2012-12-07 09:04:00 來源:南方都市報
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被視為社會融資總量“晴雨表”的4大行新增貸款今年以來持續放緩。最新數據顯示,截至11月底,工農中建4大銀行當月新增人民幣貸款僅1680億元,這或許意味著11月金融機構全部新增貸款將低于5000億元,低于此前市場預期的5000億-5500億元。
銀行信貸投放節奏的放緩是否會加劇流動性緊張,減弱金融對實體經濟支持力度,不利于經濟見底回升?對此國泰君安證券宏觀分析師汪進認為,中國經濟對信貸的依賴正在下降,隨著直接融資占比從2006年的不足20%提高至接近40%,融資總量數據顯示出與經濟增長更密切的關系。“我們更關注的是委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、企業債券等直接融資,即使在銀行信貸中,我們也側重于企業的中長期貸款,綜合各方面的數據顯示,盡管銀行新增信貸未來仍會下滑,經濟見底回升企業融資向好的趨勢仍沒有改變。”
新增貸款指標意義下降
在10月份新增信貸5052億元低于預期之后,金融機構人民幣新增貸款數據11月繼續放緩。來自四大行的權威數據顯示,11月工農中建4大銀行當月新增人民幣貸款僅1680億元,大幅低于10月份2200億元的水準。按照4大行新增貸款占比35%-40%的一般水平估算,當月金融機構全部新增貸款在4200億-4800億元之間,而此前市場普遍預期在5000億-5500億元。
人民銀行的權威數據顯示,今年1-10月,金融機構新增人民幣貸款7 .2萬億元。考慮到4大行年末的信貸投放趨于謹慎,多家機構近日下調了對全年新增人民幣貸款規模的預測,其中國泰君安下調至8 .4萬億,而中金公司則下調至8萬億左右。
“過去中國的工業經濟高度依賴于信貸,新增信貸數據往往與工業增速密切相關。但從2008年以來,信貸和工業增速時有背離,今年尤其明顯,信貸增速企穩而工業依然持續下滑,這也意味著經濟對信貸的依賴正在下降。與信貸類似,過去M 1、M 2都是衡量中國經濟走勢的重要指標,但這兩個指標今年以來均和經濟出現明顯的背離,其指標意義明顯下降。”汪進表示,“在信貸增速指標意義下降的同時,社會融資總量的走勢卻與經濟增長更為相關,從2008年至今,融資總量增速變化總是領先經濟1個季度,今年3季度的回升也與4季度以來工業增速的回升相呼應,這意味著融資總量中信貸以外部分對經濟增長的影響力在顯著上升。”
中國債市大發展的一年
中國銀行間市場交易商協會的最新數據顯示,截至今年11月末,經其注冊發行的非金融企業債務融資工具存量規模突破4 .1萬億元人民幣,較去年底增加1 .1萬億元。這一數據占今年前10個月社會融資總量的比例約為8%。
據中金公司統計,11月非金融企業債券(包括企業債、公司債、中票和短融)凈增量2267億元,延續7月以來的高增長。其中,企業債和中票這類中長期融資仍是增長的主力,11月分別凈新增787億元和673億元。推算之下,11月社會融資總量仍將保持1萬億以上的規模,對實體經濟的支持力度并未減弱。
數據還顯示,債務融資工具累計發行量達8.1萬億元。其中,今年1-11月的發行量接近2 .5萬億元,同期銀行間債券市場整體發行量約7萬億元,占前三季度G D P(國內生產總值)的比重超過15%;今年累計交易量超過240萬億元,約為前三季度G D P的6.8倍。
“今年是中國債市大發展的一年,2006年以來,信貸融資占比不斷下降,而包括委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、企業債券等直接融資占比則從不足20%提高至接近40%。新增的債券規模中,和政府有關的城投、鐵道、國債、地方債大約占了一半,其他企業債也占了一半比重。”汪進表示,“債市的發展為基建投資和制造業投資補充了新的資金來源。我們判斷未來信貸增長將繼續受控,與之對應的是地產投資占比趨于下降,而債券市場的發展,可以增加中西部地區基建投資,對沖地產投資回落的影響。而從更長遠角度看,債市的發展應逐漸向企業債為主的方向靠攏,投資結構上堅持以制造業投資為主,降低對房地產投資的依賴,才能走上可持續發展道路。”