2013年12月“第一財經首席經濟學家月度調研”發布：

　　四季度GDP增速降至7.6%12月通脹回落至2.7%

　　機構認為宏觀政策將穩中偏緊

　　[ 沈建光判斷，根據央行貨幣政策委員會2013年第四季度例會的基調，2014年政策或將更多地從供給端發力，以全面推動改革 ]

　　2013年12月“第一財經首席經濟學家月度調研”顯示，來自國內外21家金融機構的首席經濟學家預測，四季度GDP增速有所回落，同比增速預測均值為7.6%，較國家統計局公布的三季度GDP增速水平(7.8%)有所回落。

　　市場關注的物價水平繼續回落。調研結果顯示，12月CPI同比增速預測均值為2.7%，低于國家統計局公布的11月水平(3.0%)。

　　2014年1月“第一財經首席經濟學家信心指數”為50.8，較上月調研水平(50.3)有所回升。

　　信心指數：預測均值

　　50.8 有所反彈

　　調研結果顯示，2014年1月“第一財經首席經濟學家信心指數”預測均值和中位數均為50.8，較2013年12月信心水平(50.3)有所反彈。其中，中信建投給出了最大值51.6，瑞銀證券給出了最小值50.0。

　　2013年12月PMI指數回落至51%，比11月下降了0.4個百分點，但仍高于50%的榮枯分界線。

　　瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光表示，12月PMI顯示在四季度穩增長政策逐步退出、財政存款下放慢于預期以及信貸趨緊的情況下，中國經濟已有所回落，但回落態勢溫和，為全面深化三中全會所確立的新一輪改革創造了有利條件。

　　而在海通證券首席經濟學家李迅雷看來，目前貨幣和財政的實際緊縮已經開始侵蝕實體經濟，12月匯豐PMI初值繼續下滑，與去年四季度的逐月回升形成鮮明反差。

　　招商證券首席經濟學家丁安華也認為，國內外短期金融貨幣環境都可能影響經濟總體信心和總需求水平的穩定，中國經濟仍將維持穩步下滑趨勢。

　　四季度GDP：預測均值

　　7.6% 有所回落

　　調研結果顯示，2013年四季度GDP同比增速預測均值和中位數均為7.6%，低于國家統計局公布的2013年三季度水平(7.8%)。其中，美銀美林給出了最大值7.8%，中金公司和花旗集團給出了最小值7.5%。

　　交通銀行首席經濟學家連平表示，四季度以來，國內系列宏觀數據表現平穩，表明經濟仍維持擴張趨勢，但由于基數原因導致部分數據同比增速相比三季度略有回調，預計四季度GDP同比增速在7.7%左右，相比上季略有回落，2013年全年GDP增速也將維持在7.7%左右。

　　花旗集團中國高級經濟學家丁爽也認為，進入四季度，中國的經濟活動再次趨弱，四季度的GDP增速可能回落到7.5%，但2013年全年增速會達到7.6%，略高于7.5%的目標；而綜合偏緊的宏觀政策、趨于嚴厲的債務管理措施以及結構性改革的陣痛，預計2014年GDP會繼續減速到7.3%左右。

　　不過，瑞銀證券中國區首席經濟學家汪濤預計，2014 年GDP 增速將從2013 年的7.6%小幅回升到7.8%，主要受益于外需改善，而內需基本穩定，然而政府可能將GDP 增長下限定在7%。

　　CPI：預測均值

　　2.7% 繼續回落

　　調研結果顯示，2013年12月CPI同比增速預測均值為2.7%，中位數為2.6%，均較國家統計局公布的11月水平(3.0%)繼續回落。其中，渣打銀行給出了最大值3.1%，瑞銀證券給出了最小值2.4%。

　　李迅雷認為，由于12月中上旬食品價格幾乎未漲，使得12月CPI顯著回落的概率增加，已不排除降至2.5%以下的可能性。

　　中信證券首席經濟學家諸建芳表示，由于整體氣候條件維持較好，短期內的食品價格季節性大幅上漲壓力有所減輕，12月食品價格將小幅上漲，非食品類相對穩定，預計12月CPI環比為0.4%，同比在2.6%左右。

　　不過，連平分析稱，從我國物價運行的周期看，2013年物價已經進入新一輪上升周期的初期，2014年將是物價上漲周期的第二年，經驗表明物價高點往往在上漲的第二年出現，同時考慮到當前經濟運行中仍存在一系列推動物價上升的壓力，預計2014年CPI同比漲幅可能相比2013年略有擴大，初步估計在3%左右，趨勢將呈現中間高兩頭低的倒“U”形。

　　在CPI同比增速有望回落的同時，12月PPI同比增速有所回升。調研結果顯示，12月PPI同比增速預測均值和中位數均為-1.3%，較11月水平(-1.4%)略有回升。其中，瑞穗證券等3家機構給出了最大值-1.1%，野村證券給出了最小值-1.5%。

　　沈建光表示，目前通脹因素依然處在低位，12月購進價格指數為52.6%，較11月略微上升0.1個百分點，預計12月PPI或將回升至-1.1%。

　　11月CPI同比增速(3.0%)

　　最佳預測：3.0%

　　潘向東：銀河證券

　　彭文生：中金公司

　　11月最佳預測經濟學家12月預測：

　　潘向東：2.7%

　　彭文生：2.6%

　　11月PPI同比增速(-1.4%)

　　最佳預測：-1.4%

　　魯政委：興業銀行

　　汪 濤：瑞銀集團

　　諸建芳：中信證券

　　11月最佳預測經濟學家12月預測：

　　魯政委：-1.1%

　　汪 濤：-1.4%

　　諸建芳：-1.3%

　　社會消費品零售總額：預測均值

　　13.6% 略有回落

　　調研結果顯示，2013年12月社會消費品零售總額同比增速預測均值和中位數均為13.6%，略低于國家統計局公布的11月水平(13.7%)。其中，中信證券和招商證券給出了最大值13.9%，花旗集團給出了最小值13.0%。

　　沈建光表示，房地產調控政策趨緊對房地產銷售帶來影響，從而使得相關家具家電消費降低，預計12月社會消費品零售總額同比回落至13.5%。

　　諸建芳認為，從歷史數據看，12月社會消費品零售總額增速都將出現小幅反彈，預期今年也將遵循這樣的規律，12月社會消費品零售總額增速有望在13.9%左右，相對上月小幅回升。

　　展望2014年，連平預計，在消費剛性和“調結構、促內需”的政策推動下，2014年社會消費品零售總額增長13.6%左右，實際增速為11.8%左右，都略高于2013年。

　　11月社會消費品零售總額同比增速(13.7%)

　　最佳預測：13.6%

　　朱海斌：摩根大通

　　11月最佳預測經濟學家12月預測：

　　朱海斌：13.6%

　　工業增加值：預測均值

　　9.8% 略有回落

　　調研結果顯示，2013年12月工業增加值同比增速預測均值和中位數均為9.8%，略低于國家統計局公布的11月水平(10.0%)。其中，摩根大通給出了最大值9.9%，花旗集團給出了最小值9.4%。

　　沈建光指出，12月粗鋼日均產量比11月回落5.12%，預計12月工業增加值或從10%的高位回落至9.8%。

　　連平認為，雖然國內工業增加值環比仍在增長，不過考慮到上年同期高基數的制約，預計12月工業增加值同比增速將小幅略降至9.8%左右，全年工業增加值累計同比增速約為9.7%。

　　11月工業增加值同比增速(10.0%)

　　最佳預測：10.0%

　　丁安華：招商證券

　　胡艷妮：中信建投

　　李苗獻：交銀國際

　　李迅雷：海通證券

　　劉利剛：澳新銀行

　　陸 挺：美銀美林

　　潘向東：銀河證券

　　彭文生：中金公司

　　沈建光：瑞穗證券

　　汪 濤：瑞銀集團

　　11月最佳預測經濟學家12月預測：

　　丁安華：9.8%

　　胡艷妮：9.7%

　　李苗獻：9.8%

　　李迅雷：9.8%

　　劉利剛：9.8%

　　陸 挺：9.8%

　　潘向東：9.8%

　　彭文生：9.7%

　　沈建光：9.8%

　　汪 濤：9.5%

　　固定資產投資：預測均值

　　19.8% 略有回落

　　調研結果顯示，2013年1～12月固定資產投資同比增速預測均值和中位數均為19.8%，略低于國家統計局公布的1～11月水平(19.9%)。其中，中信證券等3家機構給出了最大值20.0%，銀河證券給出了最小值19.4%。

　　諸建芳表示，12月相對偏緊的貨幣環境對固定資產投資產生了一定的負面影響，制造業投資底部徘徊，基建投資有所回落；另一方面終端需求恢復，新開工有所加快，地產投資小幅回升，因此預計1～12月固定資產投資增長20%，保持平穩。

　　在沈建光看來，由于2013年底財政存款下放低于往年，加之資金成本高漲，企業融資困難之下，預計1～12月投資增速或回落至19.8%。

　　展望2014年，汪濤認為，2013年高基數可能拉低2014年基礎設施投資增速，但一定程度上被制造業投資反彈所抵消，因此總體投資增速可能小幅放緩。

　　丁爽則指出，中央經濟工作會議已經把防控地方債風險作為2014年的工作重點之一，意味著地方政府的舉債規模會受到抑制，投資增速也會相應下滑。

　　具體而言，連平預計，2014年投資增速可能達到19.5%左右，雖然較2013年有所回落，但仍將保持較快增長。

　　1～11月固定資產投資同比增速(19.9%)

　　最佳預測：19.9%

　　李迅雷：海通證券

　　諸建芳：中信證券

　　1～11月最佳預測經濟學家1～12月預測：

　　李迅雷：19.6%

　　諸建芳：20.0%

　　外貿：貿易順差

　　300.9億美元

　　調研結果顯示，2013年12月貿易順差預測均值為300.9億美元，中位數為307億美元，較海關總署公布的11月規模(338億美元)有所收窄。其中，民生證券給出了最大值368億美元，中信證券給出了最小值171.5億美元。

　　在出口方面，2013年12月出口同比增速預測均值為4.1%，中位數為4.7%，較海關總署公布的11月水平(5.3%)有所回落。其中，瑞穗證券等3家機構給出了最大值8.0%，中信證券給出了最小值-6.8%。

　　諸建芳認為，12月出口基數出現顯著的抬升，同時政府對虛假貿易的監管強度也在上升，預計出口將出現回落，同比增速為-6.8%。

　　連平預計，受美國經濟復蘇、全球貿易增長回暖帶動，12月我國出口規模仍將維持增長態勢，但由于上年12月份出口規模出現跳升，基數較高，因此12月出口同比增速可能只是略有增長，約為1.0%，全年出口累計增速約為7.5%。

　　在進口方面，2013年12月進口同比增速預測均值為5.2%，中位數為6.0%，較海關總署公布的11月水平(12.7%)大幅回落。其中，渣打銀行給出了最大值7.4%，中信證券給出了最小值0.1%。

　　諸建芳指出，受到大宗商品價格持續同比負增長的抑制，加之內需改善相對溫和、產能過剩壓力猶存，進口將維持低速增長，同比增速為0.1%。

　　連平表示，受年末部分地方政府抓投資、促增長所推動，與固定資產投資相關的進口需求仍將明顯增長，從而推動進口保持增長，同時在四季度加工貿易進口增速整體小幅較快增長的背景下，綜合預計12月進口同比增速約為7.0%，全年進口累計增速也約為7.1%。

　　11月貿易順差(338億美元)

　　最佳預測：300億美元

　　潘向東：銀河證券

　　11月最佳預測經濟學家12月預測：

　　潘向東：310億美元

　　11月出口同比增速(5.3%)

　　最佳預測：5.0%

　　李苗獻：交銀國際

　　連 平：交通銀行

　　沈建光：瑞穗證券

　　11月最佳預測經濟學家12月預測：

　　李苗獻：6.0%

　　連 平：1.0%

　　沈建光：8.0%

　　11月進口同比增速(12.7%)

　　最佳預測：9.5%

　　朱海斌：摩根大通

　　11月最佳預測經濟學家12月預測：

　　朱海斌：4.2%

　　新增貸款：預測均值

　　5907億元 有所回落

　　調研結果顯示，2013年12月新增貸款預測均值為5907億元，中位數為6000億元，較央行公布的11月水平(6246億元)有所回落。其中，摩根大通給出了最大值6600億元，交銀國際給出了最小值5000億元。

　　諸建芳表示，根據2013年新增信貸規模，預期12月新增貸款額在6000億左右，整體社會融資總量將為12000億元。

　　連平預計，12月貸款供需處于緊平衡狀態，境內新增人民幣貸款5800億元，較上月少增450億元。

　　展望2014年，連平認為，全年信貸投放速度將較2013年進一步放緩，新增貸款9.8萬億元～10萬億元，對應余額年同比增長13.6%～13.9%，而信貸配置將更加著眼于支持經濟轉型、產業升級和提高投放效率。

　　11月新增貸款(6246億元)

　　最佳預測：6220億元

　　丁 爽：花旗集團

　　11月最佳預測經濟學家12月預測：

　　丁 爽：6050億元

　　M2：預測均值

　　13.9% 有所回落

　　調研結果顯示，2013年12月M2(廣義貨幣供應量)同比增速預測均值和中位數均為13.9%，低于央行公布的11月水平(14.2%)。其中，渣打銀行給出了最大值14.4%，海通證券等4家機構給出了最小值13.5%。

　　諸建芳預計，12月M2增速可能略有回落，預期同比上升14.0%左右。

　　展望2014年，汪濤認為，政府可能將財政赤字占GDP 比重保持在2%以內，并將2014年M2 增長目標定為11.8%。

　　連平表示，綜合考慮未來一年新增外匯占款期望值仍較高；央行貨幣政策將保持穩健，并對銀行非信貸投融資進一步加強管理；及財政約束加強不利于現口徑下廣義貨幣創造等多方面因素，預計2014年全年廣義貨幣供應預計新增15萬億元～15.8萬億元，對應余額年同比增長13.5%～14.2%。

　　11月M2同比增速(14.2%)

　　最佳預測：14.2%

　　胡艷妮：中信建投

　　李苗獻：交銀國際

　　彭文生：中金公司

　　沈建光：瑞穗證券

　　汪 濤：瑞銀集團

　　11月最佳預測經濟學家12月預測：

　　胡艷妮：13.8%

　　李苗獻：13.8%

　　彭文生：13.5%

　　沈建光：14.0%

　　汪 濤：13.6%

　　利率&存款準備金率：

　　1家機構預測月內降息降準

　　調研結果顯示，給出2014年1月底利率和存款準備金率預測的16家機構，僅有海通證券一家機構預測月內存在降息降準的可能。目前一年期存貸款基準利率分別為3.0%和6.0%，大型金融機構存準率為20%。

　　連平表示，2014年，宏觀調控將在“穩增長”、“防通脹”和“控風險”之間尋求平衡，因而總體基調保持穩健中性、略有偏緊的可能性較大，因此基準利率很可能繼續保持穩定不變；同時，在市場化的LPR已經推出、官方基準利率的作用趨于弱化、新的貨幣政策傳導機制尚未形成的情況下，央行對基準利率的調整也會較為謹慎。

　　匯率：年底看至

　　6.04

　　調研結果顯示，2014年年末人民幣對美元中間價的預測均值為6.04，較上次調研水平(6.11)有所升值。其中，海通證券等5家機構預計年內升值幅度最小，年底匯率看至6.10；建銀國際證券預計年內升幅最大，年底看至5.90。

　　來自中國外匯交易中心的數據顯示，1月3日人民幣對美元匯率中間價為6.1039。

　　連平預計，未來人民幣對美元匯率將繼續小幅升值，且波動有所加大，2014年內人民幣兌美元“匯率破6”將是大概率事件，但年底美元對人民幣匯率可能小幅回升，在6.0附近。

　　政策：今年宏觀政策將總體略緊

　　新年伊始，機構對2014年宏觀經濟政策的判斷是基調繼續平穩，總體可能略緊。

　　丁爽表示，根據我們編制的信貸條件指數，信貸條件從2013年6月份開始已經收緊，央行在2014年可能會繼續執行中性偏緊的貨幣信貸政策；財政政策方面，李總理多次強調沒有擴大赤字的空間，因此2014年的宏觀政策總體上可能比2013年略緊。

　　汪濤預計，2014年政府將維持穩健的宏觀政策基調，保證經濟穩定增長、繼續推進改革；政府將保持平穩的財政政策基調和更加審慎的貨幣信貸政策基調，以便在穩增長和控制杠桿率上升勢頭間取得平衡。

　　李迅雷指出，雖然2014年依然實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，但兩者內涵均發生了巨大變化。他分析稱，以財政為例，2013年財政赤字擴大了4000億元，貢獻了0.7%的GDP增速，而2014年如果為媒體所報道——安排的新增財政赤字僅為1000億元，貢獻GDP增速將降至0.2%，僅此一項就將拖累0.5%的GDP增長；而從貨幣利率來，目前利率的持續高漲與12年末利率的持續下行有著天壤之別。

　　在深化改革方面，汪濤認為首先推進的改革包括減少投資審批、向私人部門開放服務業、能源價格改革、繼續擴大營改增、繼續擴大養老金和醫保覆蓋范圍，以及繼續推進利率市場化和擴大人民幣匯率交易區間；而土地改革推進速度會低于市場預期。

　　沈建光判斷，根據央行貨幣政策委員會2013年第四季度例會“保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長，改善和優化融資結構和信貸結構”的基調，2014年政策或將更多地從供給端發力，以全面推動改革。

　　沈建光進一步指出，從政策角度來看，當前中國的經濟周期已變得越來越短，且短期經濟增長高度依賴于宏觀政策的取向，經濟增長的內生動力明顯不足，顯示凱恩斯傳統需求管理理論在中國遭遇了瓶頸；此外，中國經濟面臨嚴重的結構性矛盾，包括地方政府債務、金融風險等難題疊加，證明持續多年的中國式需求管理的宏觀調控已走到盡頭，急需轉變并刷新宏觀經濟管理的思路和手段。（丁曉琴）