大連電瓷：特高壓直流大單如期降臨
特高壓訂單如期降臨：公司發(fā)布公告，中標哈密南-鄭州特高壓直流輸電線路絕緣子，預中標金額約5119 萬元；取得印度國家電網(wǎng)特高壓直流工程續(xù)訂絕緣子訂單約合人民幣2090 萬元。我們認為此次哈鄭線的中標在情理之中，但時點快于預期。
訂單金額低于示范線路：從國網(wǎng)商務平臺上看到，此次招標和以往有所變化，瓷絕緣子和玻璃絕緣子在一起招標。唐山NGK 可能是受到政治因素影響完全沒有中標，使得整體來看瓷絕緣子份額減少，玻璃和復合絕緣子份額增加。此外哈鄭線的絕緣子總使用量偏少，也使得此次大連電瓷中標金額少于此前的示范線路。預計后續(xù)的溪洛渡-浙西線路瓷絕緣子的量將大大增加。
公司將充分受益于特高壓直流大規(guī)模建設：哈密-鄭州線之后，預計溪洛渡-浙西直流線路也將在年內(nèi)招標。國網(wǎng)規(guī)劃中提出2015 年11 條特高壓直流線路投運，如果打算完成這一規(guī)劃，明后年建設必將提速。作為國內(nèi)份額最高的電瓷供應商，公司的收入將出現(xiàn)持續(xù)大幅增長。
毛利率觸底反彈已經(jīng)明確：去年Q2 到今年Q2 公司產(chǎn)品毛利率呈現(xiàn)V 字形，一季度僅22.5%的毛利率成為一年的低點。影響毛利率的主要因素紛紛呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)態(tài)勢：訂單價格轉(zhuǎn)好，國網(wǎng)統(tǒng)一招標價格上升；成本方面，原材料價格出現(xiàn)回落，公司積極采取天然氣替代液化氣、海運替代陸運等方式來降低費用，起到顯著效果。隨著公司特高壓訂單占比逐步增加，毛利率預計還會進一步提升。由于公司目前凈利率水平很低，毛利率提升將帶來相當高的業(yè)績彈性。
風險提示： 特高壓直流建設推進低于預期、三種絕緣子使用量發(fā)生變化。
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