2012的末日謠言已經不攻自破，然而回首這一年，一場激烈的貨幣戰爭已在全球悄然上演，各主要央行紛紛吹響“寬松”的號角，以期待本國經濟能在全球經濟戰中立于不敗之地。

　　美聯儲

　　美聯儲在2012年不但延長扭轉操作，還兩次開啟“印鈔機”，將量化寬松規模擴大至每月850億美元，同時還為失業率和通脹設立數字門檻。很顯然，美聯儲要以最快的速度擴大資產負債表，若本輪寬松措施湊效，美聯儲有望提前加息，不過這要取決于美國就業市場狀況，投資者密切關注2013年最初幾個月的非農就業數據和失業率數據。

　　美聯儲于12月會議上宣布每月擴大資產購買規模450億美元，以替換原有的扭轉操作措施，此后的寬松規模將達到每月850億美元。美聯儲同時指出，將在失業率超過6.5%，且1-2年期通脹預期低于2.5%時繼續維持利率在當前低位水平。

　　美聯儲在9月會議上宣布，推出第三輪量化寬松政策(QE3)，即每月購買400億美元機構抵押貸款支持債券(MBS)。另外，美聯儲還延長維持超低利率的時間至2015年中期，此前承諾至少至2014年底。美聯儲在6月會議上宣布將“扭轉操作”延長至2012年年底，并將規模擴大2670億美元，此前規模為4000億美元，累計為6670億美元。

　　澳洲國民銀行(National Australia Bank)駐悉尼貨幣策略主管阿特里爾(Ray Attrill)表示，很顯然，美聯儲要以最快的速度擴大資產負債表，這一如市場預期，在這種情況下，美元正好遭到拋售。

　　瑞士信貸(Credit Suisse AG)預計，美聯儲加息時間將比伯南克預計的2015年中段提前不少，不過這里還是存在一定的不確定性，那就是美國就業市場是否可以持續穩步改善，在2013年最初的幾個月，非農就業人口數據和失業率數據料將吸引更多關注。

　　展望2013年，美聯儲將啟動每月850億美元的資產購買計劃，直至失業率降至低于6.5%，以及1-2年期通脹預期超過2.5%，自從美聯儲12月會議為失業率和通脹設立了數字門檻，未來一年市場將著重關注這兩項指標，若失業率逐步下降且通脹率逐步走高，那么預計聯儲將繼續維持當前的貨幣政策不變，否則不排除聯儲祭出更多寬松的可能性。

　　歐洲央行

　　歐洲央行在2012年7月會議上降息25個基點，這也是該央行自去年12月以來首次降息，時至今日，該行一直維穩貨幣政策。要把歐元區的利率水平從當前的0.75%歷史低位再向下調的話，空間已是非常有限，然而市場流傳著一種說法，那就是該央行有可能將利率調降至負值，恐怕這還要看2013年歐元區經濟以及歐債局勢的進一步演化了。

　　歐洲央行在7月會議上降息25個基點，至0.75%。在通貨膨脹壓力有減弱跡象的情況下，歐洲央行此舉在一定程度上緩解了衰弱的歐元區經濟所承受的壓力。

　　這是歐洲央行自去年12月以來首次降息。此次降息后，歐洲央行的再融資利率已低于1%，也就是2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)申請破產時的水平。

　　調查報告顯示，貨幣市場交易員預計歐洲央行不會將存款利率調降至負值。28位受訪交易員中，18位稱歐洲央行不會將存款利率調降至零下方，其余的人則認為會。調查還顯示，在受訪的28位交易員中，18位預計歐洲央行在未來12個月不會實施正式的量化寬松計劃，或者使用新印的鈔票購買債券。

　　歐洲央行首席經濟學家普拉特(Peter Praet)指出，要把歐元區的利率水平從當前的0.75%歷史低位再向下調的話，空間已是非常有限，因而，歐元央行當前更應當采取措施來確保較低的利率水平能夠被貫徹到實體經濟中并發揮作用。

　　歐洲央行在最近的幾次政策會議上皆宣布按兵不動，原因在于盡管經濟狀況不佳，但是通脹水平目前仍徘徊在相對的高位，但對于未來能否進一步降息這一狀況，歐洲央行的政策委員會成員在會議上也確實有過討論。

　　普拉特在接受媒體采訪時指出，目前歐元區經濟領域中面臨的最大問題在于超低的利率水平并沒有完全滲入到實體經濟領域中，然而，這一狀況近來已經開始逐步得到改觀，而歐洲央行也因而暫時沒有采取進一步措施的必要。他指出，鑒于利率水平已經非常地低，歐洲央行目前的操作空間已極為有限。

　　展望2013年，歐洲央行進一步降息的可能性已很渺小，因當前利率已處于歷史低位，且歐元區通脹水平仍徘徊在高位；但另一方面，加息的概率也極低，因歐元區經濟在2013年料將維持疲軟，到明年下半年才有望緩慢復蘇。鑒于此，預計該央行未來一年料維穩貨幣政策。

　　英國央行

　　英國央行在2012年維持利率在0.5%不變，但全年兩次擴大寬松規模，當前的總寬松規模達3750億英鎊。2013年英國央行進一步寬松的大門依然敞開，但是門檻卻拔高不少。值得期待的是，加拿大央行行長卡尼即將就任下屆英國央行行長，但他可能不會像市場所預期的那樣鷹派。

　　英國央行在7月會議上擴大寬松規模500億英鎊，至3750億英鎊，以幫助經濟擺脫衰退。在稍早的2月份會議上，英國央行將量化寬松規模擴大500億英鎊，至3250億英鎊。

　　荷蘭銀行(ABN Amro)經濟學家Joost Beaumont表示：“盡管英國央行購買更多公債的大門仍敞開，但我們認為采取進一步行動的門檻很高。”

　　道明證券(TD Securities)分析師Marcin Budkiewicz指出，2013年1月份的英國經濟數據對英國央行2月份的決定至關重要。

　　外媒公布的一項調查顯示，66名接受采訪的分析師預估中值顯示，英國央行推出更多量化寬松的幾率為40%，前次調查為45%。調查還顯示，英國央行料將維穩利率至少至2014年第三季度，與此前調查一致。

　　不得不提的是，加拿大央行現任行長卡尼11月26日被任命為下一任英國央行行長，而卡尼以往表現或能暗示英國央行未來路線。卡尼可能對銀行業要求嚴格，但在貨幣政策方面可能會比他近期的強硬言論所暗示的更加靈活。

　　道明證券(TD Securities)分析師表示，現任加拿大央行行長卡尼將于2013年7月份出任下屆英國央行行長，但是預計卡尼將不會令英國央行“風云突變”，卡尼可能不會像市場所預期的那樣鷹派，在適當的條件下，他還可能會傾向于鴿派。

　　展望2013年，英國央行進一步寬松大門依然敞開，不過在加拿大央行行長卡尼明年就任英國央行行長一職后，政策會傾向哪一方仍未知。卡尼向來以“鷹派”著稱，但面對英國疲軟的經濟基本面，貿然擺出緊縮立場顯然不妥，因此預計英國央行未來一年政策或不變。

　　日本央行

　　日本央行2012年維持利率在0-0.1%不變，但全年五次擴大寬松規模，并兩次延長寬松到期日，截止目前，寬松規模為101萬億日元，寬松計劃終止時間為2013年12月。盡管如此，日本仍深陷通縮泥潭，新任首相安倍晉三(Shinzo Abe)高舉“寬松”大旗，并多次施壓日本央行進一步放寬政策，預計該行將于2013年1月會議上將通脹目標提高至2%。

　　日本央行在12月20日擴大資產購買規模10萬億日元至101萬億日元，在10月30日擴大資產購買規模11萬億日元至91萬億日元。

　　日本央行在9月19日推出新寬松措施，并延長寬松到期日，將抵押品支持的市場操作規模增加10萬億日元至80萬億日元，并延長完成資產購買和貸款計劃目標終止時間六個月至2013年12月。

　　另外，日本央行在4月27日擴大資產購買規模5萬億日元至70萬億日元，并延長資產購買及貸款計劃六個月，至2013年6月；日本央行在2月14日擴大10萬億日元資產購買規模，至65萬億日元，并將通脹率目標設定在1%。

　　蘇格蘭皇家銀行(RBS)首席經濟學家西崗純子(Junko Nishioka)指出，日本央行打算在2013年1月份議息會議上檢視其中長期物價穩定的指導方針，同時鑒于日本央行面臨著沉重的政治壓力，所以市場預計央行會在下一次議息會議上采用2.0%水平的通脹目標。

　　西崗純子表示，盡管日本經濟可能會在2013年年初改善，但經濟形勢仍將表現不佳，因此抗擊通縮還需更長時間；預計新政府將繼續對日本央行施壓，要求其進一步放寬政策。

　　摩根大通證券(JP Morgan Securities)駐日本東京資深分析師正道安達(Masamichi Adachi)預計，日本央行將針對通脹目標展開下一步行動，盡管日本央行所推出的貨幣政策恰好能回避自民黨(LDP)黨首兼候任首相安倍晉三的指責，但仍難以抵消市場的失望情緒。

　　巴克萊資本(Barclays Capital)駐日本東京債券策略師森田長太郎表示，日本央行此次利率決議延續了一貫的寬松立場，但市場預計日本央行可能會從2013年1月22日結束的下一次議息會議開始采取更加大膽的寬松行動。

　　花旗集團(Citigroup)駐日本環球金融資深策略師清水麻希(Maki Shimizu)指出，市場原本高度認為，日本央行會在11月份議息會議上討論調降超額準備金利率問題，但卻在12月份議息會議上才首次就此展開討論，因此，這可能是日本央行未來貨幣政策調整的一個選項；至少這向市場傳達了一個訊息，即日本央行愿意多做一點努力。

　　展望2013年，日本央行進一步寬松幾乎勢在必行，自從主張“無限量寬松”政策的新任首相安倍晉三登臺后，日本央行一直承受著額外寬松的壓力，且當前日元匯率依然過高，加之日本通縮狀況仍然嚴重，因此日本央行料于2013年采取更加大膽的寬松行動。

　　澳洲聯儲

　　澳洲聯儲在2012年總共完成四次降息，盡管如此，投行仍紛紛預期，該聯儲將于2013年重啟降息周期，因澳元依然保持強勢，并抑制了澳大利亞經濟增長，且該國支柱行業礦業投資將于2013年中期見頂，有鑒于此，澳洲聯儲繼續降息并非天方夜譚。

　　澳洲聯儲在12月會議上降息25個基點至3.00%，在10月會議上降息25個基點至3.25%，在6月會議上降息25個基點至3.50%，在5月會議上降息50個基點至3.75%。

　　澳洲聯儲副主席羅伊(Lowe)表示，澳大利亞礦業投資見頂的時間將早于原來所預計的2013年底。這一表態流露出對這個澳大利亞經濟主要支柱之一前景的謹慎情緒。他稱，澳洲聯儲基本上考慮了近期資本投資計劃收縮的因素，但目前來看，礦業投資可能在2013年上半年進入高位平穩期。

　　澳洲國民銀行(National Australia Bank)表示，市場預計澳洲聯儲2013年2月份降息的概率為60%，但是有一件事情是可以肯定的，如果澳元保持強勢并抑制了澳大利亞經濟增長，那么澳洲聯儲將于2013年重新開啟降息周期。

　　澳新銀行(ANZ)首席經濟學家沃倫(Warren Hogan)表示，該行并未改變對于澳洲聯儲將于2013年降息100個基點的預估。沃倫補充道：“我們目前預計，澳洲聯儲將于2013年的每個季度各降息25個基點。”

　　高盛集團(Goldman Sachs)澳大利亞首席經濟學家Tim Toohey接受媒體采訪時表示，如果澳元匯率持續走高，澳洲聯儲可能會在明年將利率下調至2%的紀錄低點。

　　展望2013年，澳洲聯儲有望重啟降息周期，原因歸結為澳元強勢抑制澳大利亞經濟增長，支柱行業礦業投資將于2013年中見頂，因此連續降息幾乎板上釘釘。

　　瑞士央行

　　瑞士央行2012年全年維持利率在0-0.25%不變，并一再重申捍衛瑞郎匯率上限的決心，即堅決守衛歐元兌瑞郎1.20的匯率下限，因瑞郎升值將損害物價穩定，并對瑞士經濟帶來嚴重影響，當前仍不排除瑞士央行再次大舉干預的可能性。

　　瑞士央行在季度貨幣政策聲明中指出：“瑞郎匯率仍高，瑞郎升值可能損害物價穩定，并且可能對瑞士經濟帶來嚴重影響。因此，瑞士央行將繼續盡最大的努力，維護歐元兌瑞郎的匯率下限。”

　　瑞士央行行長喬丹(Thomas Jordan)表示，不排除瑞士央行可能必需再次大舉干預以執行匯價限制。喬丹稱，瑞士經濟面臨相當大的下行風險，預計第四季度經濟增長將趨弱。他還稱，預計歐元區將在2013年走出衰退，仍有很大不確定性。

　　高盛(Goldman Sachs)預期，瑞士央行在2013年以及可預見的未來將維持歐元兌瑞郎的匯率下限，因為在今年勉強避開衰退之后，鑒于歐元區表現疲軟以及瑞郎走強的影響，瑞士經濟仍在努力恢復增長。

　　高盛表示：“這些外部因素將繼續對瑞士產生顯著影響，而且瑞士出口可能依舊疲弱。”高盛補充稱，極低的利率應會為瑞士經濟提供支持，但可能不會比今年多多少，預計瑞士2013年經濟增速將與今年相同，2014年增速將溫和加快。

　　不過，也有一些經濟學家表示瑞士央行應當逐步撤走瑞郎匯率上限政策，原瑞士政府經濟學家Aymo Brunetti表示，必須在未來兩、三年內撤出歐元兌瑞郎匯率下限為1.20的政策。但他也指出，撤出瑞郎匯率上限將是一項巨大挑戰，而且目前這么做仍為時尚早。

　　展望2013年，瑞郎匯率仍是央行決策者心頭之患，過高的瑞郎匯率已嚴重損及瑞士經濟，且瑞士央行一再重申捍衛瑞郎匯率上限的決心，因此不排除瑞士央行再次大舉干預以執行匯價限制的可能性。

　　加拿大央行

　　加拿大央行2012年維持利率在1.00%不變，同時“獨樹一幟”地保持強硬貨幣政策立場，預計在未來的一年，該央行將保持收緊政策的傾向，首次加息料將在2013年底。不得不提的是，現任加拿大央行行長卡尼將遠赴英國，接替英國央行行長金恩的職位，加拿大央行下任行長由誰擔任一時間成了議論焦點。

　　加拿大豐業銀行(Scotiabank)指出，加拿大央行近期已經透露出了相當濃厚的緊縮預期，央行行長卡尼此前在講話中點出了價格穩定與金融市場穩定之間的關聯性，這可能是央行采取措施在即的信號。豐業銀行認為，加拿大央行升息只是遲早的事。

　　海外知名媒體公布的一項調查顯示，加拿大央行料將在未來一年內保持收緊政策的傾向，但首次加息將在2013年底。

　　不過，加拿大央行高層即將面臨“大換血”，現任央行行長卡尼已被確認將于2013年7月1日起轉任英國央行行長，目前各界都盛傳，加拿大央行的第一副行長麥克勒姆(Tiff Macklem)將會繼任行長一職，而一旦如此，他所空出的職務由何人填補，又會成為一大問題。

　　目前來看，加拿大央行副行長之一的博伊文(Jean Boivin)頂替麥克勒姆出任第一副行長的可能性相對較大。然而，部分人認為，加拿大央行可能也會推舉其顧問沃爾夫(David Wolf)出任第一副行長一職，沃爾夫此前擔任美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)駐多倫多首席策略師，并也曾在加拿大皇家銀行(RBC)任職。

　　豐業銀行CEO指出，卡尼與私營企業界所保持的良好關系，對于英國央行未來的政策制定及實施過程是非常管用的，另外，他在加拿大所推行的強勢貨幣及財政政策已被證明收獲了有益的成效，這一資歷對于他未來在英國央行任上的新職務也將大有幫助。

　　展望2013年，“特立獨行”的加拿大央行料保持一貫強硬風格，首次加息料將在2013年底，不過未來一年需密切關注央行高層變動，未來央行行長一職關系重大。

　　中國央行

　　中國央行2012年兩次降息，目前一年期存款基準利率為3.00%，一年期貸款基準利率為6.00%。在全球經濟惡化的背景下，中國亦難幸免，2012年兩次降息暗示了中國提振經濟復蘇的決心，預計2013年上半年中國經濟增速將強勁回升。

　　中國央行于7月5日宣布降息25個基點，經調整后，金融機構一年期存款基準利率為3.00%，一年期貸款基準利率為6.00%。6月7日，中國央行宣布降息25個基點，至3.25%，調整后的一年期整存整取定期存款利率為3.25%。

　　野村(Nomura)首席中國經濟學家張智威稱：“整體來看，中國2013年政策立場可能維持寬松，這強化了我們對2013年上半年經濟增速強勁回升至8.2%的判斷。”

　　但張智威也指出，中央經濟工作會議內容讓其更擔心2013年通脹走勢、影子銀行體系和地產業的金融隱患，以及制造業產能過剩等問題，這些問題可能因寬松政策立場而進一步惡化，導致宏觀整體風險上升。因此他預計，2013年下半年政策立場將轉向中性或偏緊，經濟增長率將放緩至7.2%，全年增速為7.7%。

　　展望2013年，中國央行政策立場料于上半年維持寬松，不過隨著經濟強勁復蘇，通脹率可能會上揚，因此2013年下半年政策立場料轉至中性或偏緊。