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          大行超儲不降反增 投機套利者越來越多

          2013-07-26 08:50:00 來源:證券時報

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            市場資金面正迎來第二波沖擊。與回購利率“溫和”上漲相比,近期同業市場資金利率出現了快速大幅走高,帶動票據貼現價格飆升,或對企業的短期融資成本造成影響。與上一輪“錢荒”相比,大量套利資金在“線上”與“線下”來回流竄,尋覓投機空間。

            但矛盾的是,據證券時報記者了解,當前國有大行的超額存款準備金率(亦稱超額備付率或超儲率)卻較前幾個月均值穩中有升,顯示其流動性仍有“富余”。在法定存款準備金之外,商業銀行可根據自身需求將部分頭寸存放于中央銀行,該頭寸占其存款總量的比例即稱為超儲率。

            實際上,目前中國央行擬定的超儲利率為0.72%,為上世紀90年代以來最低,亦遠低于市場利率水平。

            廣發銀行資深交易員顏巖告訴記者,最近幾日市場資金面突然緊張,但并沒有完全體現在回購利率上,其對于真實情況的反映不夠充分。同時,近期的債券收益率快速走高,信用品種成交萎縮得比較厲害。

            截至昨日收盤,銀行間市場質押式回購利率全線上漲,隔夜升至3.41%,7天升至4.30%,2個月利率則已攀高至近6.00%。不過,其總體升幅均在十幾個基點左右。

            與此相對,近日的同業市場資金利率至少比“線上”回購利率溢價30%以上。據華東某券商交易人士介紹,基金、證券公司等機構在銀行間市場拆入資金,然后以主動套利為目的借給銀行同業平臺,這一做法昨日尤其明顯。

            “這可能傳導至企業在窗口票據貼現的成本。線上沒有交易機會,自然會轉向其他投機渠道。”上述交易人士表示。

            據中國票據網數據,昨日1個月期限紙質銀票轉貼利率最高在7.5%左右,高出同期限Shibor(上海銀行間同業拆放利率)約200個基點。轉貼利率指的是銀行將企業貼現的票據拿到市場交易時的價格。

            投機套利者增多,也意味著原本的市場盈利渠道出現了問題。一家城商行交易員向記者介紹,此前的現券日成交量都在千億以上,回購成交均值也在七八千億元。而現在的現券日成交就500億左右,回購約在6000億元上下,市場活性大幅降低。“乙類戶新開戶暫停以及丙類戶的幾乎消失,都在很大程度上沖擊了市場的定價體系及活躍度。”

            證券時報記者向2家國有銀行相關部門了解到,目前其超儲率處于“適度較好”水平,比前幾個月略高;在投資配置方面,根據不同的資產到期規模及日期而正常運作,未有激進操作;理財業務在6月末去杠桿已基本完成,7月以來的資金面波動不大。

            但這一情況卻與市場上的“大行不肯借錢”相矛盾。海通資管一位交易員表示,超額備付沒有降低,至少表明錢還是有的。之所以不愿輕易提供給市場,可能有未來預期偏謹慎以及短期利益訴求等原因。

            對此,上海某貨幣中介人士透露,7月開始央行要求國有銀行對短期利率起到維穩義務,并給出了上限指導。所以上午基本都沒人愿意出錢,都在觀望,供求失衡使得資金需求移向長端,市場壓力還是很大。

            廣發銀行顏巖表示,除非外匯占款繼續趨勢性下降,否則央行短期內不會下調準備金率。而且降準的資金可能仍會截留在銀行間市場,難以進入實體經濟。顏巖認為,如果資金緊態延續,逆回購有望在下周出臺,央票則不易重啟。

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