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          金交所的做市商算盤 “中國金價”如何實現?

          2012-12-29 09:51 來源:南方周末

            大象在小池塘洗澡

            在交易成本上,詢價沒有優勢

            雖然金交所用心良苦,但銀行積極響應者似乎寥寥。

            南方周末記者了解到,除了首個交易日,為了測試系統,13家銀行完成了30筆交易,交易量達到3.62噸。之后的二十多天里,交易員們發現兩個交易品種加起來,一天最多7筆交易,成交量不足1噸,這個量不到交易所中同類品種交易量的八分之一。

            興業銀行資金運營中心貴金屬資深分析師蔣舒認為目前的詢價市場缺乏初始推動力。“這就好比大象在小池塘洗澡。”蔣舒說,“銀行雖然資金雄厚,但在這么小的市場中也沒什么好翻騰的,越沒什么好翻騰的風險敞口越小,就越沒法做。”

            即便是交易較為活躍的中國銀行,交易員也略顯勉強,只能保證每天有一筆以上的交易。

            “銀行頂多只是試一試。大家都覺得詢價有潛力,但真正的積極性沒有發揮出來。”一位交易員如是說。

            而南方周末記者采訪的多位銀行交易員,均對詢價手續費頗有微詞。中國銀行金融市場部貴金屬團隊主管蔡振瑋說:“費率較高,很難有吸引力。”

            鐘宇是一家股份制商業銀行的黃金交易員,他回憶道,2012年7月,金交所發給銀行一份交易規則征詢意見稿,當時還沒有確定交易手續費和最低交易門檻。鐘宇提出的意見是,希望手續費略高于銀行間外匯詢價交易的手續費。

            最終的交易手續費定為萬分之四,這與交易所內黃金現貨品種相同,但卻是外匯詢價交易的四十倍。鐘對此頗感意外,同行們都覺得在交易成本上,詢價沒有半點優勢。

            對比2006年初,銀行間即期外匯市場引入詢價交易,其手續費只是原有競價交易的三十分之一,一時間幾乎所有的外匯交易都從競價市場轉移到詢價市場。

            但金交所也有苦衷,滕巍解釋道:“這畢竟不是單純的貨幣交易,銀行間的詢價交易也需要實物交割,涉及提貨、出庫、入庫,要把這些成本都考慮在內。”

            土壤尚未具備

            理想局面是把境外黃金業務轉移到國內詢價市場

            國內黃金的大玩家以銀行為主,特別是近幾年的黃金牛市,讓銀行的貴金屬業務增長堪比光速。

            以工商銀行為例,2009年該行貴金屬業務量只有千余噸,2010年是2.4萬噸,到了2011年交易量超過16萬噸,漲幅超過500%。

            2011年,金交所共有29家商業銀行會員,雖然僅占會員總數的17.47%,卻貢獻了64.54%的黃金交易量(商業銀行在金交所的黃金交易量為4800.56噸)。

            除了代理個人業務,商業銀行黃金自營交易也成了金交所的臺柱子,金交所2012年11月度報告顯示:黃金自營前十位的機構,銀行占了8個席位,這八家銀行的自營量已經占到總成交量的38.67%。

            對金交所來說,最為理想的局面是銀行在競價市場交易量維持不變的情況下,把境外的黃金業務轉移到國內的詢價市場。

            事實上,商業銀行在境外市場的黃金交易已經遠超過其在金交所的黃金自營交易。截至2011年年末,13家銀行開辦了境外黃金業務,累計成交4050.5噸。而在金交所,26家銀行黃金自營成交2834.122噸。

            商業銀行從事境外黃金業務主要是通過銀行間市場沖抵境內的賬戶金交易頭寸,本質上屬于詢價交易。新上線的詢價市場無疑開辟了一條新的對沖渠道。

            滕巍也認為:與其在國際市場單邊開敞口搏市場波動,不如進行境內外價差套利的策略交易,風險會更小。

            雖說渠道是打通了,但看起來,吸引銀行回流的土壤還有待培育。

            目前,在國際上賬戶金是24小時連續交易,價格依照國際黃金價格折合人民幣匯率。如果搬回國內平倉,要按照金交所的價格,在風險控制上很難操作。五個半小時的詢價交易時間,無法滿足銀行的交易需求。

            雖然銀行也希望將人民幣報價的賬戶金頭寸放到國內對沖,但受制于國內市場的流動性,現在回來并不現實。

            中國銀行交易員翟明昱說:“現在國際市場的報價已經很完善了,除非倫敦市場沒有了,我們才會回來。”

            大行說只有交易量大了才回來,小銀行又在等著大行的頭寸。由此產生悖論,初始交易量由誰來提供?

            在鐘宇看來,如果金交所宣布做市商的遴選標準,現有的20家銀行都可以競爭成為做市商,就會有外力推著大家到詢價市場上來。

            多家銀行的交易員均認為,如果遠期和掉期能盡早開起來,能增加市場的參與度,畢竟國內市場還沒有這兩個交易品種。

            至于新品種的推出時間,滕巍說:“詢價業務在設計之初已經把遠期和掉期考慮在內,制度上、技術上不存在障礙。金交所會穩步推進,相信很快將會推出后續品種。”(南方周末記者 羅瓊)

          責編:安文靖
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