－在香港會計師公會的演講（9月21日）

　　...... 前面，我講了中國各級政府對小額貸款行業的過度而且愚蠢的監管。我認為，這些監管正在窒息這個行業的成長。

　　下面，我回答大家的第一個問題，中國的影子銀行究竟在哪里？我的回答是，中國最大的影子銀行是信托投資公司，和銀行的千奇百怪的理財產品。這是金融體系中最大的風險。而小額貸款公司和民間借貸實在是小打小鬧，不值得一提。

　　據一項統計，中國的信托資產規模在2008年底只有1.2萬億。2011年底它幾乎上升到5萬億。今年6月末，它又漲到5.54萬億。這個速度大大超過整個金融系統資產的增長速度。銀信合作和銀行發行的理財產品實際上也是把資金從左口袋轉到右口袋，變相提高利率。

　　為什么如此猖獗？？原因就在于利率管制。人民銀行給老百姓定的存款利率太低（遠低于通脹），然后，銀行即使再加了3－4個百分點的利差（雖然這個利差太大，反映了銀行的低效率和暴利）之后的放款利率相應地還是太低。所以全國正規市場的資金價格太低，貸款需求被人為地刺激起來了，連低效率的項目也可以依靠貸款并有利可圖。國有企業的爛項目和有關系的民營企業的投機項目占用了大量信貸資金。那么，普羅大眾只剩下三條路：付高息，走歪門，或者受饑餓。

　　付高息和走歪門當然主要是指信托公司和銀信合作。相比較，小額貸款公司和典當行的所有貸款加起來，不超過6000億元，相當于信托資產的九分之一以下。而且，小額貸款公司和典當行的信貸資金基本上是股東的自有資金，放款決策也分散在6000多家單位，這跟危險的銀信合作完全不一樣。銀信合作使用的是"別人的錢"，爽多了，杠桿高多了，投資決策集中多了，風險也就大多了。

　　問題2：長期以來，政府一直鼓勵銀行支持中小企業。但是，為什么越是鼓勵，中小企業的日子越艱難？

　　張化橋答：是啊！我也納悶。我看問題在制度。銀行高級經理們也是人，他們犯不著把中小企業貸款太當一回事，自找麻煩。如果我當行長，我也是一樣。銀行的成本結構，內部程序和態度很不適合于做中小企業貸款。當然，有些好銀行（比如招商銀行和民生銀行等）是例外。但是， 大家不要指望銀行大力推行中小企業貸款。

　　我覺得他們應該做批發業務，把資金批發給小額貸款公司，消費信貸公司，典當公司，租賃公司，農商行，等等。法規不允許的，修改法規就行了，不要作繭自縛。我們的很多法規是沒有經驗的官僚們拍腦袋弄出來的。雖然它們禍國殃民，但是修改起來還挺難的。

　　問題3：聽說很多小貸公司出了問題，政府決心加強監管。你怎么看？

　　張化橋答：我一聽監管，就頭疼。小額貸款公司和典當行的股東們基本上是拿自己的錢放款。你監管部門在那里著什么急呢？股東資金的比例高，負債率低，有什么風險？出了問題，也只是茶杯里的風暴。領導們應該把時間和精力放到刀刃上。我認為，銀信合作只是一個大毒瘤，但根源在利率管制。你解除了利率管制，毒瘤自然消失。

　　問題4：聽說中國的影子銀行的資金出路中進入房地產領域的比重很高。你怎么看？

　　張化橋答：房地產行業有什么不好？這是合理合法的生意。他們為千千萬萬龍的傳人蓋房子，何罪之有？政府今天把它當經濟的支柱，明天當罪人。我覺得很奇怪。

　　問題5：回頭看中國的這三十年，貧富差距拉大了。根源在哪里？

　　張化橋答：除了貪污腐敗以外，根源在

　　（1）利率管制等于存款人大大地補貼了一部分用信貸資金的人。

　　（2）政府對股市的發行通道的強勢管制和審批也變成了大眾補貼上市公司和大股東們（加PE）。

　　（3）房地產的升浪是低利率和由此產生的信貸膨脹的產物。而信貸資源的分配不均惡化了財富不均。