安信證券：配置上以防御為主
7月，國有企業營業收入同比增速為6.8%，較整個二季度下滑近3個百分點；凈利潤同比增速為-20%，增速較整個二季度繼續下滑6個百分點。我們預期今年國有企業的ROE在5%-6%，考慮到去年四季度企業盈利下滑的基數效應，從同比的角度看，企業盈利增速可能在四季度出現反彈。按照7月份的數據估算，國有企業的資產負債率較去年同期有所下滑，過去6年中，國有企業的資產負債率約上升了23個百分點，今年是國有企業首個去杠桿的年份。
海外上周公布的經濟數據大部分好于預期。歐元區二季度GDP僅下滑0.2%，德國和法國的GDP在市場預期的上限。德國的經濟增速在二季度環比上升0.3%，法國連續第三個季度環比持平。此外，西班牙的GDP下滑0.4%，葡萄牙下滑1.2%。美國零售銷售在7月份環比上升0.8%，也大幅超出了市場預期。盡管美國的工資增長和就業水平改善緩慢，但我們觀察到個人名義收入同比增速已經連續兩個月回升到3%以上，實際可支配收入同比增速目前回升到1.7%，儲蓄率回升到4.4%，這有助于支撐未來的消費增長。按照美國三季度陸續公布的非農就業、PMI指數、工業生產、房屋價格等數據來看，美國三季度的經濟增長將較二季度略有改善。
對于A股市場，我們認為周期股缺乏基本面的支撐難以出現趨勢性的行情，消費類股票的估值已經合理，中小板和創業板在10月份以后將迎來解禁高峰，因此我們預期大盤反彈的空間有限。在行業配置上仍然以防御為主，建議重點配置石油（石化）、銀行、地產和農林牧漁。
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