guān)于是否放開證券公司網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立,券商意見不一。

            以中金公司為代表的強(qiáng)烈要求放開網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立,而以銀河證券為代表的則反對放開。證監(jiān)會(huì)正在考慮折衷的做法。

            “交易功能是券商最核心的功能。”張育軍認(rèn)為,“交易功能的核心是資本中介業(yè)務(wù)的完善,是要吃價(jià)差的,和交易所所謂的交易是有本質(zhì)的區(qū)別”。

            張育軍建議券商向高盛、中信學(xué)習(xí),中信的策略交易模式已經(jīng)可以大規(guī)模地賣產(chǎn)品。

            另外,他對當(dāng)下投行業(yè)務(wù)的窘境反而不以為然,“現(xiàn)在是一些投資銀行脫穎而出的最佳時(shí)期”,張育軍從行業(yè)優(yōu)勝劣汰的角度看,覺得這個(gè)低迷行情持續(xù)一段時(shí)間未必是壞事。

            “看誰會(huì)倒下,誰能脫穎而出,經(jīng)過這個(gè)功夫歷練出來,那咱們就有譜了?!?/font>

            其實(shí),他擔(dān)心一輪牛市又把券商毀了。牛市中,“券商浮躁、自我感覺很好,誰都認(rèn)為自己是偉大的投資銀行家,誰都認(rèn)為是偉大的投資基金經(jīng)理,其實(shí)他只是騎了一匹快馬而已,摔下來啥都不是?!睆堄姳硎?。

            所以他希望投行不只以IPO業(yè)務(wù)為核心,而往資產(chǎn)證券化、場外市場業(yè)務(wù)、固定收益市場業(yè)務(wù)、私募市場業(yè)務(wù)等方面謀求轉(zhuǎn)型。

            此外,在國泰君安調(diào)研時(shí),張育軍則明確表示會(huì)全力支持國泰君安盡快上市,“相信市場今年會(huì)提供機(jī)遇,會(huì)提供時(shí)間窗口?!保顟c婉)

          責(zé)編:王金
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