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          養(yǎng)老金入市大勢(shì)所趨 尚存兩大癥結(jié)多重博弈

          2012-03-07 13:52 來源:投資者報(bào)

            提要:市場(chǎng)人士認(rèn)為,除了養(yǎng)老金投資可能造成虧損的擔(dān)憂外,主要集中在“誰來管,怎么管”這兩個(gè)問題上。中國政法大學(xué)副教授胡繼曄認(rèn)為,誰來管理養(yǎng)老金投資,業(yè)界有三種方案,一是由全國社保基金理事會(huì)來管理。二是人社部及管理的保險(xiǎn)中心。三是各地方社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)。但是這三種方案都存在著優(yōu)劣點(diǎn)。

            從去年年底開始,證監(jiān)會(huì)主席郭樹清、全國社保基金理事會(huì)理事長戴相龍開始頻頻吹風(fēng),但養(yǎng)老金入市始終未傳出確切的消息。

            縱觀各方輿論,養(yǎng)老金入市已是大勢(shì)所趨,《人民日?qǐng)?bào)》2月6日也刊發(fā)文章,稱養(yǎng)老金入市是必然趨勢(shì),但入市時(shí)機(jī)尚有待考量。

            這些需要考量的關(guān)鍵點(diǎn)在哪里?

            市場(chǎng)人士認(rèn)為,除了中國股市制度不健全,養(yǎng)老金投資可能造成虧損的擔(dān)憂外,主要集中在"誰來管,怎么管"這兩個(gè)問題上。

            養(yǎng)老金如果要入市,起碼要理清養(yǎng)老金投資運(yùn)營主體是誰,個(gè)人賬戶基金中是否有足夠的支付能力。

            在中國政法大學(xué)法和經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心副教授胡繼曄看來,這些都不是什么難題,為了增值保值養(yǎng)老金肯定要入市,如果決策者堅(jiān)定決心的話,有一年時(shí)間足夠?qū)嵤┩七M(jìn)。

            投資運(yùn)營主體有爭(zhēng)議

            胡繼曄,中國政法大學(xué)法和經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心副教授,10年前他寫博士論文時(shí)研究養(yǎng)老金如何增值保值;10年后,這個(gè)問題仍然沒有解決。

            他告訴《投資者報(bào)》記者,一個(gè)重要的原因就是投資運(yùn)營主體一直未能確定。

            胡繼曄介紹說,誰來管理養(yǎng)老金投資,業(yè)界有三種方案:一種是由全國社保基金理事會(huì)來管理。過去10年,社保平均都能取得9%的收益率,還代理了9個(gè)省份中央財(cái)政補(bǔ)貼的個(gè)人賬戶養(yǎng)老金,社保是最具實(shí)力、有業(yè)績(jī)、有經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)投資機(jī)構(gòu),而且對(duì)于管理養(yǎng)老金有著健全的投資制度。

            二是由人力資源與社會(huì)保障部(下簡(jiǎn)稱"人社部")以及管理的保險(xiǎn)中心來管理投資。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的收取發(fā)放都是由人社部來做的,入口、出口都在做,中間的投資環(huán)節(jié),如果他們來負(fù)責(zé)的話,可以增加效率。

            三是由各地方社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)來做。地方社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)熟悉地方情況,可以實(shí)現(xiàn)更當(dāng)?shù)鼗姆?wù),且多個(gè)運(yùn)營主體能夠?qū)崿F(xiàn)一定程度的競(jìng)爭(zhēng),從而促進(jìn)全行業(yè)的發(fā)展。

            但是這三種方案都存在著優(yōu)劣點(diǎn)。全國社保基金理事會(huì)已承擔(dān)國家養(yǎng)老金戰(zhàn)略儲(chǔ)備的任務(wù),近期內(nèi)只收不支,不宜再承擔(dān)個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的運(yùn)營管理任務(wù);人社部作為政府部門直接進(jìn)行投資存在法律、法規(guī)上的障礙;地方社保基金管理部門投資經(jīng)驗(yàn)、人才都比較缺乏,存在著受地方領(lǐng)導(dǎo)影響進(jìn)行投資決策的風(fēng)險(xiǎn)。

            胡繼曄的建議是,從全國社保基金理事會(huì)、中投公司、匯金等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)借調(diào)人才,組建全國統(tǒng)一的投資運(yùn)營主體,省級(jí)個(gè)人賬戶養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)參與。這樣的好處是充分發(fā)揮各方面的積極性,避免地方政府干預(yù)養(yǎng)老金投資,同時(shí)又形成和全國社保基金理事會(huì)適度的競(jìng)爭(zhēng)與合作。

            養(yǎng)老金也是當(dāng)?shù)劂y行最重要的來源之一。在各地的養(yǎng)老金基本上是以活期存款放在銀行的,對(duì)于銀行來說,這筆錢是非常重要的收益來源。

            英大證券研究所所長李大霄指出:“養(yǎng)老金入市是一次利益調(diào)整,尋找養(yǎng)老金保值增值的渠道已經(jīng)成為共識(shí),養(yǎng)老金入市,需要時(shí)間,需要各個(gè)部委之間協(xié)調(diào)一致行動(dòng)。”

            個(gè)人賬戶支付能力有爭(zhēng)議

            相比較"誰來管","怎么管"是個(gè)更加關(guān)鍵的問題。1.9萬多億元養(yǎng)老金說起來數(shù)額巨大,但是具體多少能夠真金白銀地用于投資還很難說。

            當(dāng)前中國的基本養(yǎng)老保險(xiǎn),采取的乃是"統(tǒng)賬結(jié)合"的模式。其資金分為兩大部分:?jiǎn)挝焕U費(fèi)的20%進(jìn)入統(tǒng)籌基金,實(shí)行"現(xiàn)收現(xiàn)付",即用年輕一代的繳費(fèi)支付退休一代的養(yǎng)老金待遇。按照制度設(shè)計(jì)初衷,現(xiàn)收現(xiàn)付下,基金僅需"略有結(jié)余",結(jié)余部分以確保支付為首要前提。

            另一部分,員工繳的8%進(jìn)入個(gè)人賬戶。個(gè)人賬戶的錢屬于個(gè)人所有,統(tǒng)籌賬戶是作為共同所有,由于采用現(xiàn)收現(xiàn)付,不能用于投資,能用于投資的只有個(gè)人賬戶。

            但現(xiàn)實(shí)情況是,基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度建立之初,由于老齡化導(dǎo)致退休職工人數(shù)逐年增加,另外制度體制下老一輩人沒有養(yǎng)老保險(xiǎn)制度,各省區(qū)統(tǒng)籌賬戶每年都有巨大的支付壓力,多數(shù)地區(qū)不得不挪用個(gè)人賬戶的資金,造成個(gè)人賬戶空賬。

            從統(tǒng)籌賬戶資金看,許多地區(qū)籌集的養(yǎng)老金按時(shí)給付都難以應(yīng)對(duì),還必須依靠其他財(cái)政途徑支持,根本沒有入市的選擇空間。

            財(cái)政部國有經(jīng)濟(jì)研究室主任文宗瑜也擔(dān)憂,地方養(yǎng)老金與社保基金完全是兩個(gè)概念,前者每月都在對(duì)外支付,但社保基金目前無需對(duì)外支付,其風(fēng)險(xiǎn)壓力自然不及養(yǎng)老基金。同時(shí),不容忽視的問題是,地方政府從未披露過養(yǎng)老金收支信息。此背景下,很難精確計(jì)算可以拿出多少比例的養(yǎng)老金用于投資。

            在他看來,現(xiàn)收現(xiàn)付本身都不夠,現(xiàn)有的1.92萬億元養(yǎng)老金規(guī)模相對(duì)于13億人口來說,只是杯水車薪,有些地區(qū)仍然需要地方巨額財(cái)政補(bǔ)貼,哪能把錢拿來做投資。

            中國從上世紀(jì)90年代后期才開始全面推行建立企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度,養(yǎng)老保險(xiǎn)支付的壓力很大。而且在2000年后國家實(shí)施"兩個(gè)確保",一個(gè)是確保企業(yè)退休人員基本養(yǎng)老金的發(fā)放。中央財(cái)政對(duì)中西部地區(qū)收支缺口實(shí)行了專項(xiàng)補(bǔ)助,這個(gè)制度到現(xiàn)在仍然在實(shí)施。而且中央財(cái)政補(bǔ)助的數(shù)額是逐年增加的,并且增加幅度比較大。去年中央財(cái)政用于中西部養(yǎng)老保險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移支付總量達(dá)到1846億元,2010年是1560億元。但另一方面是,經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū),由于外來打工人員聚集,養(yǎng)老基金積累了大量的余額,例如廣東省。

            不過,也有學(xué)者認(rèn)為不要擔(dān)心。中國社科院鄭秉文教授看來,這種看法存在一定誤區(qū),并沒有看到“入項(xiàng)”在增多,隨著養(yǎng)老金基金覆蓋面的逐年擴(kuò)大,可支配收入的增長,養(yǎng)老基金的結(jié)余會(huì)越來越多。至于擔(dān)心的支付風(fēng)險(xiǎn),要到30年后才面臨兌付高峰期,近30年可以通過資本市場(chǎng)增值保值。

            (摘錄)

          責(zé)編:安文靖
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