證券時報兩會報道組

　　全國兩會期間，來自中國人民銀行系統(tǒng)的代表委員必定是財經領域中備受關注的焦點，這個機構所掌管的貨幣政策，也會在每年的政府工作報告中重點提及。尤其在當前的經濟轉型期，供給側結構性改革需要需求總量管理的托底，貨幣政策的執(zhí)行方針和效果，會直接影響其他許多領域的改革發(fā)展進度。這也是外界多喜歡預測央行貨幣政策態(tài)度和意圖的主要原因。

　　但分析預測多了，有時候會忘記“出發(fā)的起點”。雖然在當前復雜的內外部環(huán)境下，中國央行所承擔的貨幣政策目標似乎要多一些，可總會有更看重的目標，這也是在執(zhí)行貨幣政策操作時的首要考慮因素。如何執(zhí)行多目標下的穩(wěn)健貨幣政策？央行決策時更看重對哪些經濟指標產生影響？個別資產價格短期大幅波動是否會干擾貨幣政策？帶著上述問題，證券時報記者獨家專訪央行“最年輕”的副行長陳雨露。這位從校園走出的學者型官員曾擔任過央行貨幣政策委員會專家委員，對貨幣政策有著長期研究和深刻理解，從陳雨露對貨幣政策的思考和解讀，或許讀者能對“央媽”的苦心看得更真切。

　　繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策

　　證券時報記者：供給側改革和需求總量管理的背景下，請問央行如何通過穩(wěn)健的貨幣政策環(huán)境服務上述目標？有哪些指標可以作為風向標？

　　陳雨露：當前國內外經濟金融形勢較為復雜，經濟下行壓力較大，為做好總需求管理，給供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境，人民銀行按照黨中央、國務院統(tǒng)一部署，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，加強預調微調，進一步增強調控的針對性和有效性，在保持流動性合理充裕、降低融資成本、促進經濟結構調整和推動金融改革等方面做了大量工作。一方面，保持總量穩(wěn)定，并根據(jù)經濟形勢變化綜合運用價量工具預調微調。另一方面，促進信貸結構優(yōu)化，用調結構的方式有針對性地解決經濟運行中的突出問題。同時，寓改革于調控之中，提高金融運行效率和金融服務實體經濟的能力。下一階段，人民銀行將按照黨中央、國務院的戰(zhàn)略部署，堅持改革開放，堅持穩(wěn)中求進工作總基調，主動適應經濟發(fā)展新常態(tài)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，適時預調微調，做好與供給側結構性改革相適應的總需求管理。

　　保持物價穩(wěn)定一直是中央銀行最主要的任務和使命，在貨幣政策目標中分量最大，同時推動經濟合理增長也是貨幣政策的重要目標之一。人民銀行在貨幣政策執(zhí)行中，注重根據(jù)物價和經濟形勢變化預調微調，通過綜合運用各類數(shù)量型和價格型貨幣政策工具，將通脹水平維持在合理區(qū)間內，并促進經濟平穩(wěn)較快增長。

　　一線城市房價上漲

　　不能簡單歸因貨幣政策

　　證券時報記者：當前貨幣政策被部分委員認為是鼓勵投資者投資房地產市場，從而導致北京（樓盤）、上海（樓盤）和深圳（樓盤）房價暴漲，增加了房地產泡沫形成的風險，您怎么看貨幣政策運行中的矛盾點？

　　陳雨露：近期部分一線城市房價上漲受多重因素共同影響，不能簡單歸因于貨幣政策。一是一線城市房地產市場存在一定的結構性失衡。由于城市間發(fā)展步伐不一致，存在大城市虹吸效應，人口和財富向一線城市集聚。近年來部分一線城市人口增長過快，建設用地不足，出現(xiàn)供需矛盾。二是受微觀經濟主體資產配置影響。由于部分資金缺乏適宜的投資方向，進入一線城市房地產市場尋求保值增值。部分中介機構違規(guī)提供資金增加杠桿，也助長了房地產投機。三是輿論炒作形成正反饋。房地產市場受輿論因素影響較大，最近關于房地產上漲的報道集中出現(xiàn)，對購售雙方心理產生一定影響，一定程度上助推了房價漲勢。

　　房地產市場的健康發(fā)展對國民經濟平穩(wěn)運行具有重要意義，個別城市房價過快上漲不利于人民生活水平提高和新型城鎮(zhèn)化建設。資產價格并非貨幣政策的直接調控目標，但資產價格波動會對貨幣政策目標產生影響，因此資產價格變化也受到各國央行的普遍關注。人民銀行對房地產市場持續(xù)關注，并一直致力于加強逆周期調節(jié)和系統(tǒng)性金融風險防范，引導金融機構合理投放信貸。1月份信貸投放較為集中，主要是受春節(jié)假期因素影響，應當把1~2月份甚至一季度作為一個整體看待。從1~2月份總體來看，貸款增速平穩(wěn)較快，基本與當前的經濟形勢和通脹水平相匹配。人民銀行還將對房地產市場繼續(xù)保持關注，加強住房金融宏觀審慎管理，促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　加快推進

　　不良資產證券化試點

　　證券時報記者：外界傳言工行等6家銀行試點不良資產證券化，額度500億元，請問當前銀行業(yè)不良資產證券化試點的進展如何？額度規(guī)模是依據(jù)什么制定的？

　　陳雨露：不良資產證券化是目前市場化處置不良資產的國際通行做法，對于拓寬銀行不良資產處置渠道，提高不良資產價格發(fā)現(xiàn)能力和透明度，豐富信貸資產證券化產品體系等具有重要意義。

　　不良資產證券化與次貸危機有本質上的不同。次貸危機源于美國銀行業(yè)將低等級的貸款包裝成高等級的證券出售，而不良資產證券化是在明確告訴投資者賣的是“不良資產”的基礎上，由發(fā)起人、承銷商、評級機構等多個環(huán)節(jié)的參與機構經過審慎盡職調查，按照市場化原則估值定價后“打折”出售。

　　我們前期已經積累了成功的案例和經驗。2006~2008年，東方資產管理公司、建設銀行(601939,股吧)、信達資產管理公司曾發(fā)行4單不良資產證券化產品，規(guī)模總計134億元，涉及入池不良資產379億元，相關產品運營良好，目前已全部完成兌付。結合近年來信貸資產證券化試點的成熟制度，開展不良資產證券化試點的實踐條件已基本具備。

　　下一步，人民銀行將會同有關部門加快推進不良資產證券化試點工作，不斷總結經驗，完善配套政策，防范化解風險。

　　“堅持穩(wěn)中求進工作總基調，主動適應經濟發(fā)展新常態(tài)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，適時預調微調，做好與供給側結構性改革相適應的總需求管理。”