本周市場小幅震蕩走低，在2400點下方附

　　近結束了4月的 “收官”之戰。 “五一”小

　　長假后，是否將再現 “紅五月”行情？大

　　盤將在什么區間運行？

　　為此， 《金融投資報》記者獨家采訪了長城證券研發中心總經理向威達、西南證券研發中心總經理張仕元、信達證券研發中心副總經理劉景德、德邦證券研究所所長張帆、新時代證券研發中心總監趙國新。

　　影響因素

　　1、政策面依然偏暖 貨幣和財稅政策“雙管齊下”

　　張仕元：昨天有關部門公布了扶持小微企業發展的意見，其中，減稅、建立國家中小企業發展基金以及定向政府采購為三大亮點。相比較而言，減輕稅費負擔是最為迫切的，包括提高增值稅和營業稅起征點，將小型微利企業減半征收企業所得稅政策延長到2015年底并擴大范圍。在貨幣政策方面，雖然不能指望有大的松動，但在貨幣數量工具的使用上不用擔心。至于貨幣價格工具的使用，由于今年一季度的CPI同比漲幅還在3.8%左右，因此，不僅在5月份不會下調，而且在今年上半年內都不會下調利率。

　　向威達：目前在房地產市場的政策調控方面有結構性放松的跡象出現，如首套房貸利率下調，以支持剛性需求。目前一些城市的房屋銷售量有所回升就說明了這一點。雖然有消息稱，國內成品油將開啟下調的“時間窗口“，但據我觀察，目前國際油價并沒有下降多少，按照現在的調價規定，不會下調國內成品油價格。同時，目前部分城市的資源品，如水、電、氣將進行調價聽證會，說白了，就是“漲價會”，因此，CPI仍然居高不下，利率不會下調。

　　劉景德：政策調整空間已經打開，一系列的預調微調措施也開始逐步出臺，其中，存準率會下調，但存貸款利率暫時不會下調，這是因為：一方面，4月份的CPI可能還會在3.3%—3.6%之間，剛剛與一年期存款利用率持平，還沒有使存款的實際利率完全“轉正”；另一方面，目前資源品如水、電、氣價格改革正在進行，價格水平會有所上升。

　　張帆：貨幣政策放松的趨勢并沒有改變，只是央行采取的是“微調預調”，因為央行需要時間對已經出臺的貨幣政策進行觀察，此輪行情的支撐力量主要來自政策，而非業績。溫州金改方案細則鼓勵民間資本發起設立或參股小型社區類金融機構、金融租賃、村鎮銀行，發起設立小額貸款公司和農村資金互助社，現在就看其落實情況如何了。

　　趙國新：金融體制改革是一個戰略性問題，解決好了比下調幾次存準率管用。堵不如疏，讓民間資金借貸合法化，這樣，不僅可以使民間資金有效地轉化為民間資本，而且可以緩解中小企業的融資難矛盾。現在進行的金融體制改革將使部分與此相關的上市公司迎來商機。

　　影響因素

　　2、資金面趨于寬松 5月將下調存款準備金率

　　向威達：4月份的新增貸款肯定比3月份少，貨幣政策的放松力度并不像市場預計的那么大，如存準率至今也未下調，估計要等到5月中旬，待4月份的宏觀經濟數據公布后才能見分曉。如果物價指數在3月份的基礎上繼續回落，那么，央行就會下調存準率。

　　張仕元：雖然4月份新增貸款可能不及3月份，但那是因為3月份的新增貸款高達上萬億的緣故。也就是說，4月份新增貸款的絕對量并不低。存準率會在5月份下調，同時，央行在公開市場操作方面也會維持流動性的適度寬松狀態，如繼續停發央票等。另外，4月份外匯局評審通過了5家QFII共計7億美元的投資額度，這些對市場資金面的改善都是有幫助的。

　　劉景德：人社部將制定養老基金投資運營管理辦法，如果有正式的制度指引，預計會加快養老金入市步伐。廣東省委托社保基金理事會投資運營的模式或是一個標桿。同時值得注意的是，今年以來發行的64只新股算術平均市盈率為30.71倍，平均發行價為19.85元，與去年全年均值相比，分別下降33.34%和22.88%，對市場資金的分流程度將下降。

　　趙國新:二季度新開工項目增加，投資增速有望提高；4月PMI數據還會繼續回升，經濟下滑趨勢有望止住。不過，目前我國經濟發展方向面臨“兩難”境地：一方面，既希望經濟結構得到調整，經濟發展方式得到轉變，但這在其初期必然使經濟增長速度放緩；而另一方面，中國作為“新興加轉型”的國家，又必須保持較高的增長速度。至于外圍市場對我國市場的影響，我認為不是主要方面，重要的還是國內的影響因素。目前新增資金并不明顯，存準率至今未下調；人社部新聞發言人表示，目前方案已形成初步思路，但仍在進一步完善中。表明養老基金入市目前仍然停留在“說”的階段，沒有實質性的進展；雖然4月份外匯局評審通過了5家QFII共計7億美元的投資額度，但這相對于不斷擴容的市場來說，無異于杯水車薪。

　　張帆：盡管自今年2月8日央行下調存準率后，時隔近3月沒有再次下調存準率，但如果不出意外，5月份會調一次存準率。如果存準率下調0.5個百分點，則可以釋放3800-4000億資金。另外，隨著QFII和RQFII入市額度的增加，有利于市場流動性的改善。至于周邊市場對A股市場的影響，雖然歐洲政治、經濟形勢不穩，但目前我國企業在對外貿易方面主要向新興國家進行開拓，同時，美國經濟恢復得比較好。對A股影響因此不大。

　　影響因素

　　3、“紅五月”情結 大盤最高或見到2600點

　　向威達：基于目前的基本面、政策面和資金面因素，再加上目前市場的估值情況，特別是銀行、地產、煤炭等權重股的估值較低，“紅五月”行情還是值得期待的，但其力度有限，大漲的可能性不大，而以“震蕩市”格局居多，大盤將在2200—2500點之間運行。而即將于5月1日起實施的創業板公司退市制度對大盤的影響有限。這是因為：一方面市場已經進行了比較充分的反應；另一方面，創業板公司都是小公司，在大盤指數中的占比微乎其微。當然，部分創業板公司的估值還很高，還有下跌的壓力。

　　劉景德：即將從5月1日起實施的創業板退市制度，雖然可以在一定程度上抑制創業板炒作之風，但也不要抱有太高的期望值，因為市場資金來源不同，有著不同的偏好，小資金往往看重的就是小盤股的炒作機會，這些資金不太可能就往權重股上跑。再說，目前資金面還無法形成對權重股的持續支撐，因此，今年雖然有再現“紅五月”行情的可能性，但不會“紅得發紫”，估計5月份大盤將在2250-2500點之間運行。至于金改概念股，由于市場前期已經作了充分反應，有的個股因出現了異動而被停牌，因此估計后市會出現震蕩分化現象。

　　張仕元：“紅五月”行情值得期待，大盤有望觸及2500點。已經出臺的創業板退市制度和將要出臺的主板退市制度的實施對市場的影響將表現為短空長多。從短期看，一些業績不佳或者嚴重違規的公司，將面臨著較大的壓力，但市場在前期已經有了一些反應，部分創業板公司的股票已經有了一定程度的下跌。而從中長期來看，有利于上市公司質量和投資價值的提高。

　　張帆：今年再現“紅五月”行情的可能性較大，估計5月份大盤有望見到2500點，如果樂觀一點，有望見到2600點。在機會方面將再現“煤飛色舞”現象，即煤炭、有色兩大板塊機會較大，這主要得力于流動性的推動和國際大宗商品市場價格的總體向上趨勢。至于金改概念股，由于前期已經被市場炒作了一段時間，短期會有所分化，如前期漲幅較大的券商股可能會有所回落，而未來的機會在于金改涉及的一些新的行業，如期貨、保險、股權投資概念的上市公司。

　　趙國新：5月份大盤有望達到市場前期高點2478點，但只是結構性行情。這主要表現在以下三大板塊上：一是金融改革，二是地產，三是消費。在投資、出口都難有大作為的情況下，管理層寄希望于消費增長，一些鼓勵消費的政策會出臺。