如心電圖般忽上忽下的A股，正煎熬著基金經(jīng)理們的投資邏輯。中國(guó)證券報(bào)記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，對(duì)于二季度的行情，多數(shù)基金經(jīng)理幾乎不抱希望，一季度偏股基金們高倉(cāng)位的凌厲攻勢(shì)，或?qū)榭刂苽}(cāng)位、偏向防御板塊的保守投資所取代。值得關(guān)注的是，從許多基金經(jīng)理的實(shí)地調(diào)研情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的狀況和前景明顯不如預(yù)期，這或?qū)⑦M(jìn)一步加重基金經(jīng)理們實(shí)際操作中的謹(jǐn)慎心態(tài)。

　　A股投資難度加大

　　雖然從2月份以來(lái)，A股指數(shù)呈現(xiàn)緩步下跌的走勢(shì)，但眾多股票型基金的業(yè)績(jī)卻仍能穩(wěn)步增長(zhǎng)。銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日，股票型基金今年以來(lái)的平均收益率已經(jīng)達(dá)到7.71%，較一周前提升了2個(gè)百分點(diǎn)之多，大幅超越同期滬深300指數(shù)。其中，如上投摩根新興動(dòng)力等領(lǐng)頭羊，今年以來(lái)的收益率高達(dá)32%以上。

　　不過，靚麗的業(yè)績(jī)背后，難掩基金經(jīng)理們對(duì)A股后市的憂慮。中歐基金權(quán)益投資部總監(jiān)、 擬任基金經(jīng)理茍開紅表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體處于艱難轉(zhuǎn)型中，這個(gè)過程可能會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，在中央嚴(yán)控金融風(fēng)險(xiǎn)、控制通脹幅度的大前提下，股市的投資難度會(huì)加大，投資上整體配置需要注重靈活性和投資質(zhì)量，需要從大的經(jīng)濟(jì)總量中尋找相對(duì)的亮點(diǎn)領(lǐng)域。上投摩根新興動(dòng)力基金經(jīng)理杜猛也認(rèn)為，二季度A股市場(chǎng)可能是階段性觀望期，呈現(xiàn)振蕩狀態(tài)。

　　上海某基金經(jīng)理向記者表示，A股市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)較大，一方面是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如預(yù)期，或?qū)⒁l(fā)對(duì)銀行地產(chǎn)等周期股的重估；另一方面是創(chuàng)業(yè)板、中小板個(gè)股估值過高，存在快速調(diào)整的隱患。他強(qiáng)調(diào)，盡管從總體估值而言，A股仍處于歷史底部，但單純就個(gè)股和部分行業(yè)板塊來(lái)看，過高的估值依然是壓制A股向上的重要因素，A股仍然難以看到系統(tǒng)性上漲的投資機(jī)會(huì)。

　　防御首選消費(fèi)股

　　在A股的頻繁震蕩中，眾多基金經(jīng)理再度將目光投向了消費(fèi)股。匯添富消費(fèi)主題基金擬任基金經(jīng)理朱曉亮認(rèn)為，2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)開始注重調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，把擴(kuò)大消費(fèi)增長(zhǎng)放在重要位置，消費(fèi)板塊因直接受益于政策推動(dòng)，受到投資者的大力追捧。數(shù)據(jù)顯示，2012年消費(fèi)相關(guān)行業(yè)貢獻(xiàn)了4%的GDP增速，貢獻(xiàn)超過GDP增速的50%，這是10年以來(lái)消費(fèi)對(duì)GDP貢獻(xiàn)首次超過投資，這意味著消費(fèi)是本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主導(dǎo)貢獻(xiàn)，這也是今年消費(fèi)股強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)的基礎(chǔ)，并且在國(guó)家確定以消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)再平衡主導(dǎo)力量的背景下，未來(lái)消費(fèi)行業(yè)還將迎來(lái)更大的發(fā)展。

　　杜猛認(rèn)為，總體而言，對(duì)于今年市場(chǎng)不用悲觀，主要機(jī)會(huì)來(lái)自于行業(yè)或者自下而上選擇的成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)。從中長(zhǎng)期看，符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成長(zhǎng)股會(huì)不斷得到驗(yàn)證脫穎而出，這些公司主要集中在品牌消費(fèi)、醫(yī)藥、TMT、節(jié)能環(huán)保、建筑服務(wù)等細(xì)分行業(yè)。茍開紅也表示，將更積極關(guān)注國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化過程、消費(fèi)的內(nèi)生性增長(zhǎng)中的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注那些致力于不斷提高自身國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的上市企業(yè)，從大的經(jīng)濟(jì)總量中尋找相對(duì)的亮點(diǎn)領(lǐng)域，并從中篩選優(yōu)質(zhì)并且估值相對(duì)合理的公司進(jìn)行投資。