市場資金面正迎來第二波沖擊。與回購利率“溫和”上漲相比，近期同業市場資金利率出現了快速大幅走高，帶動票據貼現價格飆升，或對企業的短期融資成本造成影響。與上一輪“錢荒”相比，大量套利資金在“線上”與“線下”來回流竄，尋覓投機空間。

　　但矛盾的是，據證券時報記者了解，當前國有大行的超額存款準備金率（亦稱超額備付率或超儲率）卻較前幾個月均值穩中有升，顯示其流動性仍有“富余”。在法定存款準備金之外，商業銀行可根據自身需求將部分頭寸存放于中央銀行，該頭寸占其存款總量的比例即稱為超儲率。

　　實際上，目前中國央行擬定的超儲利率為0.72%，為上世紀90年代以來最低，亦遠低于市場利率水平。

　　廣發銀行資深交易員顏巖告訴記者，最近幾日市場資金面突然緊張，但并沒有完全體現在回購利率上，其對于真實情況的反映不夠充分。同時，近期的債券收益率快速走高，信用品種成交萎縮得比較厲害。

　　截至昨日收盤，銀行間市場質押式回購利率全線上漲，隔夜升至3.41%，7天升至4.30%，2個月利率則已攀高至近6.00%。不過，其總體升幅均在十幾個基點左右。

　　與此相對，近日的同業市場資金利率至少比“線上”回購利率溢價30%以上。據華東某券商交易人士介紹，基金、證券公司等機構在銀行間市場拆入資金，然后以主動套利為目的借給銀行同業平臺，這一做法昨日尤其明顯。

　　“這可能傳導至企業在窗口票據貼現的成本。線上沒有交易機會，自然會轉向其他投機渠道。”上述交易人士表示。

　　據中國票據網數據，昨日1個月期限紙質銀票轉貼利率最高在7.5%左右，高出同期限Shibor（上海銀行間同業拆放利率）約200個基點。轉貼利率指的是銀行將企業貼現的票據拿到市場交易時的價格。

　　投機套利者增多，也意味著原本的市場盈利渠道出現了問題。一家城商行交易員向記者介紹，此前的現券日成交量都在千億以上，回購成交均值也在七八千億元。而現在的現券日成交就500億左右，回購約在6000億元上下，市場活性大幅降低。“乙類戶新開戶暫停以及丙類戶的幾乎消失，都在很大程度上沖擊了市場的定價體系及活躍度。”

　　證券時報記者向2家國有銀行相關部門了解到，目前其超儲率處于“適度較好”水平，比前幾個月略高；在投資配置方面，根據不同的資產到期規模及日期而正常運作，未有激進操作；理財業務在6月末去杠桿已基本完成，7月以來的資金面波動不大。

　　但這一情況卻與市場上的“大行不肯借錢”相矛盾。海通資管一位交易員表示，超額備付沒有降低，至少表明錢還是有的。之所以不愿輕易提供給市場，可能有未來預期偏謹慎以及短期利益訴求等原因。

　　對此，上海某貨幣中介人士透露，7月開始央行要求國有銀行對短期利率起到維穩義務，并給出了上限指導。所以上午基本都沒人愿意出錢，都在觀望，供求失衡使得資金需求移向長端，市場壓力還是很大。

　　廣發銀行顏巖表示，除非外匯占款繼續趨勢性下降，否則央行短期內不會下調準備金率。而且降準的資金可能仍會截留在銀行間市場，難以進入實體經濟。顏巖認為，如果資金緊態延續，逆回購有望在下周出臺，央票則不易重啟。