債市牛尾將延長 看好可轉債結構性行情
持續優異的業績表現，終于得到了投資者的認可，年初至今，天治基金固定收益部總監秦娟掌管的天治穩健雙盈規模激增逾三倍。
而銀監會 8號文件的出臺，也讓秦娟對于債市的觀點出現了轉向。在其看來，債券牛尾將拉長，這也意味著她曾擔心的債市利空性拐點會延遲，2季度債市依然存在機會。
在秦娟眼里，今年的機會更偏向于權益類市場，而可轉債和權益類市場關系更加密切一些。向下有債底、向上有彈性的可轉債，自然成為她青睞的標的。
據記者了解，天治可轉債增強債基已經獲批，并將于近期發行，而該基金正是由秦娟掌管。
債市“牛尾”難言終結
此前秦娟已對債市流露出一些擔憂情緒，她認為，宏觀經濟會維持弱復蘇，而貨幣政策已經出現了一些收緊的苗頭。從收益率和流動性看，債券市場大牛市和大熊市的概率都不大。
不過，8號文出臺后，秦娟觀點有所轉變，在其看來，債市利空性拐點會延遲，2季度債市依然存在機會。但她強調，雖然債市牛尾巴可以拉長一些，但并不會持續太久，3、4季度依然存在調整風險。
去年年初至今，債券市場已經走“牛”近一年半的時間，秦娟認為，如果接下來要繼續走牛，觸發因素只有經濟“硬著陸”，但今年經濟呈現出的是弱復蘇的態勢，所以上半年債市還會有一些結構性的機會，而下半年可能就需要規避風險了。
談及對于宏觀經濟的預判，秦娟認為，雖然近期密集出爐的經濟數據低于市場預期，但她相信經濟依然處于復蘇通道中。“去年3季度至今的這輪經濟復蘇，市場將其界定為弱復蘇，既然是弱復蘇，就不可能每個季度環比都往上走，偶爾出現掉頭也很正常。關鍵要看二季度的數據，我認為二季度經濟的增速會比一季度好，環比會回升一些，但不是強復蘇。”
雖然通脹仍處底部，二季度通脹預期溫和可控，但拉長一些來看，秦娟依然有一絲擔憂。在其看來，去年以來都是處于寬貨幣的狀態，這對于通脹的刺激可能會存在滯后的反應，此外，還需要關注豬肉價格的周期性反彈，以及翹尾因素等。
就資金面而言，秦娟認為，從現在到年底，資金面應該是處于逐步“收”的狀態。但并不會出現資金面緊張的局面，一方面經濟還有沒復蘇到需要控制資金的狀態，另一方面目前通脹處于底部，也不需要過多地收貨幣。
“陣痛”不改大周期向上
對于下半年的債券市場，秦娟更加側重于防守。不過，在其看來，即使出現兩個季度的調整，也不會改變債券大牛市的長周期格局。
從需求端來看，秦娟認為，隨著利率市場化發展，市場中的理財產品規模會越來越大，從而導致對債券需求加大。從供給來講，隨著債市的發展和債券融資成本的降低，直接融資比例的提高，未來債券市場規模和券種會增加。
值得注意的是，監管層面，平臺梳理已經開始，融資增量將受限。去年下半年以來一個針對平臺的構建嚴密的監管體系逐漸浮出水面，它將導致未來地方平臺融資結構產生本質上的變化。在秦娟看來，平臺梳理是優化存量、調節增量，使得風險處于可控狀態，對于長期發展是利好。
此外，銀監會8號文件帶來的影響在持續發酵，其對銀行理財產品投資非標債權資產35%的上限規定，促使企業從債市進行直接融資需求增加，并對中高等級信用債形成明顯利好。秦娟認為，8號文對于債市的持續發展是一種利好，一方面體量會有很大的增長，另一方面預期會有后續的政策和制度來繼續規范信用評級 .
在秦娟眼里，“今年的機會更偏向于權益類市場。”而可轉債和權益類市場關系更加密切一些。向下有債底、向上有彈性的可轉債，自然成為她青睞的標的。
在秦娟看來，目前可轉債整體估值相對便宜，近期的調整提升了轉債的安全邊際。中期看，若是下跌，則是逐步建倉、低吸的機會。
事實上，據記者了解，天治可轉債增強債基已經獲批，并將于近期發行。而該基金正是由過往業績優異的秦娟掌管。
相關新聞
更多>>
